最近市场大幅调整，这种下跌是“超跌”，还是“音乐已经停止”？后续会继续下行，还是可能存在反弹？现阶段咱们是抓紧撤离、择机反攻、还是按兵不动？今天，就让我们一起来聊一聊“超跌”那些事儿。
一、如何判断市场是否“超跌”
“超跌”通常指资产价格在短期内因恐慌情绪、流动性冲击或外部突发利空，出现了偏离其内在价值的过度下跌。想要判断当前市场是否处于“超跌”状态，我们可以从以下三个维度来看。
1、调整性质与幅度是短期的还是长期的
从调整的性质来看，本轮市场的快速回调，其触发因素主要来自外部环境的扰动（如海外AI负面叙事、地缘风险反复）以及内部前期交易拥挤度过高后的技术性修正。这些因素更多影响的是市场的短期情绪和资金流向，而非经济的长期基本面，也并未改变产业发展趋势。
从调整的幅度来看，Wind数据显示，7月13日-7月17日市场大幅调整，沪深300指数周涨幅-5.26%，上证综指周涨幅-5.81%，中证500指数周涨幅-11.64%，上证指数的回撤幅度也已接近3月美伊局势所引致的调整。这种短期内因外部冲击和内部结构问题引发的、且跌幅已较为显著的普跌，更符合一次集中释放悲观情绪的短期技术性调整特征，而非长期趋势的根本性逆转。
2、经过调整后的估值水平是否已经反映过度悲观预期
判断市场是否超跌，一个重要的锚点在于估值。当价格远低于内在价值时，资产便具备了超跌的特征。因此，我们需要通过观察估值指标，来衡量当前价格是否已经跌破了合理区间。
经过本轮连续回调，市场的估值水平已出现明显回落。Wind数据显示，截至2026年7月23日，沪深300的股权风险溢价（ERP）已重新回到历史均值上方，同时股息率提升至2.7%的水平。这两个指标的变化，意味着权益资产的性价比正在显著提升，市场已经计入了较为悲观的预期。因此，中金公司认为，当前市场位置或已反映了过度悲观的预期，短期内负面因素已得到较多释放，市场调整空间或已较为充分。
3、市场上涨的核心驱动力是否被破坏
判断行情是“超跌”还是“完结”，还需要考察推动行情继续的底层逻辑是否依然稳固。
以本轮行情中市场高度关注的AI产业为例，尽管近期负面叙事增多，但从产业基本面来看，AI形成商业模式盈利闭环的逻辑并未被破坏。Anthropic和OpenAI的ARR（年度经常性收入）等关键指标仍在持续增长，这表明AI产业的整体发展仍处于相对健康良性的状态。
兴业证券认为，本轮下跌以来，基本面并没有出现太大的实质性变化，甚至上周台积电交出利润创纪录且大幅上调资本开支的二季报，都没能拯救市场的悲观情绪，说明恐慌还是放大了市场波动，这时候“好消息也变成了坏消息”。
二、接下来是否会“反弹”？
在厘清了当前“超跌”的性质后，大家最关心的往往是：市场接下来会怎么走？会不会出现“超跌反弹”？
1、短期的急跌后还是比较容易出现反弹的。一般来说，几日为单位的大跌并不构成行情终结的信号，指数的长期走势依然取决于基本面。除了2015年因缺乏基本面支撑导致长期走弱外，在多数情况下，短期的急跌后还是比较容易出现反弹的。
兴业证券复盘了2010年以来上行通道途中，单日创业板指跌超5%后的行情表现，发现短期“超跌”后，反弹的概率还会加大。Wind数据显示，大跌后1个、5个、20个交易日，指数平均涨幅分别为1.2%、3.9%、4.68%。
图片发布日期：2026年7月19日
2、但新一轮中期上涨行情启动，通常仍需等待产业重磅催化。但需要特别注意的是，短期的“超跌反弹”并不等同于长期的“趋势反转”。
申万宏源指出，虽然当前AI产业链的超跌反弹可能出现，但市场大概率不会立刻重回前期“只争朝夕”的快节奏普涨阶段，而是会进入一个基本面展望重要性回归的“慢节奏、强分化”阶段。
回顾自2024年“9·24”行情以来的电子行业走势可以发现，每次筹码浮盈由正转负（如2025年4月上旬、11月中旬及2026年3月下旬）之后，科技板块波段行情的核心驱动力都会发生切换。这意味着，单纯依靠资金供需和情绪修复的反弹，无法直接开启新一轮的全面主升浪。
因此，想要真正启动新一轮的中期上涨行情，市场还需要耐心等待产业端的重磅催化。这可能来自于大模型端的实质性进步（如海外领先大模型拓宽应用端边界，或国产大模型走通生态链），以及细分行业算力通胀逻辑（需求占比提升与供给瓶颈）是否出现松动。在新的重磅催化兑现之前，市场大概率将维持震荡分化的格局。
3、如果把视野拉到更为长期的角度来看，中金公司认为，国际秩序重构与我国产业创新趋势共振是推动本轮市场上涨、中国资产重估的核心驱动力。
而当前这两大根本条件未发生动摇，随着宏观范式转变与资本市场制度改革推进，A股底层环境已从量变引发质变：国际货币秩序重构带来“新秩序”，全球资金再配置为A股注入外部动力；经济转型与新质生产力崛起形成“新动能”，盈利稳定性与可持续性显著提升；投融资改革、“稳市”机制与中长期资金入市构建“新生态”，市场韧性与吸引力持续增强，都将继续支持中国资产表现。长期、稳进的市场更依托于以基本面改善推动指数前行而非单纯估值拉升，也有利于持续吸引增量资金尤其中长期资金入市，形成良性循环，更有助于A股市场中长期健康发展。
4、可关注的方向
具体方向上，接下来可以重点关注以下几个方面：
1）景气成长：
在外部宏观环境存在不确定性的背景下，景气度足够高的产业往往能通过业绩的高增长来对冲估值的波动。
AI基础设施与国产替代：AI产业链正逐步实现商业模式闭环并兑现业绩增长。AI基础设施相关环节，如光通信、PCB（印制电路板）以及上游相关材料，在今年仍具备较强的高景气确定性。感兴趣的朋友可以关注小诺家的诺安研究优选（A：008185 C：014497），该产品主要围绕国产算力和半导体自主创新生态建设，掘金半导体生态链的发展机遇。
此外，随着基本面改善来源的丰富，除了海外AI链，国内AI产业链以及科技小盘主题同样具备机会。感兴趣的朋友可以关注诺安稳健回报混合（A：000714 C：002052 D：025328），本产品关注AI产业链，聚焦大模型迭代、算力基础设施、AI应用场景延伸，致力于精准卡位AI发展脉络。
创新药在去年密集BD交易之后，今年较多创新药企进入了临床数据验证阶段，其基本面的边际变化值得自下而上地关注。不过对于优选个股要求较高，大家可以考虑通过相关基金如诺安精选价值（A:001900 C:022150）来参与，该产品关注A+H创新药，寻找与时代契合的大单品，以捕捉风格切换下的新方向。
2）周期改善：
随着产能周期的演进，越来越多领域的基本面正从周期底部回升。综合考虑地缘局势与产能周期位置，可以重点关注供需格局改善的领域，如电网设备、石化化工和工程机械等行业。同时，在地缘不确定性背景下，油运、小金属（兼具AI需求拉动与产能约束）等行业有望相对受益。
诺安价值增长（A:320005 C：022148 D：022149）的基金经理吕磊表示全球经济和资产定价可能仍然呈现较明显的K型分化，这种分化意味着，组合管理不能简单押注总量复苏，也不能只追逐单一科技叙事，而需要在安全资产、稳定回报和真实产业趋势之间保持平衡。而其中资源和油运代表对供给约束、全球再定价和安全资产的理解；红利资产更多承担稳定组合和对冲波动的功能。感兴趣的投资者可持续关注一波呀！
三、如何制定具体战术？
在理清了市场逻辑与关注方向后，落实到具体的投资操作上，保持纪律与耐心往往比盲目出击更为重要。面对当前的市场，在制定策略时不妨先考虑以下三点原则：
1、拒绝恐慌割肉：在底部区域割肉属于非理性情绪化交易
与盲目抄底相对应的，是下行过程中恐慌割肉。在经历了连续的回调后，市场往往已经计入了较为悲观的预期。如果手中持有的是基本面扎实、产业逻辑未被破坏的优质资产，此时的恐慌抛售往往意味着卖在最低点。在震荡磨底阶段，区分短期波动与中长期产业主线，避免因情绪左右判断而交出底部的筹码，是保护本金的关键。
2、切忌盲目抄底：在下跌趋势未完全扭转前，“便宜”不是买入的唯一理由
面对市场的大幅回调，许多投资者容易产生“跌多了就会涨”的错觉，试图精准买在最低点。然而，在下跌趋势尚未完全扭转时，所谓的“便宜”往往只是相对过去的高点而言。逆势抄底不仅容易耗尽资金，更可能在反复的震荡中丧失信心。真正的趋势投资者不会担心踏空，因为趋势一旦形成，不会在一天之内结束，在趋势明朗后从容布局，看似慢，实则更安全。
3、等待关键信号可能比急于操作更重要
在市场情绪下行期，“动辄得咎”的概率极高。与其在混乱的轮动中频繁交易、硬扛波动，不如偶尔“停下来等待”。对于看不清方向的时候，耐心等待市场企稳的右侧信号（如成交量配合放大、重磅产业催化消息等），确认趋势反转后再分批布局，能够有效降低交易风险。在市场中，有时候等待本身就是一种重要的策略，少犯错，才能在下一轮行情到来时从容把握机会。
参考文献：
1、中金｜当前回调或已反映过度悲观预期，李求索、黄凯松，中金点睛，2026年7月14日
2、中信建投｜权益见底的量价信号，钱伟、袁兆合，中信建投证券研究，2026年7月20日
3、兴证策略张启尧团队｜越恐慌时，越应理性地看看数据，兴证策略团队，尧望后势，2026年7月19日
4、申万宏源策略｜一周回顾展望：抛压已集中释放，反弹就在不远处，申万宏源策略，申万宏源研究，2026年7月20日
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诺安精选价值混合
申购费：A类根据申购金额（M）分档：M<100万费率1.50%；100万≤M<200万费率1.00%；200万≤M<500万费率0.60%；M≥500万费率1000元/每笔；C类无申购费；
赎回费：A类按持有期限（T）分档：T<7日费率1.50%；7日≤T<30日费率0.75%；30日≤T<365日费率0.50%；365日≤T<730日费率0.25%；T≥730日费率无赎回费；C类按持有期限（T）分档：T<7日费率1.50%；7日≤T<30日费率0.50%；T≥30日费率无赎回费；
销售服务费:C类基金份额销售服务费率为0.40%/年；管理费:管理费率为1.20%/年；托管费：托管费率为0.20%/年。
诺安稳健回报混合
申购费：A类根据申购金额（M）分档：M<100万费率0.80%；100万≤M<200万费率0.50%；200万≤M<500万费率0.30%；M≥500万费率1000元/每笔；C类无申购费；D类根据申购金额（M）分档：M<100万费率0.80%；100万≤M<200万费率0.50%；200万≤M<500万费率0.30%；M≥500万费率1000元/每笔；
赎回费：A类按持有期限（T）分档：T<7日费率1.50%；7日≤T<30日费率0.75%；30日≤T<365日费率0.50%；365日≤T<730日费率0.25%；T≥730日费率无赎回费；C类按持有期限（T）分档：T<7日费率1.50%；7日≤T<30日费率0.50%；T≥30日费率无赎回费；D类按持有期限（T）分档：T<7日费率1.50%；7日≤T<30日费率0.75%；30日≤T<180日费率0.50%；180日≤T<365日费率0.20%；T≥365日费率无赎回费；
销售服务费:C类基金份额销售服务费率为0.10%/年；管理费:管理费率为0.60%/年；托管费：托管费率为0.20%/年。
诺安研究优选混合
申购费：A类根据申购金额（M）分档：M<100万费率1.50%；100万≤M<200万费率1.00%；200万≤M<500万费率0.60%；M≥500万费率1000元/每笔；C类无申购费；
赎回费：A类按持有期限（T）分档：T<7日费率1.50%；7日≤T<30日费率0.75%；30日≤T<365日费率0.50%；365日≤T<730日费率0.25%；T≥730日费率无赎回费；C类按持有期限（T）分档：T<7日费率1.50%；7日≤T<30日费率0.50%；T≥30日费率无赎回费；
销售服务费:C类基金份额销售服务费率为0.40%/年；管理费:管理费率为1.20%/年；托管费：托管费率为0.20%/年；
诺安价值增长混合
申购费：A类根据申购金额（M）分档：M<100万费率1.50%；100万≤M<500万费率1.20%；500万≤M<1000万费率0.60%；M≥1000万费率1000元/每笔；C类0.00%；D类根据申购金额（M）分档：M<100万费率1.50%；100万≤M<500万费率1.20%；500万≤M<1000万费率0.60%；M≥1000万费率1000元/每笔；
赎回费：A类按持有期限（T）分档：T<7日费率1.50%；7日≤T<730日费率0.50%；730日≤T<1095日费率0.25%；T≥1095日费率0.00%；C类按持有期限（T）分档：T<7日费率1.50%；7日≤T<30日费率0.50%；T≥30日费率0.00%；D类按持有期限（T）分档：T<7日费率1.50%；7日≤T<30日费率0.75%；30日≤T<180日费率0.50%；180日≤T<365日费率0.20%；T≥365日费率0.00%
销售服务费:C类基金份额销售服务费率为0.40%/年；管理费率为1.20%/年；托管费率为0.20%/年。