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　　来源：翠鸟资本

　　文|翠鸟资本

　　长江存储冲击科创板最大IPO的余温还没散，9月24日，深交所创业板又受理了另一家存储公司的上市申请——深圳市时创意电子股份有限公司（下称“时创意”）。

　　这家公司名头不响，报表却很扎眼：2025年营收42.71亿元，净利润5.77亿元、同比增长18倍，毛利率从11.3%一路翻到24.88%。

　　更有意思的是它的来路：创始人倪黄忠从玩具代工起家，做过LED电源、U盘贴牌，2013年才切进存储行业。

　　一家草根出身的深圳公司，是怎么踩中端侧AI这班车的？

　　草根的3次转身

　　时创意创始人倪黄忠1979年出生，安徽黄山人，2003年来到深圳，最早做玩具代工，赚到了第一桶金。2008年金融危机后转行，做过LED电源、U盘贴牌，一路在电子制造的边缘打转，直到2013年才正式切入存储器领域。

　　这条路径和教科书里的半导体精英叙事完全不同，却带着典型的深圳式生存能力：哪里有机会就往哪里扎，扎下去就往里钻。

　　切入存储之后，公司一路从贸易、模组做到自主研发，产品覆盖嵌入式存储（eMMC、LPDDR）、固态硬盘、内存条等品类，并和美光、长江存储建立了长期合作关系。2022年，它获评国家级专精特新“小巨人”企业——在存储这个巨头林立的行业里，时创意靠模组和定制化能力，在缝隙里长出了规模。

　　端侧AI送来的18倍利润

　　时创意这轮爆发的燃料，是端侧AI。

　　2025年，公司营收42.71亿元、同比增长41.65%，净利润5.77亿元、同比增长1797.12%，综合毛利率从2023年的11.3%涨到2025年的24.88%。

　　拆开收入结构，变化最猛的是两块：适配AI手机、AI PC的eMMC产品，收入从2023年的4.61亿元跃升到2025年的15.15亿元；适配智能穿戴和端侧AI设备的LPDDR产品，从8463万元涨到6.11亿元。

　　AI从云端走向终端，终端就要更大的存储——AI手机、AI PC、智能眼镜的存储容量需求成倍放大，而时创意过去十几年在嵌入式存储上的积累，恰好等来了这个窗口。它的身份也因此从“存储模组厂”变成了“端侧AI存储方案商”——名字没变，生意的逻辑变了。

　　模组生意的真实壁垒

　　存储模组这个行业，外行人容易看成“买颗粒、贴个板”的低门槛生意，实际上它的壁垒在三处：主控固件的研发调校、先进封测能力，以及对上游颗粒的供应保障。

　　时创意十几年来在固件算法和封测产线上的投入，是它能在AI终端爆发时快速出样、快速量产的原因。和长江存储、美光的长期合作，则保证了它在颗粒紧张的年份里拿得到货——在存储短缺的2026年，这比技术还重要。

　　这轮超级周期里，NAND合约价单季最高涨75%，存储颗粒的供应安全和成本控制成了模组厂的生命线。

　　时创意的报表显示，它的存货管理和产品定价能力在这两年里经受住了考验——毛利率翻倍的背后，是低价库存和高价出货的时间差红利，也是多年供应链积累的一次性兑现。

　　需要关注的两件事

　　这家公司的风险也要写明白。

　　第一是周期的脾气：存储模组厂对上游颗粒价格的传导存在滞后，低价库存的红利吃完之后，如果颗粒价格回落，毛利率会迅速回吐——招股书自己也提示了存货跌价风险。

　　第二是客户结构：端侧AI的爆发窗口依赖下游大客户的放量节奏，前五大客户的占比和订单持续性，是它上市后报表稳定性的关键变量。

　　它的治理结构也需要写进考量。创始人倪黄忠合计控制公司超过七成的表决权，典型的家族型企业风格——决策快、掉头快，但也意味着公司的规范化治理需要在上市后被市场检验。

　　时创意的上市，给国产存储的IPO季添了一个很深圳的注脚：没有光鲜的出身，没有国家队的背书，从玩具厂一路做到国家级小巨人，靠的是每次行业转身时都不掉队的生存本能。端侧AI给了它一次兑现的机会，它也接住了——净利润一年翻18倍，就是市场给的即时回报。

　　接下来的看点是：低价库存吃完之后，它的毛利率能不能守住；端侧AI终端的放量，能不能把“窗口红利”变成“长期生意”。对一家草根出身的公司来说，上市不是终点，是下一次转身的起点。