文章来源：金十数据

　　瑞银（UBS）告诉客户将黄金的任何回调视为买入机会，押注实际利率下降和美元走软将使黄金的结构性看涨逻辑保持完整。

　　瑞银对黄金的判断并非短线交易建议，而是建立在整个周期仍偏多的基础之上。该行认为，实际利率下降、美元长期走弱以及央行持续购金这三项结构性因素并未改变。

　　因此，在瑞银看来，金价出现回调并不意味着上涨逻辑失效。相反，如果价格跌至每盎司4000美元或以下，这类调整最终可能成为重新建立黄金头寸的机会。

　　实际利率是瑞银判断黄金前景的核心变量之一。当实际收益率走高时，持有黄金这类不产生利息收入的资产，机会成本也会随之增加；而实际利率下降则会削弱这一劣势。

　　瑞银预计，美国通胀将在今年剩余时间逐步降温，美联储2026年维持利率不变，并于2027年重新启动降息。在这一政策路径下，市场对更低利率的预期将压低实际收益率，同时对美元形成压力，从而重新激发黄金投资需求。

　　美元走势同样是瑞银看多黄金的重要依据。该行预计美元短期仍具有韧性，但美国庞大的财政赤字和外部赤字，以及投资者对美元资产已经较高的配置比例，都构成美元长期走弱的结构性压力。

　　历史上，美元走弱通常有利于金价。瑞银认为，如果投资者重新推动资产配置多元化、降低对美元资产的依赖，这一趋势也将进一步增加黄金的吸引力。

　　央行购金则为黄金市场提供了另一层支撑，而且这种需求并不完全依赖私人投资者情绪。

　　瑞银指出，全球央行在二季度增持约290吨黄金，预计全年购金量将达到750至1000吨。该行认为，官方部门持续减少美元敞口的长期趋势，将使央行购金在未来一年继续保持较高水平。

　　不过，瑞银并未认为央行购金本身足以推动金价大幅上涨。其作用更多是稳定市场，并在珠宝等需求疲弱时抵消部分下行压力。

　　黄金“不产生收益”这一传统弱点，也可能随着实际利率下降而弱化。瑞银认为，一旦持有黄金的机会成本下降，这一因素对投资者的阻碍就会明显减轻，新的投资资金可能重新进入黄金市场。

　　这也解释了瑞银为何将每盎司4000美元及以下的价格定义为“建仓机会”，而不是需要撤退的危险信号。即使短期金价继续波动，该行认为支撑黄金的核心结构仍然存在。

　　从更长周期看，瑞银押注的并不是某一次行情，而是三条主线的共同作用：实际利率下降、美元重新走弱，以及全球央行持续积累黄金。只要这三项因素没有发生根本性逆转，金价回调在瑞银眼中更接近重新买入的机会，而不是黄金长期上涨逻辑的终结。

　　LBMA调查：金价年底目标均值超4500美元，最激进预测直指7150美元

　　伦敦金银市场协会（LBMA）7月对16位专业分析师进行的最新调查显示，市场虽然经历了金价跌破每盎司4000美元的调整，但对年底价格的整体判断依然偏向上行。

　　受访分析师对2026年底金价的预测均值仍高于每盎司4500美元，较当前价格高出超过12%。其中，年底最高目标为5100美元，最低目标则为3879美元，后者甚至比7月初创下的年内低点低约100美元。

　　LBMA数据显示，2026年前7个月黄金平均价格为每盎司4595.75美元，比该机构1月对28位专业分析师进行年度调查时给出的全年均价预测低约135美元。

　　经过年中更新后，分析师对全年平均金价的预测为4604美元。对于2026年下半年，受访者给出的预测高点区间为4872至5800美元，最低价格预测则降至3450美元。

　　LBMA指出，黄金今年面临的主要驱动因素并没有发生根本变化，中东地缘政治、美国通胀、美联储政策以及央行购金仍是分析师关注的核心变量。

　　不过，市场关注的政策焦点正在发生变化。随着凯文·沃什（Kevin Warsh）担任美联储主席，分析师开始更加关注其领导下的货币政策方向。

　　在16名受访者中，有5人将伊朗问题列为影响黄金的首要因素，1人最关注央行持续购金，其余分析师则主要聚焦美联储以及美国通胀数据对货币政策的影响。

　　分析师之间的分歧明显扩大。报告显示，今年黄金预测区间达到3700美元，最低的年度均价预测为3450美元，最高则达到7150美元。

　　这一预测区间较去年黄金实际价格波动幅度扩大了103%，也比分析师去年年初给出的预期区间扩大了200%以上。

　　工商银行标准银行（ICBC Standard Bank）大宗商品策略师朱莉·杜（Julia Du）是此次调查中最看好黄金的分析师。

　　她预计金价今年最高达到每盎司7150美元，全年平均价格则为6050美元，并预计4100美元附近将形成支撑。

　　朱莉认为，2026年地缘政治风险加剧将持续推高避险需求，使黄金保持震荡上行走势。她同时预计，央行将继续增加黄金储备，机构投资者提高黄金在投资组合中的配置，拉丁美洲等地区的零售需求也将保持强劲。在她看来，美联储持续降息将进一步强化这些因素对黄金的支撑。