8月14日，白银市场经历了先涨后跌的戏剧走势。周四夜盘时段，沪银主力合约开盘上行，一度冲高至16000点整数关口附近；然而进入周五早盘，形势急转直下——现货白银向下跌破64美元/盎司；沪银主力合约跌幅迅速扩大至超2%，最低跌破15500元/千克，日内贵金属板块全线承压。

　　从背后传导逻辑来看，周三美国7月CPI数据降温后，市场对美联储9月加息的预期已明显回落。周四晚间公布的美国7月PPI数据进一步确认了这一趋势：PPI年率录得4.7%，低于预期的4.9%和前值5.5%；核心PPI年率4.2%，好于前值的4.7%。通胀连续降温推动市场对美联储9月加息的预期回落。美元指数和美债收益率同步下行，贵金属夜盘一度强势冲高。然而，就在PPI数据公布之后、周四美股收盘前，美国财政部进行了250亿美元30年期国债拍卖。结果成为压垮贵金属多头的关键变量：中标收益率5.216%，创2001年以来最高水平，较上月5.058%上升15.8个基点。这一结果向市场传递了清晰的信号：长期美债的需求正在减弱，投资者要求越来越高的风险补偿。尽管通胀数据降温、加息预期回落，但长期收益率依然居高不下——30年期与5年期美债收益率利差扩大至接近90个基点，为5月以来最大。推动长端利率上行的已不只是美联储政策预期，而是财政赤字、美债供给压力与通胀风险的合力。这对无息资产黄金、白银构成压制。此外，银价和回落也和美联储官员密集放鹰和日本加息预期骤然升温有关，早盘价格快速回落。

　　后续来看，白银继早盘回落后已于午盘见到下方支撑，料多空博弈格局仍将持续。未来市场焦点将转向美国7月零售销售数据、7月PCE以及8月底杰克逊霍尔全球央行年会上美联储主席沃什的发言指引。值得注意的是，长端美债需求疲软的趋势若延续，或持续压制贵金属上行空间。

　　资料来源：Wind、光大期货研究所

　　撰稿：史玥明

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