来源：银华基金投顾
核心观点
美股财报季，部分公司释放信号：资本开支加速但自由现金流转负，市场从“为投入鼓掌”转向“追问回报”。
今天亚太分化，A股科创50大跌3.78%，主因筹码拥挤和成交缩量，但全市场超4200只个股上涨，结构再平衡中。调整非产业趋势逆转，AI基本面未变，短期耐心等待风险释放，或可以适当对科技保持一定谨慎，关注宽基/红利对冲；中长期科技仍具关注价值。
隔夜美股部分公司财报披露。市场首先关注资本开支，部分公司资本开支增长，且管理层明确表示2027年还将“大幅增长“。但同时，更让市场警惕的信号是：自由现金流由于资本开支的增长，开始转负。（数据来源：Wind，2026.7.22）
当一家赚钱的公司，开始花钱比挣钱还快，估值逻辑就要被重新审视。这并非对AI产业方向的否定，而是市场正在从“为投入鼓掌“切换到“问回报在哪“的阶段。
这件事，强化了美股权重股“资本开支还在加速“的叙事，同时也强化了市场对“投入是否值得“的疑虑。今晚还有其他财报将提供更完整的验证。
再来看今天亚太市场中，韩国KOSPI在存储芯片带动下延续反弹，但A股科创50跌3.78%。（数据来源：Wind，2026.7.23）
背后的原因，可能不在产业逻辑，而在内部：一是交易结构上，前期拥挤的筹码需要时间消化；二是成交量三天内从2.97万亿降至2.2万亿，回到了3月底、4月初那时候的区间，许多资金持观望态度。但也要注意到，今天全市场有4，200多只个股在上涨，市场或许在进行一轮结构性的再平衡。（数据来源：Wind，2026.7.23）
万得全A成交额（亿元）
Wind，2026.1.5-2026.7.23
当前A股面临的压力是多层的：海外有财报季的检验和油价持续高企，内部有成交额萎缩和筹码整固的需求。短期来看，这些因素仍需要时间来消化。但需要明确的是，这轮调整的根源可能是交易结构的再平衡，而非产业趋势的逆转——全球AI产业链的基本面支撑并没有发生根本变化。
对于中长期而言，科技板块的高景气度依然具备关注价值。短期市场的核心变量或在于美股科技巨头的资本开支指引。
当前阶段，保持耐心、等待风险释放是更务实的策略，或适当对科技保持一定谨慎，或可以更关注宽基、红利方向和科技的对冲。中长期维度，在筹码完成出清、不确定性落地后，科技方向或仍是值得择机参与的方向。
再来看今天具体行情：
境内权益：市场全天横盘震荡，三大指数小幅上涨。个股涨多跌少，沪深京三市超4200股飘红，今日成交近2.21万亿。截止收盘沪指涨0.25%，深成指涨0.44%，创业板指涨0.25%。（数据来源：Wind，2026.7.23）
境内固收：30年期国债期货上涨0.23%。现货方面，多数国债收益率有所上行。（数据来源：Wind，2026.7.23）
其他信息：
1、中美双方经贸团队正在探讨推进各自300亿美元规模的对等降税的框架安排。商务部外资司在23日举行的国新办新闻发布会上回应中美双方成立贸易理事会、投资理事会进展的有关提问时说，目前，中美双方经贸团队正在就贸易理事会架构、职能、运行模式等具体安排保持密切沟通，并探讨推进各自300亿美元规模的对等降税框架安排。中方正在就相关降税安排建议广泛征求国内企业、商协会、地方政府、美资企业商协会等利益相关方意见，美方也在就贸易理事会及对等降税安排征求公众评论意见。双方将保持密切交流，尽快商定具体产品降税安排并推动实施，进一步拓展双边贸易。（数据来源：华尔街见闻，2026.7.23）
2、“十五五”时期全面推进中医药高质量发展！《规划》部署十方面重点任务。经国务院批复同意，国家中医药局、国家发展改革委日前印发《中医药振兴发展“十五五”规划》。《规划》明确“十五五”时期全面推进中医药发展指导思想、发展目标和指标。《规划》提出，到2030年，覆盖全民和全生命周期的中医药服务体系更加健全，中医药防治重大疾病取得新突破，基层服务提质升级，基础研究能力大幅提升，中药产业创新创造力大幅增强，中医药文化与国际影响力进一步提升，中医药振兴发展迈上新台阶，实现人人享有中医药服务。《规划》从中医药资源、服务、文化、开放发展等方面提出10项主要发展指标。（数据来源：华尔街见闻，2026.7.23）
3、以更大力度落实财政金融协同促内需一揽子政策。《人民日报》刊文称，要以钉钉子精神实施好财政金融协同促内需一揽子政策，确保政策红利充分惠及各类经营主体和广大消费者，推动打通制约投资消费的堵点卡点，拓展内需增长新空间。深入实施财政金融协同促内需一揽子政策，一方面，要立足当前，采取更加有力的措施，持续释放消费潜力和投资活力；另一方面，要着眼长远，加力支持科技创新、现代化产业体系建设等，提升全要素生产率，持续提升供给质量。（数据来源：华尔街见闻，2026.7.23）
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