来源：泽锡堂

　　铜价高位反复，很多人问能不能追。咱们直接聊干货。

　　7月20日国常会罕见重申“确保完成全年经济社会发展目标任务”。这句话新一届政府只说过5次，全在2024下半年——也就是924行情那段时间。

　　2024年GDP目标5%，二季度4.7%，最终靠924刺激四季度反弹到5.4%。今年同样目标5%，但二季度4.3%，比2024年更紧迫。下半年要“保5”，发力点就是国常会明确的“六张网”：水网、新型电网、算力网、通信网、地下管网、物流网。

　　六张网全是铜的吞金兽。新型电网和算力网是铜消费增速最快的领域。而且这次不是大水漫灌，是定向疏通项目梗阻，项目落地了铜需求就落地了。

　　库存方面，库存近70万吨，创历史新高。但这是关税恐慌下贸易商提前虹吸到北美的“死库存”，锁在仓库里出不来，不参与全球定价。

　　真实的现货紧张得很：SMM社会库存12.3万吨，环比降25%，创年内新低；LME注销仓单占比60%，货早被提走了；港口铜精矿库存也在降。所以是“死铜”在北美、“活铜”在全球其他地方的结构性短缺。关税政策一旦明朗，北美库存释放短期会砸坑，但全球总需求不变，坑就是黄金坑。

　　矿端减产是实锤，不是故事。智利Antofagasta上半年减产9.5%，旗下Centinela电积铜一季度暴跌34%。全球最大铜矿Escondida一季度减产13.5%。Codelco董事长亲口说产量难达长期目标。4月全球铜精矿产量同比-3.4%。

　　更深层的麻烦：智利铜矿进入平台期，品位持续下降，运营成本攀升，加上全球硫酸短缺，湿法炼铜成本也在涨。冶炼端TC创历史新低，冶炼厂利润被按在地上，扩产意愿极低。这是铜价跌不下去的硬支撑。

　　宏观面：名义GDP转正，政策换挡。二季度名义GDP增速13个季度来首次超过实际GDP，通缩压力在破。企业造血能力恢复，中央敢于把精力从“救急”转向“长周期基建”——就是六张网。

　　流动性方面，美联储换届预期下美元走弱，对铜中性偏利好。但不会像924那样洪水暴涨，铜价上涨更依赖真实需求。

　　关税是最大的变量，70万吨COMEX库存是悬顶之剑。特朗普访华后关税谈判进展决定这批“死铜”何时解冻。若谈判反复，短期必砸坑。但铜的长期需求——新能源、AI算力、电网升级——都在加速，坑就是机会。

　　泽锡哥的策略。下半年铜价判断：上有顶、下有底，高位宽幅震荡。不盲目追。上有70万吨悬顶库存，追高风险收益比差。下有矿端减产+现货紧张+政策托底，深跌空间有限。盯紧两个信号：LME注销仓单变化（现货紧张程度）、中美关税谈判进展。上车时机：回调到冶炼成本线附近，或六张网政策出实质性大招（专项债加速、项目集中开工）。

　　投资是修行，敬畏市场，顺势而为。