作者 | 中信建投期货研究发展部 陈宇灏

　　期货交易咨询从业信息：Z0019939

　　本报告完成时间 | 2026年8月13日

　　海运是大宗商品贸易的物理载体，船走到哪里，货就在哪里；船舶通行数据比海关统计更早、更系统，是观察全球贸易的窗口。

　　从航运现象到背后贸易逻辑

　　红海危机后，苏伊士通行一度断崖式下跌，绕行好望角成为普遍选择。到2026年，苏伊士边际回升，好望角通行量却未下降。绕航替代解释不了这个结果。

　　拆开船型，集装箱增量已消退，油轮与LNG船偏弱，持续加量的只有干散货船。好望角“降不下来”，支撑在干散货。

　　我国铁矿、煤炭、大豆进口量均居全球第一。先明确口径：“海运需求”指货量乘航程（吨海里）。

　　铁矿、煤炭下游周期类似，利润受限、按需补库。但铁矿海运需求偏强、煤炭偏弱——分化说明推动繁荣的不是“普涨”，而是贸易结构变化。

　　拆解：煤炭弱在“海运”而非“进口”，蒙古煤替代了印尼份额，货量从海转陆；铁矿强则来自西非。西芒杜投产后，几内亚到中国航程约为澳洲三倍，同样的货量走更远的路，吨海里成倍放大。

　　从背后贸易逻辑到航运现象

　　反过来，铁矿强势背后的贸易逻辑，同样解释并验证航运现象。

　　中国为何加码西非？澳巴合计占铁矿进口长期超八成，供给高度集中。在西芒杜矿山及配套设施中的权益，可望增强定价话语权、降低单一依赖、获取高品位矿，宝武增持取得控制权即印证。落到航运，便是航程拉长、吨海里放大、好望角高位——逻辑与现象互为印证。

　　这套框架还可复用。硫磺：中东核心出口港都要过霍尔木兹，海峡一受阻供给就收紧，干散货船东向通行回升则是供给恢复的先行信号。船是贸易的先行信号，地理是产业的硬约束，数据是验证逻辑的工具。船运稳定信号也会影响硫磺从业者决策——买船稳定或鼓励贸易商调整货源销售策略，如苹果从业者随库存调整销售策略。

　　研究员：陈宇灏

　　期货交易咨询从业信息：Z0019939