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　　来源：翠鸟资本

　　文|翠鸟资本

　　2025年11月，豆包输入法上线首周下载量突破5000万。一家以语音起家的公司，在语音输入这个老战场上被绕了后。科大讯飞（002230.SZ）的城墙还在，只是对手不再攻城了。

　　输入法之战

　　输入法大概是互联网世界里最不起眼的战场。每个人都在用，很少有人在意。

　　直到去年11月，这个安静了十几年的市场被撕开一道口子：豆包输入法上线，首周下载量突破5000万，日活跃用户达到1200万，刷新了输入法新品的增长纪录。

　　在此之前，这个赛道的格局多年未变——第三方数据显示，截至2025年第三季度，搜狗、讯飞、百度、微信四家头部输入法合计占据84.4%的市场份额。随后，智谱AI跟进，千问参战，大模型厂商们集体涌进了这片红海。

　　冲在最前面的豆包，打法很值得琢磨。它搭载的语音识别模型Seed-ASR，主打的不是“语音转文字”，而是“理解”：通过理解上下文输出文字，触及关键词时自动纠错，支持方言和海外语种识别。换句话说，它比的不是谁听得更准，而是谁听得更懂。

　　对科大讯飞来说，这不是一个可以轻松略过的消息。语音识别准确率，是这家公司花了二十多年筑起来的城墙。讯飞输入法2010年上线，如今月活突破1.5亿，公开市场增速连续四年行业第一；论中文语音的识别精准度，国内至今难有对手。但豆包们没有选择强攻这面墙，它们换了一条路，用大模型的语义理解绕了过去。

　　有行业观察人士用过一个比喻：积累再多的胶卷制造经验，也阻挡不了数码感光元件的脚步。更现实的威胁在于，语音技术正在被大模型迅速追平。一个创业团队基于开源底座，用百万级成本微调，就能达到八成的效果。城墙还在，护城河还在，只是敌人不再从护城河上过了。

　　一本越来越厚的账

　　输入法的焦虑，只是科大讯飞多重困境里最表层的一个。翻开账本，问题要深得多。

　　今年7月，科大讯飞披露半年度业绩预告：预计上半年归母净利润亏损1.8亿至2.28亿元，亏损规模同比收窄；但扣非净利润预计亏损6亿至6.75亿元，同比扩大65%至85%。归母和扣非之间的差额，主要是政府补助等非经常性收益——剔掉这些，主业的经营状况一目了然。

　　把时间拉长，这组数字并不突然。

　　2022-2025年，科大讯飞的营业收入从188.2亿元一路增长到271.05亿元，在国内本土AI企业中遥遥领先；同期归母净利润却始终在个位数徘徊，分别为5.61亿元、6.57亿元、5.6亿元和8.39亿元，扣非净利润更是只有4.18亿元、1.18亿元、1.88亿元和2.64亿元。营收连年新高，盈利原地踏步，“高营收、薄盈利”几乎成了这家公司的标签。

　　钱花去了哪里，答案很清楚：研发。

　　2022-2025年，科大讯飞的研发费用从31.11亿元逐年攀升至44.39亿元；仅今年上半年，研发投入就超过28亿元，比去年同期又多了约5亿元。2021年至今，累计研发投入已超过177亿元。与之同步累积的还有应收账款：从2022年的98.7亿元涨到2025年的162.96亿元，大量资金被G端项目的应收款占用，公司上半年的经营现金流常年为负，要靠下半年集中回款才能把全年拉回正数。

　　资本市场的耐心在消退。截至8月3日收盘，科大讯飞股价42.81元，年内下跌接近15%。而今年以来的A股市场，算力、大模型、AI应用轮番上涨，不少AI概念股股价翻倍。手握星火大模型的“纯正AI龙头”，在这轮行情里持续走弱。7月28日，公司抛出股份回购计划，用真金白银稳定预期。

　　刘庆峰在6月的公司27周年司庆上，给科大讯飞定了两个方针：坚持做全自主可控大模型的“孤勇者”；底座能力必须进入真实行业，“不是哪里热去哪里”。这两句话，可以读成定力，也可以读成压力——高研发要维持技术优势，就必须承受利润承压；要利润，就得放慢迭代。这道题，整个行业都在答，但讯飞答得格外吃力。

　　主动收缩

　　值得注意的是，科大讯飞并非没有意识到账本的问题。过去这一年，它在做一件此前很少做的事：主动收缩。

　　2025年报里，公司明确提出，对定制程度高、毛利率低、回款周期长的G端项目采取更审慎的经营策略，把资源集中到回报更高、现金流更强的C端和B端。翻译过来就是：那些看起来撑规模、实际上占资金的政府和事业单位大项目，少接了。

　　收缩的效果开始显现。2025年，公司净利润同比增长近50%，现金流与回款双创历史新高；今年上半年，销售回款达到118亿元。对一家长期被诟病“造血不足”的公司来说，回款是比利润更诚实的指标。只是转型的代价也同样诚实：砍掉低毛利项目意味着营收增速放缓，G端收缩意味着过去最熟的那块阵地要主动让出一部分，而C端的仗，恰恰是最难打的仗。

　　难打的C端仗

　　C端的难，难在入口。

　　输入法之争的本质，是入口之争——谁占据输入框，谁就站在用户和AI之间。而入口这件事，比拼的从来不只是产品，是生态。字节有日活超过7亿的抖音和月活超过3.8亿的豆包，腾讯有月活超过13亿的微信，阿里电商生态的年活跃买家超过10亿，连被调侃“起大早赶晚集”的百度，手里也握着搜索基本盘。

　　科大讯飞有什么？这是它必须回答的问题。它目前的答案，是硬件。

　　学习机、办公本、翻译机、AI眼镜，这些软硬一体的终端，是讯飞离普通用户最近的东西，也是软件服务和Token调用的物理载体。另一条线是开放平台：开发者规模已突破1000万，API调用量和大模型Token流转持续增长。再往下，是那些豆包们暂时进不来的地方——全国6万余所学校、1.6亿师生在用的智慧教育产品；覆盖八百多个区县、经提醒修正有价值病历超203万例的“智医助理”；以及长期位居全行业第一的央国企大模型中标金额，中石油的“昆仑大模型”、中国物流的“流云大模型”背后，都是讯飞的底座。

　　这些场景的共同点是门槛高：教育不能胡说八道，医疗必须因果循证，央国企的生产决策流不容闪失。在这些地方，模型跑分再高也无法直接复用，必须一个行业一个行业地深耕。这是科大讯飞用十几年时间挖出来的战壕，也是它与互联网大厂正面相遇时，少数能守住的阵地。

　　全国产底座，是包袱还是底牌？

　　科大讯飞手里还有一张别人没有的牌：全国产算力底座。

　　目前多数国产大模型做的算力国产化，是“推理适配”——在海外高端芯片上把模型训好，再移植到国产芯片上做推理，部署问题能解决，底层仍受制于人。科大讯飞选择的是难得多的“训推一体”：从预训练、模型升级到最终部署，全链路跑在全国产算力上。它与华为昇腾深度绑定，推出了国内最早基于全国产算力底座的星火大模型。其中30B中等尺寸的星火X2-Flash，在深度研究报告、复杂系统执行等任务上的效果逼近万亿级参数模型，Token消耗不到主流大模型的三分之一。

　　这条路的成本极高，177亿研发投入里有相当大一部分压在了这里。但它的价值在另一个维度：当地缘政治和技术封锁成为常态变量，全国产底座是央国企、关键工业部门敢不敢用一套大模型的前提。刘庆峰那句“如果没有一个人做全国产，那中国自主可控的大模型就没有未来”，说的是情怀，也是生意——安全信任这道门槛，把绝大多数竞争者挡在了外面。

　　高盛年初的研报给出了一个值得注意的判断：随着国产算力平台规模效应显现，2026年模型训练和推理成本预计大幅下降，将直接利好毛利率提升。如果成本曲线真的掉头向下，科大讯飞过去几年压在全国产底座上的重注，会从包袱变回底牌。当大模型本身变成像水和电一样的基础资源，决胜的就不再是谁能卖水，而是谁铺好了通往千行百业的管道。

　　城墙与门

　　回到输入法。

　　讯飞并没有坐以待毙，讯飞输入法14.0已经搭载了星火端侧输入大模型和语音大模型，整句联想、语义预测都在跟进。这场仗远未分出胜负——语音之王的识别精准度仍是硬实力，而大模型的理解力还在快速演进。

　　但对科大讯飞的打量，已经不能只看这一个战场了。它真正的考题是三道的叠加：C端，能不能在字节、腾讯的生态碾压下守住入口；账本，177亿研发投入什么时候换成规模化的商业回报；底座，全国产算力的战略价值什么时候兑现成财务价值。

　　这是一家老牌AI公司的中场战事。前半场，它靠准确率建起了城墙，成为中国语音行业唯一的王；后半场，游戏规则换成了理解力、生态和造血能力，它必须证明城墙之内还有通向未来的门。

　　历史上，每一轮技术换代，输掉的从来不是城墙不够高的公司，而是只有城墙的公司。科大讯飞比谁都清楚这一点——所以它在砍项目、做回款、押注全国产、死守教育与医疗。这些动作对不对，还要时间来验证。但至少，它没有站在城墙上等对手来攻城，因为，对手已经在绕路了。