（来源：VCA创投社）

Part.

01

缘起：时代的选择

刘子菲：90 年代南下深圳是时代热潮，当时多数人认为这里机遇遍地，您选择来深是否也是出于这一考量？

倪泽望：当时全国青年普遍向往深圳，核心原因是本地薪资水平约为内地十倍，是国内机会最集中的城市。对于我来说选择南下也是因为家庭、生活原因，希望能够在深圳有一个发展机会，而入职华为，则是认同企业的愿景与文化，充满干事热情。

刘子菲：在华为的研发经历，为您后来再去看项目的时候，是不是会打造工程师滤镜？

倪泽望：我本硕博均深耕电子、机械相关理工学科，在华为三年一线研发，大幅加深了我对产业技术的理解。校园科研、企业实操的双重积累，为项目研判打下扎实基础。我常建议年轻人不要毕业后直接投身创投，应先深耕产业一线，积累实操经验，才能形成对技术、行业的真实认知，而非仅依靠书本理论，这段经历对我投资工作助益良多。

刘子菲：亲历华为成长为全球头部企业，有没有自豪感分享一下？

倪泽望：这份自豪感属于全体华为从业者，更是全体国人。华为是极具分量的伟大企业，平台能带动个人快速成长，个体能力有限，依托优质平台共同发展至关重要。年轻人若有机会进入头部实业平台历练，一定要珍惜。

刘子菲：从市场化企业转入政府从事产业政策制定，身份转变带给您哪些全新思考维度？

倪泽望：我们这一代人成长于深圳独特的政务环境，本地政府与企业协同紧密，产业政策均立足企业真实需求制定。深圳四十五年改革开放进程中，市场发挥核心作用，同时政府持续出台配套政策扶持高新技术企业，是企业与从业者共同的红利。

刘子菲：企业与政府两段履历，如何帮助您平衡国有创投的政策使命与市场化属性？

倪泽望：长期政府工作塑造了两项底层思维：清晰的政策站位、极强的风险防控意识，做任何决策都会先考量政策合规与风控底线。同时我骨子里保留着深圳人敢闯敢试、乐于创新的特质，当年我放弃高校教职的稳定工作南下，正是出于冒险求新的心态，这也是早期来深创业者共有的特质。

刘子菲：我们也看到您从华为工程师到政府干部再到深创投掌舵人，这三重身份如何在您心中形成一套完整的价值评判体系？

倪泽望：两段经历形成互补：实业背景让我看懂技术与企业经营逻辑，政务经历让我精准把握政策导向、产业扶持目标，二者结合，为管理国有创投提供了完整的思考框架。

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02

开局：转战创投 定义新基因

刘子菲：2015 年您接手深创投后，第一刀便落在激励机制改革，为何优先以此破局？

倪泽望：2015 年行业环境双重承压。其一，市场行情剧烈波动，年初股指冲高后大幅回落，我们大量上市持仓账面收益大幅缩水；当时行业执行收付实现制，股票变现后才能核算利润、发放薪酬奖金，业绩承压直接打击团队信心。其二，2014 年行业排名大幅下滑，叠加核心人员流失，外界普遍质疑由政府背景干部接管会拖累企业发展，人才流失风险突出。 稳定团队的核心在于缩小与市场化机构的薪酬差距，激励资金全部依托公司经营利润，不依赖财政拨款。我一方面争取国资委支持上调基础薪资，缓解青年员工房贷、养家压力；另一方面优化收益分成规则，提升项目 carry 比例，拉近与外资机构的待遇差距，从根源留住核心人才。

刘子菲：改革激励约束机制后，团队发生了哪些变化？

倪泽望：这套机制实现强激励与严处罚并行，充分激活团队内生动力。项目投资成功，团队可获得丰厚回报，形成正向示范；项目出现投资失误，同步落实追责罚款。投资经理主动奔走挖掘优质项目，无需管理层持续督促。 我始终认为，制度是企业核心竞争力，完善的激励约束搭配企业文化，才能长效凝聚团队。我们确立 “发现并成就伟大企业” 的企业文化，增强员工荣誉感。

刘子菲：市场化、专业化、国际化三大战略，如何转化为考核、激励与团队发展模式？

倪泽望：

市场化：摒弃单纯行政化投资思维，以盈利为基础目标直面市场竞争，对标民营、外资机构补齐短板，优化内部流程、拓宽项目渠道、破解募资难题，全面提升市场竞争力。

专业化：调整此前投资经理 “全行业通投” 的模式，搭建 “区域 + 专业” 纵横双线架构，设立健康、军民融合、新材料等垂直产业基金。要求所有投资经理划定主、辅赛道，深耕细分领域，定期开展行业研讨，长期成长为赛道专业投资人。平台配套完善带教体系，为员工提供持续成长通道。

国际化：2016 年我们规划出海布局，目标对接海外先进技术与资金，引进优质科创团队落地深圳。但 2018 年后美国外资审查政策收紧，国有机构海外投资门槛大幅抬高，赴美布局被迫放缓。2019 年我们转向欧洲市场，当地机构十分认可中国资本、本土庞大市场与完整制造产业链，双方计划共建母基金、合作挖掘海外项目。后续受三年疫情、复杂中欧关系影响，相关布局搁置。 目前我们的短板在于全球人才储备不足，难以触达全球顶尖科创项目；长远来看，民营创投更适合率先出海布局，国有机构受政策约束限制较多。当下创投行业内卷加剧，出海挖掘优质资产是长期必然趋势。

刘子菲： 如何平衡国家队的稳健跟创业投资的冒险？

倪泽望：国家重点扶持的产业，正是科创板核心支持上市的赛道，我们围绕该方向布局，既能完成政策使命，也能依托板块红利实现退出盈利。 自 2016 至 2019 年，我们持续加码硬科技赛道投资，2019 年科创板开板后收获大量上市项目，至今深创投科创板上市企业数量占板块总量近 10%，摩尔线程就是具体体现。

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03

砺炼：案件深挖

刘子菲：华大九天是您任期内标志性长周期、重资金硬科技项目，投资落地时是否面临较大内部阻力？

倪泽望：该项目最终仅投放 5000 万元（首轮 2000 万 + 后续跟投 3000 万），至今创造约 30 亿元回报，若足额获批投资，收益规模将突破百亿元。项目内部争议极大，多数团队持反对意见，最终缩减投资额才顺利通过投决。 我是项目坚定支持者，打动我的核心是创始团队的家国情怀：企业隶属中国电子，团队持股不足 5%，长期依靠科研经费维持运营，曾出现发薪困难。总经理刘伟平抵押个人北京房产筹措资金发放工资，坚持攻坚国产 EDA 赛道。这份坚守让我下定决心加码支持，投资完成后我主动对接中国电子，同步推动落实团队股权激励，企业后续顺利登陆科创板。

刘子菲：当初布局摩尔线程的核心投资逻辑是什么？

倪泽望：核心两点：赛道契合国家自主可控战略、创始团队行业实力顶尖。 图形芯片属于高天花板刚需赛道，国内存在技术空白；创始团队由英伟达前全球副总裁张建中带队，是完整成熟的产业班底。同时我们引进拥有 18 年华为海思从业经历的产业出身投资经理，其产业人脉与专业研判能力，充分佐证项目成功概率。 最终 1.2 亿元投资收获近 70 亿元回报。这件事也印证，平台吸纳优质产业人才、激活团队积极性，是挖掘优质项目的关键。

刘子菲：管理千亿资金、数百人团队，如何搭建体系，既守住国有投资稳健底线，又赋予一线快速抓项目的灵活度？

倪泽望：深创投整体采用集中式投决机制，尽调流程严谨、周期更长，这是国有机构合规风控的必然要求。针对稀缺优质项目，我们开通专项绿色通道：以澜起科技投资为例，高管前置参与现场尽调，全员加班一周内完成全套材料、走完全部流程并完成五亿元出资。常规项目严守标准流程，仅高确定性机会项目启用快速通道。

刘子菲：这种灵活处置方式是否与您个人行事风格相关？

倪泽望：我不算行事雷厉风行，但面对确定性优质项目，一定会全力抢抓窗口期，避免错失投资机会。

刘子菲：国有机构存在严格合规红线，您如何设计差异化激励体系，塑造敢于创新、恪守规则的团队文化？

倪泽望：核心思路是 “开前门、堵偏门、关后门”。

开前门：完善长期激励机制，保障从业人员合理收益，深耕细分赛道的团队设立行业头部发展目标，平台配套资源、荣誉加持，投出优质项目即可名利双收；

堵偏门、关后门：严控利益输送、灰色交易，常态化开展廉洁教育。投资经理依靠正规 carry 就能获得丰厚收益，无需冒险触碰违规交易，因此公司投资腐败案件极少。 企业文化层面倡导协同奉献，引导员工优先兼顾公司与国家产业发展目标，再考量个人收益。同时搭建公平竞争环境，不搞裙带关系，全力扶持愿意钻研、敢担当的青年投资经理成长，鼓励从业者成为细分赛道行业权威。

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04

登顶：生态构建

刘子菲：您持续推动母基金与 S 基金业务，是否意味着头部创投机构的竞争，已经从单一项目投资转向产业生态搭建？

倪泽望：深创投具备搭建创投生态的独特优势：管理资金规模大、从业周期久、储备项目资源充足，同时受托运营深圳市政府引导基金，能够对接全国大量 GP 与 LP，既是项目直投的 “运动员”，也是链接行业资源的服务平台，这是多数机构不具备的条件。 母基金业务可筛选国内优质 GP，实现多元化资产配置；S 基金依托海量存量基金与项目资源，承接到期基金份额转让需求。目前 S 基金发展存在估值体系不完善、单笔交易规模偏小的难点，但未来市场空间广阔 —— 大量政府引导基金子基金陆续到期清算，长期耐心资本接盘需求将持续释放。

刘子菲：您提出产业大洗牌阶段才是创投黄金窗口期，当下人工智能浪潮带来哪些细分投资机会？

倪泽望：经济平稳、产业格局固化时，新企业很难突围；产业重构周期，才会诞生新龙头。互联网、移动互联网时代由美元基金主导，赛道重度烧钱的模式不符合国有人民币基金风险偏好；如今人工智能以硬科技为核心，高度契合国家产业扶持方向，是人民币创投的黄金时代。 2025 年是行业关键转折点，年初市场整体悲观，而 DeepSeek、宇树科技等企业落地后，创业与投资信心全面回暖，大量大厂技术人才离职创业，赛道创业热潮重启。

刘子菲：未来五到十年，哪些赛道最有可能成长出全球领先的中国企业？

倪泽望：人工智能是毋庸置疑的顶级大赛道，全行业渗透空间广阔，底层基础设施：算力芯片、存储、光模块、配套电力设施，市场需求持续爆发；垂直行业应用：无人驾驶、AI 制药、小微企业智能财税等落地场景变现速度快、市场体量庞大； 同时 AI 也将改造创投行业，可自动化挖掘项目、辅助完成基础尽调，仅商务洽谈环节需线下落地。

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05

行业展望与城市共振

刘子菲：深圳创投区别于其他地区机构的核心特质是什么？如何与城市发展深度绑定？

倪泽望：创新是深圳、本地企业、创投行业共通的底层基因。 第一，行业起步早，是国内第一批本土创投聚集地，多年实战积累完整成熟的投资体系；行业持续裂变，资深从业者独立设立新机构，不断扩充行业队伍。 第二，依托华为、腾讯、比亚迪、大疆等本土产业龙头形成完善科创生态。大厂持续向外溢出技术、产业链、优质创业人才，为创投输送源源不断的优质标的，投资企业也可对接龙头供应链资源，近距离产业协同是其他城市难以复制的优势。 深圳具备持续孕育企业的土壤，即便部分企业外迁，本地持续涌现全新创业主体，城市创新生态具备自我迭代能力。对比广州，深圳本土头部实业的辐射带动效应，是高新技术产业持续领跑的核心原因。

刘子菲：二十五年创投从业历程，您总结出的核心投资理念与管理心得是什么？

倪泽望：优质项目是对比筛选出来的，切勿初次接触就快速下定论。完成全维度尽调、充分听取各方正反意见，再横向对比赛道内同类企业，综合评估。我投资经理年均阅览上千份商业计划书，最终仅十余项目可进入投决，海量筛选才能降低投资失误率；投资千万不能贸然下决定，多去看、多去比较。

管理者以身作则，管理层行事端正，团队自然形成正向风气；若管理层追逐私利，下属必然迎合效仿；

推行 “拿钱投票” 机制：看好项目的管理人员必须同步配套自有资金投入，仅口头看好、不愿承担风险，无法推动项目落地。

刘子菲：接触大量企业家后，您认为成功创业者最关键的共性特质是什么？

倪泽望：不存在标准化的企业家画像，但 “极致执着” 是所有成功者必备特质。企业发展全程九死一生，绝大多数创业公司中途调整赛道、迭代产品，唯有创始团队信念坚定、不惧挫折才能走到最后。任正非也曾坦言经营企业的巨大压力，坚持扛过周期是突围核心；同时持续学习、灵活求变的能力也不可或缺。马云学历、应试能力并无优势，却依靠极强韧性成就行业巨头，也印证执着的价值。

刘子菲：对于计划创业或入行创投的青年，您有哪些建议？

倪泽望：时代窗口转瞬即逝，当下 AI 产业变革风口已经到来，年轻人应当抓住机遇、主动入局，不要犹豫观望。 同时入行需遵循优先级：顺势把握时代风口为第一，优质创始团队为第二，赛道技术壁垒为第三。即便短期无法实现高额收益，在头部创投平台积累的产业认知、实操经验，也是无可替代的成长财富。

刘子菲：数十年从业历程中，留有哪些遗憾？

倪泽望：投资行业本身就是充满遗憾的行业。项目上市变现的喜悦十分短暂，事后总会复盘反思投资额不足、退出时点不佳等问题，无法实现完美的低点买入、高点卖出。行业不存在常胜将军，早期投资项目淘汰率极高，时常面对项目失败的压力，长期背负对 LP 的业绩责任。但产业赋能科技创新的价值，依旧持续吸引从业者深耕。

刘子菲：恰逢深圳创投发展二十五周年，您认为国内创投行业最核心的宝贵资产是什么？

倪泽望：行业沉淀的专业人才队伍，是无可替代的核心资产。 创业投资本身是极具开创性的商业模式：仅依靠团队创意、技术论文，就能获得大额资本支持，这套体系持续推动国内科技创新落地。早年国有资产投资体系难以理解这种轻资产估值逻辑，而深圳创投群体用持续盈利验证模式可行性，形成正向循环，支撑起全市高新产业发展。这批深耕多年的投资人，将持续推动产业创新。

刘子菲：对于下一个二十五年，您对深圳乃至全国创投行业有怎样的期待？

倪泽望：未来二十五年产业变革速度将远超过往，人工智能、人形机器人会深度重塑生产、就业模式，甚至可能诞生 AI 主导的新型创业形态，长期行业形态难以预判。我们只需立足当下，顺应时代趋势做好现阶段的产业投资与产业扶持工作即可。