来源：《清华金融评论》

　　作者：王茅

　　当前A股市场调整是政策面与市场面共振的明确信号。短期看，“国家队”真金白银增持与监管层主动沟通在一定程度上修复市场情绪，但分化格局延续，后续可观察中国国新、中国诚通增持的具体标的、节奏与规模，以及中央汇金等其他“国家队”是否跟进。中期看，A股走势将从“资金驱动”转向“盈利验证”，长期前景取决于国内经济基本面修复节奏、资本市场改革深化以及外部环境边际变化。

　　当前A股市场调整情况

　　近期A股市场出现调整后，政策和监管层的一整套操作，是国资、监管、市场多方力量的协同组合，具有明确的方向性和持续性。

　　资金面：国家队“真金白银”入场，规模与信号意义并重

　　中国国新与中国诚通作为国务院国资委直管的国有资本运营公司，于7月19日晚间同步公告增持。国新已使用专项再贷款及配套资金超500亿元，诚通累计买入近百亿元，并明确后续将继续增持。

　　此举是基于“管资本”职能的中长期价值投资与维稳。资金重点流向央企核心资产与硬科技赛道，旨在修复估值洼地、稳定市场核心资产价格。

　　入市举措与2025年4月类似，本轮增持同样依托央行创设的股票回购增持专项再贷款工具，降低了资金成本，增强了行动的可持续性。但本轮起点指数位置更高，调整性质更偏向于结构性去杠杆后的修正。

　　政策面：监管主动沟通，稳定长期预期

　　7月20日上午，证监会党委书记、主席吴清在北京到证券营业部调研并主持召开投资者座谈会，与包括大中小散各类投资者的8名代表面对面交流，就促进资本市场稳定健康发展听取意见建议。

　　吴清表示，广大投资者是市场之本，是资本市场最重要的参与群体。证监会将坚持一体推进资本市场防风险、强监管、促高质量发展，全力维护市场平稳运行，着力提高上市公司透明度和真实性、更好回报投资者，督促行业机构规范经营并提升投资者服务水平，不断健全投资者保护长效机制，坚决维护公开、公平、公正的市场秩序，让投资者更好分享经济和资本市场高质量发展成果。

　　市场面：情绪有所修复，但分化格局延续

　　7月20日，A股主要指数全线高开，上证指数、深证成指、创业板指均上涨，富时A50指数期货盘中拉升超3%，市场恐慌情绪得到缓解。

　　然而，市场呈现明显的结构性分化。资金快速流向有业绩支撑、受政策重点关注的板块，而纯题材炒作个股则持续承压。这表明市场正在从“普跌恐慌”转向“择优配置”。

　　基本面：业绩提供坚实支撑，非无源之水

　　当前A股市场调整有扎实的基本面基础。截至7月15日，已有514家A股公司上半年净利润预增100%以上，深市已披露公司净利润合计同比大幅增长。这为市场提供了内在价值锚，使得市场调整行动更具可持续性。

　　A股前景展望：短期企稳，中期看盈利与政策协同

　　内部因素：盈利修复是重点，政策协同是关键

　　短期（1-3个月）：在政策底明确、资金托底有力的背景下，市场系统性风险已大幅降低，指数下行空间有限。行情将呈现震荡修复、结构分化特征。业绩预增、估值低位、受政策重点支持的板块（如央企科技、高股息、部分先进制造）有望持续获得资金青睐。

　　中期（3-12个月）：市场能否走出趋势性行情，取决于企业盈利的持续改善与资本市场改革红利的释放。需密切关注消费、投资、出口等宏观经济数据等。

　　外部因素：地缘政治与美联储政策带来扰动，但非主导

　　全球地缘局势的不确定性可能引发市场风险偏好波动，对特定行业（如能源、航运、军工）产生结构性影响。不过，中国资产相对独立，且“中特估”与自主可控逻辑在一定程度上提供了防御属性。

　　美联储货币政策路径是影响全球流动性的关键变量。若加息周期开启，将对全球流动性造成压力。

　　重点观察变量：后续政策

　　中国国新、中国诚通增持的具体标的、节奏与规模，以及中央汇金等其他“国家队”是否跟进，是判断政策协同力度的重要风向标。

　　证监会座谈会后，需关注是否有降准降息、险资权益比例调整、并购重组政策优化等实质性配套措施出台。