原油：锚定地缘定价，高位振幅加剧
（钟美燕，从业资格号：F3045334；交易咨询资格号：Z0002410）
1、10月油价整体表现震荡偏强，且呈现分化，截至10月29日收盘，WTI主力合约收盘在103美元/桶附近，月度涨幅为14%；Brent主力合约收盘在113.4美元/桶，月度涨幅为16%。SC收盘在742.4元/桶，月度涨幅为4.42%。整体来看，内盘涨幅低于外盘，同时10月内外价差呈现显著收敛。
2、从当前油价的影响路径来看主要是基于两大原则，外交接触压低风险溢价的上限，军事准备与能源设施被袭击抬高原油价格的下限。从10月来看，冲突仍在多点扩散或局部升级，尤其是沙特能源设施以及红海物流受阻带来原油地缘溢价持续抬升。同时霍尔木兹海峡航运在10月袭击创记录，IMO确认截至10/27至少30艘船舶被击中，同时约20%的全球超大型油轮运力被船对船STS转运占用。因而实货运输成本呈现持续的高涨，数据显示，霍尔木兹—亚洲VLCC运价从9月初约25万美元/日涨至10月首周超90万美元/日，部分航线报价接近140万美元/日；中东至亚洲原油运费超37美元/桶，极端水平甚至超过40美元/桶，这为冲突前5倍以上。接下来地缘方面的重大分歧在于美伊军事冲突是否激化，10月29日美军中央司令部司令库珀向特朗普汇报对伊打击选项；美媒称美军已准备在命令下达后7天内发起新一轮打击，目标清单首次明确列入能源基础设施；特朗普称“战事将很快结束”，但未作最终决定。11月初，美国中期选举将尘埃落定，我们认为地缘冲突激化的概率仍在提升，但存在快和反预期的可能，因而对油价的振幅影响较大，这是交易中需要注重情绪达到高峰后反转的风险。
3、从供应端来看，OPEC+在11月1日线上会议，七个核心成员国沙、俄、伊、科、哈、阿、阿曼原则上同意维持12月产量目标不变，为连续第三个月不增产，政策重心转向2027年基准线谈判。受美国放松对俄罗斯柴油出口的制裁影响，俄炼厂10月下半月加工量环比回升25%，原油出口降至五周低点，西部港口11月出口预计减少10–20万桶/日。沙特东西管道有所恢复，延布港（红海方向）10月出口约250万桶/日，波斯湾方向约400万桶/日，双通道合计约650万桶/日，与9月持平。预计11月，原油供应端仍保持较为紧凑的格局。
4、从库存数据来看，今年3月，美国同意从战略石油储备中出借1.72亿桶原油，作为与国际能源署约30个成员国达成的一项更广泛协议的一部分。该协议计划从全球各国的储备中释放4亿桶原油。对战略石油储备的高度依赖已经付出了代价，削弱了其平抑市场波动的能力。目前，战略石油储备规模已降至2.82583亿桶，为1982年以来的最低水平。美国能源部表示，该部门于10月28日授予了近1680万桶原油的借用合同。Gunvor、Trafigura Trading、Phillips 66和Vitol公司借用了这批原油。
5、从需求方面来看，EIA继续下调对2026年并下调对2027年全球原油及相关液体需求增速的预测。2026年，需求增速为-197万桶/日，较9月份预测值下调29万桶/日。2027年，需求增速为221万桶/日，较9月份预测值下调17万桶/日。OPEC预测2026年全球石油需求增速为18万桶/日。2027年需求增速为255万桶/日。IEA继续下调对2026年并下调对2027年全球原油及相关液体需求增速的预测。2026年，全球原油及相关液体需求增速为-260万桶/日，较9月份预测值下调10万桶/日。2027年，全球原油及相关液体需求增速为200万桶/日，较9月份预测值下调60万桶/日。市场对于需求仍信心缺失，尤其是当前时间段，正进入传统的季节性需求淡季，预计厄尔尼诺对全球能源需求的影响相对有限，但季节性的需求的退坡会成为当下的主要矛盾点。
6、宏观方面来看，12月美联储加息概率80%以上是当前压制风险资产的核心变量。11月将公布的10月CPI汽油环比大涨、非农数据，若强化加息预期，将同时压制油价与美股。11月的核心矛盾油价不是计价供需，而是“战争定价的钟摆”，也就是锚定11月3日之后，美国是否会真的对伊朗能源设施动手。如果行动则可能导致油价突破前期高点，而反之对油价又构成显著压力。同时，从通胀维度来看，原油的低库存以及柴油等品种紧缺的矛盾仍将持续，这就使得11月油价整体重心仍将偏高位运行。
燃料油：供应紧张难有缓解，相对强弱等待新驱动
（杜冰沁，从业资格号：F3043760；交易咨询资格号：Z0015786）
1、供应方面：低硫方面，尽管东西方价差较宽，但受极高运费阻碍，预计11月从西方流入新加坡的低硫燃料油套利船货将较10月减少30%至40%，新加坡低硫燃料油市场供应紧张状难有缓解。不过马来西亚出口部分供应可能在未来几周对船用燃料油市场基本面构成阻力。中东紧张局势持续，高运费和船货保险费继续阻碍船货驶出霍尔木兹海峡，高硫燃料油市场仍受供应趋紧困扰。不过，海外柴油市场仍然紧张，低硫调和组分供应有限，预计低硫市场供应改善幅度相对有限。
2、需求方面：进入11月，全球船用燃料油需求预计整体保持稳定。炼厂需求方面，海外柴油裂解利润维持高位，部分炼厂对高硫燃料油的二次加工需求仍然存在，叠加冬季天然气供应紧张，部分地区燃油替代需求可能增加。不过，随着中东及东南亚夏季发电旺季结束，传统发电需求将季节性回落。国内方面，11月炼厂原料到港有望增加，开工负荷存在进一步恢复空间，但重质原料供应及加工利润仍将影响高硫燃料油采购需求。
3、成本方面：10月中东原油供应持续恢复，但地缘局势反复及运输成本高企使全球原油市场仍维持偏紧格局。据IEA最新月报，9月全球原油供应环比增加250万桶/日至1.023亿桶/日，其中中东主要产油国原油出口量环比增加440万桶/日至1390万桶/日，恢复至战前水平的75%以上。不过，霍尔木兹海峡及周边能源基础设施仍面临安全风险，炼厂及成品油出口恢复速度明显慢于原油，全球供应链尚未完全修复。库存方面，9月全球可观测石油库存减少1000万桶，较2月底累计下降5.09亿桶，陆上库存维持历史低位。成品油方面，炼能受损持续制约成品油供应，其中中东和俄罗斯目前停产水平分别为160万桶/日和420万桶/日，均高于季节性水平，同时主要枢纽的成品油库存仍处于低位，整体来看，当前全球原油供应仍然偏紧，库存低位对价格形成较强支撑，但部分下游产品的负反馈以及中东出口回升可能限制进一步上涨空间。短期油价预计维持高位震荡，关注地缘局势变化及中期选举前后宏观扰动。
4、策略观点：本月，国际油价重心继续走强，新加坡燃料油价格整体上行。低硫方面，预计11月从西方流入新加坡的低硫燃料油套利船货将再度减少，新加坡低硫燃料油市场供应紧张状难有缓解，同时海外柴油供应缺口仍然较大，调和组分依然紧张。高硫方面，中东及俄罗斯供应恢复仍存在不确定性，叠加船燃及炼厂加工需求相对稳定，高硫市场近月结构预计仍将获得一定支撑。不过，随着中东燃料油出口逐步回升及发电需求季节性减弱，高硫供应缺口存在收窄可能。整体来看，11月FU和LU绝对价格仍将受到原油成本端支撑，预计绝对价格维持高位波动，近月月差仍有一定支撑。相对强弱方面，高硫供应偏紧对FU形成支撑，而柴油裂解价差偏高同样对LU存在支撑，预计LU-FU价差以区间波动为主，相对强弱反转需要高硫供应恢复超预期或低硫套利货源明显减少的驱动。
沥青：低库存托底，11月供需缺口边际收窄
（杜冰沁，从业资格号：F3043760；交易咨询资格号：Z0015786）
1、供应方面：10月国内沥青供应仍处于历史同期偏低水平，部分炼厂受重质原料供应不足影响维持低负荷运行，但随着月底原料到港及部分装置复产，11月供应存在回升预期。据百川盈孚统计，11月沥青产量预计169万吨左右，环比10月增加11万吨左右，环比上涨7%，同比减少74万吨左右，同比下降31%。整体库存仍处于历史同期低位。预计11月随着部分中东重质原油到港及炼厂复产，供应有望小幅增加，但重质原料结构性短缺问题仍未完全解决，实际产量恢复幅度或受到一定限制。
2、需求方面：进入11月以后，国内道路施工需求预计进一步季节性减弱，尤其东北及西北地区逐步进入冬季施工淡季，气温下降将限制道路铺设及改性沥青消费，北方需求回落预计成为11月沥青消费的主要拖累。南方地区部分道路建设项目仍有赶工需求，但终端资金到位节奏及前期高价对采购积极性的抑制仍将限制实际消费改善幅度。整体来看，11月国内沥青需求预计环比回落，区域间需求分化仍然明显，供应恢复与需求走弱可能使前期供需缺口逐步收窄。
3、成本方面：10月中东原油供应持续恢复，但地缘局势反复及运输成本高企使全球原油市场仍维持偏紧格局。据IEA最新月报，9月全球原油供应环比增加250万桶/日至1.023亿桶/日，其中中东主要产油国原油出口量环比增加440万桶/日至1390万桶/日，恢复至战前水平的75%以上。不过，霍尔木兹海峡及周边能源基础设施仍面临安全风险，炼厂及成品油出口恢复速度明显慢于原油，全球供应链尚未完全修复。库存方面，9月全球可观测石油库存减少1000万桶，较2月底累计下降5.09亿桶，陆上库存维持历史低位。成品油方面，炼能受损持续制约成品油供应，其中中东和俄罗斯目前停产水平分别为160万桶/日和420万桶/日，均高于季节性水平，同时主要枢纽的成品油库存仍处于低位，整体来看，当前全球原油供应仍然偏紧，库存低位对价格形成较强支撑，但部分下游产品的负反馈以及中东出口回升可能限制进一步上涨空间。短期油价预计维持高位震荡，关注地缘局势变化及中期选举前后宏观扰动。
4、策略观点：本月，国际油价重心继续走强，沥青盘面价格表现先抑后扬。供应方面，随着部分炼厂复产及重质原油陆续到港，11月沥青排产环比增加，山东及华北地区前期现货资源紧张局面有望逐步缓解，但整体供应仍处于历史同期偏低水平。需求方面，随着气温走低，道路施工或将开始进入季节性收尾阶段，南方或尚存短期赶工空间，但受高价抑制，多以随用随采的刚需成交为主，库存方面，当前厂库及社会库存均处于历史低位，但随着供应回升及需求下降，11月中下旬库存去化速度可能进一步放缓，部分地区存在小幅累库预期。整体来看，短期沥青市场供需双弱格局或持续存在，预计沥青价格跟随原油高位震荡，11月沥青市场低库存和高成本仍将对绝对价格形成支撑，但供需边际转弱使价格进一步上涨的动力不足，关注11月炼厂实际排产兑现、重质原料到港节奏及北方需求季节性回落幅度。
集运：船司挺价与有效运力回升博弈，关注11月涨价兑现情况
（杜冰沁，从业资格号：F3043760；交易咨询资格号：Z0015786）
1、供应方面：近期班轮公司逐步增加苏伊士运河及红海航线通行目前亚洲至欧洲航线已有接近三分之二的运力恢复红海及苏伊士运河航线，船舶绕行好望角所形成的运力吸收效应有所减弱。随着航程缩短及船舶周转效率提升，预计11月亚欧航线有效运力仍存在进一步释放空间。不过，部分船舶提前抵港导致港口集中到港，叠加此前亚洲台风天气造成的船期延误，上海及其他主要港口仍存在一定拥堵，短期对有效运力形成扰动。船公司方面，为应对传统旺季结束后货量回落及运力供应增加，班轮公司继续通过空班、调整船期及运价管理控制供应。11月随着红海复航进一步推进，船舶周转效率提升及新船交付带来的供应压力可能逐步显现，但班轮公司仍有望通过空班和撤船控制运力投放，实际供应增幅将取决于复航速度与船公司运力管理力度。
2、需求方面：9月我国出口金额同比增长36.3%，其中对欧盟出口同比增长25.3%，机电产品、电子产品及汽车等商品出口表现较强，对集装箱货运需求形成一定支撑。不过，欧洲终端消费恢复力度仍然有限，据欧盟统计局数据，8月欧元区零售销售量环比仅增长0.1%，同比增长0.8%，消费需求改善相对温和。11月美国节日备货逐步进入消化阶段，新增海运订单更多取决于终端销售和节后补库，部分企业为应对年底交货及关税政策变化，仍可能提前安排出口，对局部航次订舱形成一定支撑。此外，随着红海航线逐步恢复，船舶运输周期缩短，部分此前因绕航而提前发运的货量可能重新调整出货节奏，使月度货运需求分布发生变化。整体来看，11月欧线货量预计较10月边际回落，但中国出口结构性韧性及部分订单集中出运可能减缓需求下滑幅度，需求驱动需要等待年底旺季到来。
3、策略观点：本月，集运指数（欧线）价格区间震荡，现货市场在前期持续回落后出现阶段性企稳迹象，显示船公司10月下旬涨价措施对现货市场形成一定支撑。11月船公司仍有较强的挺价意愿，MSC已公布11月1日至14日远东至北欧FAK报价为4500美元/FEU，并计划自11月15日起进一步上调至4600美元/FEU。不过需要注意的是，当前亚欧航线有效运力随着红海复航逐步回升，叠加季节性需求尚未开启，船公司提价面临较大阻力。短期来看，11月初运价可能受到船公司集中宣涨、空班调控及港口拥堵的支撑，近月EC合约存在跟随现货阶段性修复的可能；但进入11月中下旬以后，若船公司涨价落地不及预期，叠加红海复航带来的有效运力增加，现货运价可能重新面临下行压力。盘面方面，近月合约主要受到11月实际运价兑现影响，远月合约则更多反映红海复航、运力过剩及后续季节性需求预期，预计期限结构仍将围绕复航进程及现货涨价落地情况调整。整体来看，11月欧线市场短期存在船公司挺价带来的阶段性支撑，但中期供需格局仍面临有效运力增加及需求季节性回落的压力，预计EC价格呈现近月受现货支撑、远月受供应预期压制的分化格局，关注11月两轮涨价实际兑现情况、红海复航运力占比变化及船公司空班调控力度。
橡胶：产区产量待验证，胶价存在支撑
（邸艺琳，从业资格号：F03107645；交易咨询资格号：Z0021445）
1、供给端，超强厄尔尼诺事件已形成，预计峰值将在11-12月左右出现，持续保持在厄尔尼诺阈值之上或持续至2027年秋季。国内产区即将进入割胶尾声，年底有备货需求，预计原料价格维持高位；海外产区极端天气发生概率增加，泰国预计高温干旱，产区产量南北分化，11月为重要观测节点，注意产区产量消息，若最大旺产季中无明显减产兑现消息，胶价或继续高位回调，但下方仍有支撑。
2、需求端，内冷外热，内需轮胎在高价原料影响下，降负控产去库存，产成品增速不及原材料，年底需求好转程度受限；出口表现尚可，轮胎出口量增价降，汽车出口同比大幅增长，出口增速有望维持。
3、库存：截止10/30，天胶仓单14.334万吨，交易所总库存17.0832万吨。截止10/30，20号胶仓单0.5644万吨，交易所总库存0.5543万吨。关注11月底天然橡胶仓单面临仓单集中注销情况。
4、整体来看，11月时间节点产区产量面临考验，若无明显减产兑现消息，胶价或继续高位回调，但受到主产区产量累计同比下滑影响，价格下方仍有支撑。需求侧，内冷外热态势持续，出口具有较强韧性，汽车存量政策叠加促消费活动，内需有望年底有所改善。橡胶供增需稳下，预计胶价存在支撑，回调幅度收窄。关注外围宏观变化，以及产区产量验证情况。丁二烯橡胶方面，原油波动仍为主要影响因素，11月丁二烯和顺丁橡胶检修损失均有所减少，预计开工负荷回升，基本面供增需稳，地缘紧张影响成本价格变动，丁二烯橡胶价格或呈现先扬后抑走势。关注油价变动，装置检修落实情况。
PX&PTA&MEG：聚酯原料或转累库，关注地缘与原油变化
（邸艺琳，从业资格号：F03107645；交易咨询资格号：Z0021445）
- PX：PX开工率反弹，11月PX装置重启进程中。截至10月30日，亚洲PX开工负荷为69%，月环比增加0.9个百分点；中国PX开工负荷为81%，月环比回升0.7百分点。截至10月30日，PTA开工负荷72.2%，月环比下滑3.3个百分点。整体来看，中东各国局势盘根错节，美中期选举后地缘或紧张加剧，油价呈现高位震荡。PX成本支撑尚在，汽油裂解差降低，调油需求走弱，芳烃流向化工端，11月份PX装置重启中，PTA开工反弹幅度或不及PX，PX基差走强，供需双增下，PX去库幅度收窄，PX期价或偏弱震荡。关注原油端的波动。
- PTA：PTA装置开工负荷反弹，11月重启与检修并存。截至10月30日，PTA开工负荷72.2%，月环比下滑3.3个百分点。截至10.30，国内大陆地区聚酯负荷在76.2%附近，月环比抬升2.4个百分点。PTA供应增量逐步兑现，下游需求订单低迷，聚酯开工低位，出口尚可，供需差面临扩大压力，累库趋势明确，限制PTA价格向上弹性。关注原料端波动。
- MEG：国内MEG装置11月份检修增多，非中国大陆装置11月存重启计划，中东装置尚未重启，新装置关注华锦阿美落地可能。截至10月30日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在74.21%（月环比下滑6.14%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在84.14%（月环比下滑4.67%）。截至10.30，国内大陆地区聚酯负荷在76.2%附近，月环比抬升2.4个百分点。乙二醇基差走弱，月差走强，价格逐步兑现远月宽松格局。11月进口端到港恢复，国内11月检修增多，供应结构小幅变化。月初中东地缘不确定性加剧，关注地缘紧张对沙特等地装置及运输的影响。需求低迷下，乙二醇近月流动性有所宽松，在地缘担忧以及成本强势边际减弱下，乙二醇或呈现高位回调。关注海外局势变化以及波斯湾货源流出效率。
涤纶短纤：需求总量收缩，短纤或累库格局
（邸艺琳，从业资格号：F03107645；交易咨询资格号：Z0021445）
1．成本端，PTA供应增量逐步兑现，下游需求订单低迷，聚酯开工低位，出口尚可，供需差面临扩大压力，累库趋势明确，限制PTA价格向上弹性。关注原料端波动。乙二醇基差走弱，月差走强，价格逐步兑现远月宽松格局。11月进口端到港恢复，国内11月检修增多，供应结构小幅变化。月初中东地缘不确定性加剧，关注地缘紧张对沙特等地装置及运输的影响。需求低迷下，乙二醇近月流动性有所宽松，在地缘担忧以及成本强势边际减弱下，乙二醇或呈现高位回调。关注海外局势变化以及波斯湾货源流出效率。
2．供应端，截止2026年10月30日，涤纶短纤开工平均负荷为74.6%，月环比抬升13.6个百分点。随着加工差走稳，涤纶短纤工厂前期减停产也在逐步恢复，11月份仍有适度抬升预期，负荷将恢复至78~80%区间。
3．需求端，截止10月30日，涤纱开机率在48.5%，月环比抬升1.2个百分点；江浙织机开机率在52%，月环比下滑4个百分点；2026年9月我国纱产量192.20万吨，同比下滑7.3%。2026年9月我国布产量26.30亿米，同比下滑6.4%。截止2026年9月，纺织企业纱线库存 22.37天，月环比增加1.05天。坯布库存32.42天，月环比增加0.99天。近期纯涤纱成品库存维持为主，涤棉纱有小幅累加趋势。但整体都处于年内中等水平。
4．整体来看，短纤负荷提升，下游需求偏弱，高价原料没有对应的订单来消化，后期天气转冷或将带动一定的终端需求，纱厂后期以卖成品库存方式为主，开机负荷提升几率不大。原生涤短价差高位运行，再生涤短性价比凸显，短纤销售压力增加，后期或累库，加工差有进一步压缩空间，预计涤纶短纤价格承压。关注原料端价格变动。
聚烯烃：供应压力不高
（彭海波，从业资格号：F03125423；交易咨询资格号：Z0022920）
1、供应：PE方面10月检修装置仍然偏多，检修损失量小幅增加，其中线性检修损失量变动不大，11月检修计划预计下降，LLDPE月产量维持在120万吨之上。PP方面，10月装置检修增加，开工维持在近五年最低水平，11月有部分装置计划复产，预计月产量小幅回升。
2、需求：PE方面，需求呈现季节性变动，11月下游备库需求分化，农膜订单预计增加，但包装膜企业订单预计下降，且整体补库强度将弱于去年。PP方面，下游利润处于历史极低水平，抑制企业采购，预计11月下游备库需求进一步走弱。
3、库存：PE方面，为迎接11月旺季，下游农膜企业库存将逐步增加，但增速较前期放缓，预计上游炼厂库存趋于震荡。PP方面，下游工厂仍保持较低原料库存，随用随采，且贸易商为规避风险降低库存，而由于上游供应较难大规模恢复，预计11月去库压力不高。
4、总结：供应方面，11月检修装置不会大幅度变动，部分检修装置复产，预计产量有小幅的回升，但整体压力不大。需求方面，11月下游备库需求有一定分化，PE需求相对好于PP，但目前由于美伊局势不明朗，以及制品利润同比较差，整体观望情绪相对较强，会导致今年补库需求偏弱。综合来看，11月供应压力不高，炼厂去库压力不大，基差和月差维持高位震荡。
PVC：供应损失量偏高
（彭海波，从业资格号：F03125423；交易咨询资格号：Z0022920）
1、供应：10月电石法及乙烯法检修装置同步增加，检修损失量进一步上升，当前电石法生产利润有一定修复，预计11检修损失量趋稳，综合来看11月乙烯法 PVC 企业产量维持低位，电石法装置开工趋稳，预计产量在150万吨附近。
2、需求：传统下游地产行业仍处调整期，管型材企业开工率长期徘徊在40%左右的低位；11月处于下游逐步由旺季转弱的阶段，内需预计有缓慢下降，出口受印度限制低价PVC进口，同比无亮眼表现，整体来看，需求较10月走弱。
3、库存：11月份来看，预计部分PVC装置负荷提升，产量趋稳，同时下游需求也有小幅走弱预期，去库速度预计放缓。
4、总结：供应端，11月电石法装置开工预计小幅回升，乙烯法装置维持低位，综合负荷预计维持在65%附近，产量在150万吨左右；需求端，11月处于下游逐步由旺季转弱的阶段，内需预计有缓慢下降，出口受印度限制低价PVC进口，同比无亮眼表现，总需求较10月走弱。综合来看，11月供应预期趋稳，国内需求走弱，预计PVC价格维持震荡。
甲醇：供需双弱
（彭海波，从业资格号：F03125423；交易咨询资格号：Z0022920）
1、供应：国内方面，10月煤制利润从高位回落，但同比依旧大幅增加，天然气和焦炉气制甲醇利润持续走强，国内生产利润很好，预计11月产量维持高位。进口方面，伊朗装置较难恢复，预计海外11月产量维持低位，到港量波动不大。
2、需求：10月份沿海甲醇需求延续低位运行，装置持续停工导致华东烯烃开工较往年大幅下降。传统下游方面，甲醇价格高位震荡，挤压下游利润空间，下游企业负荷较去年有不同程度降低。综合来看，11月沿海烯烃装置有复产预期，传统下游装置稳定，沿海甲醇需求或有回暖。
3、库存：10月到港量降至极低水平，但是江浙MTO同样大面积停车，叠加部分传统下游降负，港口库存趋稳。但进入11月之后，到港量仍维持低位，而MTO利润恢复或促使沿海装置复产，需求预计小幅回升。
4、总结：供应方面，11月国内产量维持高位，但到港量仍保持极低水平。需求方面，沿海MTO装置开工降至极低水平，而MTO利润恢复或促使沿海装置复产，需求预计小幅回升。整体来看，11月港口供应极低，需求有恢复预期，库存或重新开始下降，基差和月差维持较高水平，但当前美伊局势仍存不确定性，建议投资者控制风险。
纯碱：供应收缩驱动去库，反弹持续性仍待验证
（张凌璐，从业资格号：F3067502；交易咨询资格号：Z0014869）
1、现货价格：10月纯碱现货价格以稳为主，个别地区窄幅波动。截至10月末，沙河地区重碱自提价格978元/吨，较9月末上涨2元/吨。
2、供应：10月纯碱供应水平大幅下降。隆众数据显示，截至10月末的一周，纯碱行业开工率66.55%，较10月初提升1.87个百分点，同比偏低20.34个百分点；纯碱周度产量62.40万吨，较10月初下降13.16%，同比偏低17.63%。国庆后内蒙、河南、青海等地大厂集中检修，供应明显收缩，月末部分装置复产，开工率小幅回升但整体供应仍处于同比偏低水平。11月检修企业逐步复产，供应或低位回升，但需关注山东等地大厂产能减产或退出情况，以及行业进一步亏损性减产可能对供应端的扰动。
3、库存：隆众数据显示，10月末纯碱企业库存136.65万吨，较9月末下降22.33%，同比偏低19.91%。10月库存大幅去化主要由产量下降驱动，并非需求好转，但短期足以带动厂家订单兑现增多、出货增多，进一步支撑厂家稳价心态。11月供应回升预期下，去库持续性存疑。
4、需求：10月纯碱需求依旧偏弱。隆众数据显示，截至10月末的一周纯碱周度表观消费量71.85万吨，月环比下降6.09%，同比下降5.17%。月末重碱下游浮法玻璃日熔量14.21万吨/天，光伏玻璃日熔量6.69万吨/天，二者对纯碱刚需消耗量环比9月末继续小幅下降。后续浮法、光伏玻璃产线冷修预期仍存，纯碱刚需依旧承压。另外，下游行业成品库存及资金压力依旧较高，对原材料采购有所控制，纯碱采购需求也难有明显放量。
5、出口：9月我国纯碱出口量28.41万吨，环比8月微降0.18%，同比提升51.21%，出口高景气延续，但难以完全弥补国内产需差，对供需格局的扭转作用有限。
6、观点小结：10月纯碱供需双降，供应降幅阶段性大于需求降幅，带动企业库存大幅去化，基本面边际改善。企业去库主要由供应收缩驱动，需求端则仍受浮法、光伏冷修压制。11月部分检修企业复产将考验去库持续性，中长期供需宽松格局未改。预计11月中上旬纯碱期货价格在供应低位、库存去化及情绪支撑下偏强运行，但不建议过分看涨。中长期纯碱供需宽松格局仍是主要趋势，价格趋势依旧偏弱。关注供应变化幅度、需求走弱力度的博弈，以及企业去库趋势能否延续。
尿素：11月基本面预期好转，盘面偏强运行
（张凌璐，从业资格号：F3067502；交易咨询资格号：Z0014869）
1、现货价格：10月尿素现货价格震荡偏弱运行，月末现货价格明显反弹。截至10月30日，山东、河南地区市场价格均为1750元/吨，二者分别较9月末下跌10元/吨、上涨10元/吨。
2、供应：10月尿素供应水平高位波动。隆众数据显示，10月末国内尿素日产量21.32万吨，较9月末的21.42万吨下降0.47%。11月计划内检修较少，但中旬之后北方供暖季开启，气头企业将进入季节性限产周期。另外，山西部分高成本厂家或因亏损降负、停产，11月中下旬之后尿素供应端支撑力度或将增强。
3、库存：隆众数据显示，10月末尿素企业库存179.76万吨，较9月末的142.63万吨增加37.13万吨，月环比增幅26.03%，同比增幅15.65%，库存水平再度回到六年同期最高水平，成为短期压制尿素市场的核心因素。港口库存10月环比提升55.64%至85.54万吨，出口集港大幅增加但企业库存压力未明显缓解。
4、需求：10月国内需求整体偏弱。农业需求处于用肥淡季，工业下游开工低位，复合肥行业开工率10月末已降至25.97%的低位，三聚氰胺开工率月末回升至71.66%，但对尿素刚需增量有限。11月国内农业消费仍处淡季，工业刚需消耗支撑有限，尿素需求支撑主要靠淡储入市采购、出口，力度不宜高估。
5、出口及国际市场：9月我国尿素出口量245.04万吨，环比8月大幅提升367.07%，同比偏高78.71%，单月出口量创近几年新高纪录。后续出口仍将继续放量，月均出口量超100万吨概率仍存，在一定程度上弥补国内需求弱势的空白。另外，市场预期印度短期或再度招标，利于全球尿素价格反弹，不过，我国货源能否参与仍有较大不确定性，密切关注印度及国际市场动态。
6、观点小结：10月尿素市场核心矛盾是“高日产、高库存、弱需求”，月末商品市场情绪回暖、出口及淡储入市预期升温，盘面低位反弹。短期市场的压制仍来自于高库存，11月中下旬之后供应存在下降预期，需求与出口或形成阶段性共振，届时企业库存拐点何时出现对行情力度有至关重要的影响。整体来看，11月尿素基本面较10月有明显好转预期，供应、需求、出口等多种利好因素有望共振，尿素价格底部较为明确。预计11月尿素期货价格中枢仍将缓慢上移，但在保供稳价、供需整体宽松背景下建议谨慎对待上方高度。关注尿素日产水平、企业库存、印标动态、出口政策及淡储采购节奏。
玻璃：11月供需双弱格局延续，市场新增驱动不足
（张凌璐，从业资格号：F3067502；交易咨询资格号：Z0014869）
1、现货价格：10月玻璃现货价格重心继续下移。截至10月末，国内浮法玻璃市场均价1064元/吨，较9月末下跌15元/吨，主流地区市场价格下跌幅度在10~30元/吨区间。月内现货成交氛围尚可但价格提涨乏力，厂家以让利出货为主。
2、供应：10月玻璃在产产能低位窄幅波动。隆众数据显示，10月末浮法玻璃在产日熔量14.21万吨/天，较9月末下降250吨/天。11月行业暂无计划内点火或冷修产线预期，但供应端仍将面临超预期冷修的潜在利多支撑。
3、库存： 隆众数据显示，10月末浮法玻璃企业库存7051.86万重箱，较9月末微增0.03%，同比偏高7.19%；10月库存连续小幅去化但整体趋势性不明显，中上游库存压力也尚未实质性扭转。
4、需求：10月玻璃需求呈现“银十不旺”特征，月内现货成交氛围尚可，但多以厂家降价让利出货为主。隆众数据显示，截至10月末的一周玻璃周度表观消费量103.16万吨，较10月初提升5.68%，但同比仍偏低12.51%。终端地产数据继续走弱，1-9月商品房销售面积、房屋新开工面积、施工面积、竣工面积累计同比分别下降13.2%、24.9%、12.8%、25.1%，降幅较前8个月进一步扩大，这也是长期压制玻璃需求的核心因素。11月气温逐渐下降，虽有年底赶工需求支撑，但室外施工预期将逐步减少，玻璃需求或季节性走弱。
5、观点小结：10月玻璃市场供需双弱，现货价格重心下移，库存高位窄幅波动，基本面变化幅度有限。11月玻璃供应将延续低位窄幅波动趋势，需求也将逐步进入季节性淡季，库存压力或难有趋势性变化。商品市场情绪回暖及成本支撑给市场带来阶段性回暖契机，但终端拖累下玻璃供需矛盾难以扭转。预计玻璃期货价格11月中上旬底部小幅反弹为主，整体缺乏趋势性上涨动能。后续若无超预期冷修或强政策刺激，盘面反弹后仍或继续筑底。关注玻璃产线变化、需求力度、企业库存趋势、宏观政策动态。
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