广发期货研究 证监许可【2011】1292号 | 罗鸣Z0023753 | 2026年07月27日 星期一

　　行情导读：截至今日下午收盘，上海能源交易所原油期货主力合约下跌8.55%，报 542.1元/桶。周末美国连续两天未袭击伊朗，伊朗暂停报复式打击，地缘紧张局势得到短暂喘息，油价回吐上周部分涨幅

　　美伊暂停互袭，地缘恐慌情绪快速退潮

　　本轮油价上涨的核心驱动力是美伊军事冲突升级带来的供给中断预期。上周布伦特突破百元关口，很大程度上计价了霍尔木兹海峡航运持续受阻、伊朗原油出口收紧的极端情景。而今日市场传出关键缓和信号：美方已暂停对伊朗境内目标的空袭行动，伊朗方面也同步表态，只要美方停止军事打击，伊方将暂停对等报复，双方为谈判留出缓冲窗口。消息传出后，市场对海峡封锁、全面战争的极端恐慌预期快速消退，前期计入油价的部分地缘风险溢价开始集中回吐。投机资金快速撤离多头仓位，避险买盘转为获利了结，成为今日油价大跌最直接的导火索。

　　基本面上，供应端美伊双方冲突有减弱迹象，一定程度上缓和市场担忧情绪，供应中断预期得到缓解。需求端来看，美国夏季出行高峰继续提振燃油消费，但仅是局部季节性利好，全球需求修复进度较慢，高油价对需求的抑制明显。库存上全球原油低库存格局未破，基本面底部支撑仍在。

　　展望后市：

　　短期来看，油价已从 “地缘单边驱动”切换至 “基本面 + 地缘博弈”的震荡格局，趋势性方向暂不明朗。一方面，美伊停止互袭目前仍属阶段性缓和，双方并未达成实质性和解，伊朗对美方意图仍持怀疑态度，后续冲突反复的风险依然存在，地缘溢价难以完全消失，供应中断风险未得到实质性解决。与此同时美国方面表示近期与伊朗仍存谈判可能，需注意一旦美伊关系峰回路转，油价同样存迅速回落风险

　　操作上，前期建议止盈的多单策略已有效规避本轮回调。当前位置不急于抄底，也不盲目追空，建议以观望为主，重点观察三个核心变量：一是美伊谈判的实质性进展，确认停火是临时缓冲还是趋势性缓和；二是关注 OPEC + 会议的增产决议与措辞。三是需求端的修复情况，高油价下需求端负反馈限制油价上行高度。待局势明朗后，再根据基本面与地缘的再平衡情况择机布局。整体判断油价大概率进入高位震荡区间，波动率或较前两周逐步降低，但仍需严格控制仓位风险。

　　风险提示：美伊冲突转为全面战争、外交斡旋局势大幅缓和

　　罗鸣Z0023753