文章来源：华尔街见闻

　　美银报告指出，历史数据表明8月至10月是美股表现最弱期，标普500指数平均回报率几乎为零；而美元、美债及黄金等防御性资产在此区间往往表现强劲，能源资产亦有望逆势走强。尽管夏末回调风险加剧，但这也将为此后11月开始的强势反弹行情铺路。

　　进入8月，投资者或许需要一手握紧方向盘，一手随时备好对冲工具。

　　美国银行证券技术分析师Paul Ciana在最新季节性报告中指出，基于数十年市场数据，8月至10月历史上是标普500指数表现最弱的滚动三个月区间，与此同时，美元、黄金和美债在同一窗口期往往跑赢大市。这一历史规律印证了美国银行自5月底以来持续维持的防御性立场。

　　值得注意的是，Ciana同时提示，季节性疲软并不必然意味着长期看跌。历史上，夏末回调往往为此后的强势行情铺路——11月至次年1月，标普500指数的平均涨幅达3.54%。

　　历史数据揭示：8月至10月是美股最弱季节

　　自1928年以来，8月至10月是标普500指数表现最差的滚动三个月区间。根据报告数据，在这一窗口期，该指数仅在55%的年份录得上涨，平均回报率几乎为零（负0.02%），且在所有滚动三个月周期中经历了最深幅度的平均回撤，达7.35%。

　　这一历史规律构成美国银行防御性策略的季节性依据。Ciana强调，季节性因素只是投资者众多参考维度之一，但历史证据表明，在市场进入11月至1月的传统强势期之前，防御性配置往往是更为审慎的选择。

　　并非所有股指都面临同等程度的季节性压力。历史数据显示，道琼斯工业平均指数在8月的抗跌性最强，上涨概率达62%，平均涨幅为0.86%。整体而言，国际股票市场在8月的历史表现普遍逊于美国股市。

　　美元强势或延续，南非兰特尤为承压

　　报告指出，8月历史上对美元同样是有利窗口。在发达市场货币中，美元兑英镑和澳元表现尤为突出——自2000年以来，美元在8月有65%的时间对英镑升值，对澳元升值的概率更高达69%。

　　在当前处于美国总统选举周期第二年的背景下，这一季节性趋势往往更为显著。在新兴市场货币中，南非兰特的季节性表现最为疲弱：自2000年以来，美元兑兰特在8月有73%的时间录得升值，平均涨幅达2.19%。美国银行将美元兑兰特（USD/ZAR）列为当前优选的季节性交易之一，尤其适合市场转向避险情绪的环境。

　　债券收益率倾向下行，黄金是夏末最清晰的防御性资产

　　报告同时发现，8月历史上有利于美债收益率走低。美国30年期国债收益率在8月往往趋于下行，在总统选举周期第二年尤为明显——约四分之三的观测样本显示收益率下降，平均降幅为18个基点。澳大利亚10年期国债收益率的下行趋势更为稳定，73%的情况下在8月走低。

　　收益率下行通常与防御性投资环境相互呼应，反映出投资者在不确定性上升时转向政府债券寻求相对安全资产的倾向。

　　在主要宏观资产中，黄金在夏末阶段是受益最为明显的品种之一。自1992年以来，黄金在8月至10月窗口期有61%的时间录得上涨，平均涨幅达2.52%。

　　报告显示，黄金历史上呈现出在股市走弱、国债收益率下行期间同步走强的规律，使其成为报告中对冲股市波动的优选季节性资产。

　　能源资产或是例外，有望逆势走强

　　在整体偏防御的季节性格局中，能源是一个值得关注的例外。彭博能源指数在8月的历史平均涨幅达2.42%，且在总统选举周期第二年表现更为强劲。报告还指出，原油价格历史上倾向于在8月最后三分之一时段走强，或为能源相关投资提供额外支撑。

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