来源：一德菁英汇

　　作者：吴玉新/F0272619、Z0002861/

　　一德期货有色金属分析师

• 后市展望

　　当前市场已较大程度定价已知利空因素，叠加成本底部约束，盘面或维持低位震荡运行。

• 下行风险

　　投复产进度超预期、供应未出现实质性收缩、矿端政策落空。

　　今日（7月30日）氧化铝期货增仓下行，加权指数创年内新低。究其原因，矿端等利多因素迟迟未能兑现，供需格局却边际宽松，资金借机入场。但本次持仓异动，究竟是空头进一步增仓推动行情延续下跌中继，还是利空快速兑现后资金选择离场，还需结合基本面及资金走向来进一步研判。

　　基本面

　　矿端，几内亚矿石政策或将“战术性落空”，此前官方称6月出台正式法令，但截至目前仍未有正式公告。国内矿石供应充足，进口矿到港量维持高位，港口及厂库库存高企。政策溢价逐步消散，矿石价格支撑力度或减弱。

　　供应端，广西新投产能产量逐渐释放，净进口维持正增量，但受广西、山西等地减产及部分新增产能延期投放等因素影响，氧化铝供应仅是边际宽松但过剩幅度有限，关注8月份减产能否恢复。

　　成本端，对比区域现金成本水平，以当前现货价格衡量，山西、河南等高成本区域企业仍可维持盈利；而期货价格已经回落至高成本地区现金成本附近。

　　若低价持续，该区域产能存在检修减产预期，盘面下行受到一定成本约束，但尚不构成强力支撑。从行业健康发展的角度，价格还是需要充分锚定行业平均成本，直至高成本产能真正出清。

　　后市展望

　　矿端政策预期边际走弱，当前供应已呈边际宽松，后续宽松压力存在进一步加剧的风险；成本端虽具备底部约束，但尚未观察到明确的供应收缩信号。

　　短期来看，经过本轮价格回落，市场已较大程度定价已知利空因素，叠加成本底部约束，盘面或维持低位震荡运行。但仍需警惕新的负面变量可能带来的下行风险，包括投复产进度超预期、供应未见实质性收缩、矿端政策落空等。重点跟踪几内亚相关政策、海内外项目投产进度、中东局势。

　　进口矿港口库存

　　氧化铝总库存

　　氧化铝分地区现金成本

　　编辑：武宇杰

　　审核：王伟伟/F0257412、Z0001897/

　　复核：于心悦

　　报告完成日期：2026年7月30日

　　交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号