追逐热门首次公开募股的隐藏风险？跳过那些细则条款就行了。

　　SpaceX股价已跌破发行价，这对投资者来说是一个重要的教训。如今SpaceX股价低于公司IPO价格，但逢低买入是否风险过高？

　　不久前，我在一次晚宴上，一位宾客描述了自己为获得SpaceX股票（SPCX）所付出的种种努力。他们四处寻找恰好持有该公司的风险基金，寻找愿意出售的前员工，探索以惊人溢价交易股票的二级市场，尝试参与联合投资，还询问托管人是否有任何办法在IPO时获得股票。每条路径都以另一个死胡同或让他们望而却步的加价告终。

　　后来SpaceX终于上市了。

　　而现在，颇具讽刺意味的是，在花费了大量时间试图在IPO前获得入场资格之后，面对SpaceX股价低于发行价，这个人面临着一个完全不同的问题：逢低买入是否风险太高？

　　这个问题我被问过无数次。每一次，我都会回想起谷歌。

　　每个时代都有自己的财富引擎。铁路、石油、汽车、电力、互联网、云计算、人工智能。每一个都重塑了经济，创造了新的财富，迫使家庭、顾问、市场和机构去适应。当谷歌（现为Alphabet，股票代码GOOG、GOOGL）于2004年8月以每股85美元的价格上市时，许多聪明人都在问：这家公司到底是做什么的？一个互联网搜索引擎？这肯定不值那个估值吧。

　　我们都知道那个故事的结局。

　　如今，名字变了。变成了Anthropic、OpenAI、Stripe、Databricks。这些都是被许多投资者视为新一代杰出私营公司的领导者。而那种对话感觉惊人地相似。谷歌85美元时太贵了吗？亚马逊（AMZN）翻倍后太贵了吗？英伟达（NVDA）翻两番后太贵了吗？

　　我的第一位导师曾向我讲解投资者经历牛市的方式。在第一个牛市中，你知道的还不够多，做不了什么。到第二个牛市出现时，你还没有足够的资金，这给你带来压力，让你在第三次时全力以赴，以便更好地为长期布局。我们已经看到这种情况在IBM（IBM）、苹果（AAPL）、微软（MSFT）、亚马逊、谷歌和英伟达身上上演。SpaceX会成为其中一员吗？

　　在你回答这个问题之前，还有另一份名单：

　　Sun Microsystems曾支撑着互联网的骨干，并给世界带来了Java。在其巅峰时期，公司市值高达2000亿美元。最终，甲骨文（ORCL）以74亿美元收购了Sun的残存资产。朗讯曾是贝尔实验室的明珠，是美国最受推崇的科技公司之一。在网络泡沫破灭时，其股价下跌了99%。这些并不是默默无闻的公司。它们是它们那个时代的SpaceX、Anthropic和OpenAI。人人都知道它们的名字，人人都想参与其中。

　　炒作和质量不是一回事，公开市场有办法将它们区分开来。

　　教训并不是说伟大的公司会失败。教训是，炒作和质量不是一回事，公开市场有办法将它们区分开来。

　　值得注意的是，对于许多定义时代的标杆公司来说，很大一部分财富创造发生在它们进入公开市场之前。如今公司保持私有状态的时间更长。等到它们上市时，大部分早期价值创造可能已经发生。IPO不再是起跑线。有时，它是经过多年私人市场复利增长后亮起的记分牌。

　　如今Anthropic和OpenAI预计也将上市，市场热情同样高涨。历史给了我们保持谦逊的理由。数据显示，许多IPO在长达两年半的时间里表现落后于大盘，因为早期热情消退，内部人士抛售增加了市场供应。治理复杂性、高企的估值以及叙事与盈利能力之间的差距，值得在路演炒作铺天盖地之前仔细阅读。

　　这并不意味着这些公司不可能是潜在的卓越企业，随着时间的推移，它们可能取得与Alphabet或亚马逊比肩的成功。AI的机会意义重大。但错失恐惧症（FOMO）往往会促使投资者跳过阅读招股说明书的环节。

　　另一个考虑因素是，如果你等待一个完美的入场点，可能会错失一家潜在的卓越企业。

　　行为金融学对此有一个术语：损失厌恶。我们更害怕犯错，而不是害怕错失机会。我们记得买了某样东西后来下跌了，却很少计算从未买入亚马逊、Alphabet或苹果的成本。

　　如果你相信这家公司有潜力变得比现在大许多倍，那么你的入场价格可能远不如你愿意成为其所有者的意愿重要。

　　作为一名接受长期投资训练的人，我不会追逐新闻头条或热门的IPO。我更专注于构建多元化的投资组合，旨在实现数十年的财富复利增长。人们可以通过集中投资创造财富，通过多元化来守护财富。但当客户确信某家公司应该被纳入他们的长期投资组合时，我常常会回到一个简单得令人惊讶的想法：如果你相信这家公司有潜力变得比现在大许多倍，那么你的入场价格可能远不如你愿意成为其所有者的意愿重要。

　　具有讽刺意味的是，投资者在SpaceX上市前曾拼命试图累积其股票。现在它上市了，随着指数基金买入和锁定期到期将更多股票推向市场，波动也随之而来。同样的动态也等待着Anthropic和OpenAI，而治理问题和要求卓越执行的高估值会放大这些波动。

　　这些都不意味着你要回避这些股票，而是意味着你要睁大眼睛入场。长期投资从来不是关于预测完美的价格，而是关于长期持有卓越的企业，让时间——而非择时——来发挥主要作用。

　　（本文作者：Matthew Fleissig是Pathstone的联合创始人兼首席执行官。Pathstone是一家为超富家族、家族办公室和机构提供投资与财富咨询服务的公司。）