核心要点
资金结构：1Q26证金、被动基金、北向资金持仓占比下降，险资（核心增量）、主动基金持仓占比提升，预计后续资金压力较小。1、国有资金：1Q26汇金持股相对稳定，证金减持7家股份行与1家城商行，并退出5家银行前十大股东行列，持股比例已位于近年低位，预计后续减持压力有限。2、保险资金：3Q25后持仓比例持续回升，是银行板块主要的增量资金，1Q26共有6家保险机构对11家上市银行实施增持。3、公募基金：1Q26主动基金持仓市值、比例环比小幅提升，被动基金受宽基规模收缩影响持仓市值、比例下降较多，截至2026/06/26，市场主要宽基基金规模已基本回落至增持前水平，预计后续抛售压力较低，对板块影响较小。4、北向资金：1Q26持仓市值与占比环比小幅下降。
基本面：预计上市银行2Q26-4Q26营收较1Q26预计略有回落，但仍保持大个位数增长，同比分别+7.1%、6.2%、5.3%；净利润预计将维持相对稳定，上市银行预计仍将以丰补歉， 2Q26-4Q26同比分别+3.2%、+3.1%、+3%。1、利息收入：若下半年降息15bp，息差预计下半年小幅回落5bp以内（降幅较25年大幅收窄），信贷增速小幅下探的基础上，整体利息收入仍将维持较强韧性。2、手续费：核心中收（理财、公募基金、保费收入等）保持稳健增长，有望支撑中收正增长。3、其他非息：Q2高基数下或略有承压，但展望下半年，两大支撑下（信贷需求持续走弱、资产荒持续+经济K型分化加
剧）债市不具备大幅走弱的背景，浮盈仍充裕可充分抵消震荡，预计其他非息不会对营收造成较大扰动。4、资产质量：零售风险仍持续暴露，对公不良率持续走低，对公支撑下银行信用成本可控。2025零售不良率继续走高至1.36%，零售不良额占总不良比达38.9%。但零售不良率、不良额升幅均有放缓，观测其持续性：观察过去四个半年度的不良率升幅，2025下半年略有放缓，分别是11、11、12、9bp。观察过去四个半年度的不良额净增规模，分别是548、880、840、498亿，四大类贷款不良额净增规模均有下降。
下半年可关注银行板块的分红行情与估值切换行情。1、分红行情：2023 年起，春季抢权(4–5月)明显强化，5 月涨幅均值由 +0.4 升至 +2.3，是分红行情的起点。同样，8月的走弱也在近年加剧(−0.4→−3.3、胜率 0%)，源于红利到账后的资金流出。分红行情在最近几年得到加强的原因包括：拨备归一后的业绩真实增长的波动收敛、股息率仍在合适锚点（十年国债收益率+200bp）以上。2、估值切换行情：1月银行股胜率和赔率均高，对应估值切换与年初开门红配置，银行的估值切换行情源于银行规模的自然增长，即银行规模增速与社融增速基本一致，股价=净资产×PB，PB企稳后净资产增长兑现为股价。
投资建议：1、全年银行确定性业绩会带来银行股2026年的稳健收益，短期与市场风格相关；经济发展模式会持续（政策定力强），对公业务强劲和居民持续的低风险偏好会推动息差筑底回升、营收增速会持续是亮点，业绩确定性强。2、银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等（详见我们区域经济系列深度研究），重点推荐江苏银行、齐鲁银行、渝农商行、宁波银行、杭州银行、上海银行、南京、成都、沪农等区域银行。二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行：六大行（如农行、建行和工行）；以及股份行中招行、兴业和中信等。
风险提示：经济下滑超预期；金融监管超预期；研报信息更新不及时。
证券研究报告：2026年银行板块中期投资策略：稳健持续，关注分红与估值切换行情
正对外发布时间：2026年6月30日
报告发布机构：中泰证券研究所
参与人员信息：
戴志锋 | SAC编号：S0740517030004 | 邮箱：daizf@zts.com.cn
邓美君 | SAC编号：S0740519050002 | 邮箱：dengmj@zts.com.cn
杨超伦 | SAC编号：S0740524090004 | 邮箱：yangcl@zts.com.cn
马志豪 | SAC编号：S0740523110002 | 邮箱：mazh@zts.com.cn
陈 程 | SAC编号：S0740525110001 | 邮箱：chencheng07@zts.com.cn
中泰银行团队
戴志锋（执业证书编号：S0740517030004） CFA 中泰金融组负责人，国家金融与发展实验室特约研究员，获2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2018-2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2019-2020年水晶球银行最佳分析师第二名、2018年水晶球银行最佳分析师第一名（公募）、2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。曾供职于中国人民银行、海通证券和东吴证券等，连续五年入围新财富银行业最佳分析师。中泰证券研究所所长。
邓美君（执业证书编号：S0740519050002） 银行业分析师，南开大学本科、上海交通大学硕士，2017年加入中泰证券研究所。
杨超伦（执业证书编号：S0740524090004）银行业分析师，加州大学圣地亚哥分校金融硕士，曾就职于某商业银行总行，2022年加入中泰证券。
马志豪（执业证书编号：S0740523110002） 银行业分析师，南开大学金融学本科、南开大学金融学硕士，曾就职于东北证券，2023年加入中泰证券。
陈 程（执业证书编号：S0740525110001） 银行业分析师，复旦大学本科、新加坡国立大学应用经济学硕士，曾就职于东北证券，2025年加入中泰证券。
刘雨哲（执业证书编号：S0740125110011）银行业分析师助理，南加州大学应用与计量经济学硕士，2025年加入中泰证券。
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