近日，素有“中国血王”之称的上海莱士披露2026年半年报，报告期实现营业收入32.09亿元，同比下滑18.79%；归母净利润6.61亿元，同比下滑35.80%，龙头企业同样陷入业绩下行困境36氪。放眼整个A股血制品赛道，行业集体“失血”已成现实，派林生物、博雅生物、卫光生物均出现营收、利润双降，天坛生物也预告上半年归母净利润同比下滑超50%，行业正面对多重外部环境冲击。

　　01主业受内外挤压，核心产品收入大幅下滑

　　上海莱士是国内老牌中外合资血液制品企业，手握6大生产基地，覆盖白蛋白、免疫球蛋白、凝血因子三大类产品，综合实力长期位居行业前列。但从半年报数据看，公司核心血液制品业务已经明显走弱，血液制品生产及销售收入31.61亿元，同比下滑19.40%，仅检测设备及试剂业务实现小幅增长，难以对冲主业的颓势。

　　分产品来看，作为第一大收入来源的进口白蛋白营收14.35亿元，占总收入44.71%，同比下滑24.42%；自产白蛋白营收4.83亿元，同比下滑28.82%，两大白蛋白产品收入同步大幅萎缩，成为拖累业绩的关键因素。

　　血制品企业本轮业绩下行，是行业共性风险集中释放。各家上市公司公告中反复提及增值税政策调整、行业监管政策、市场竞争加剧、渠道主动去库存等外部因素。更深层矛盾来自供需错配：行业产能持续释放，但DRG/DIP医保支付改革压缩院内临床需求，市场库存积压，产品价格下行。国内血制品企业高度依赖人血白蛋白、静丙两大主力品种，政策、价格波动会直接传导至企业利润端，行业进入增收不增利阶段。

　　即便拥有行业龙头地位，上海莱士也无法脱离大环境。主业盈利基础被削弱，意味着公司可投入后续创新、并购整合的现金流空间被压缩，主业抗风险能力的短板进一步暴露。

　　02商誉高悬，第二增长曲线落地遥遥无期

　　相比于短期业绩波动，巨额商誉是上海莱士更为长期的潜在风险。经过多轮并购，先后收购邦和药业、同路生物、浙江海康，2025年又斥资42亿元高溢价收购南岳生物，标的账面净资产仅8.39亿元，溢价接近400%，一次性新增约30亿元商誉。截至2026年上半年末，公司账面商誉高达81.99亿元。

　　公司在半年报中明确提示风险：若郑州莱士、同路生物、南岳生物等并购标的后续经营恶化，将触发商誉减值，直接侵蚀当期利润。在当前行业下行周期，下游需求走弱、产品价格承压，被收购子公司盈利存在不及预期的可能性，这笔巨额商誉如同悬在上市公司头顶的“达摩克利斯之剑”，一旦计提大额减值，公司利润将遭受重创。

　　为破解对血制品主业的依赖，上海莱士提出“拓浆”与“脱浆”并行战略，寄希望创新药打造第二增长曲线。其核心管线SR604注射液属于全球首创血友病单抗新药，但该产品尚处于Ⅲ期临床筹备阶段。创新药研发周期漫长、投入巨大，从临床试验到商业化上市存在大量不确定性，短期内很难为公司贡献营收，新增长曲线尚未成型。

　　对于上海莱士而言，当下要同时面对行业周期下行、并购整合压力、创新药研发不确定多重考验。在血制品主业承压的背景下，如何管控商誉减值风险，尽快寻找新的业绩支点，将是企业接下来需要解决的核心命题。

　　本文结合AI工具生成