2026年8月17日，广东钶锐锶数控技术股份有限公司科创板IPO获得上交所上市委审议通过。这家成立于2016年的深圳企业，成功叩开了科创板的大门。

　　从业绩数据看，钶锐锶确实交出了一份亮眼的答卷：2023年至2025年，营收从2.53亿元增至4.09亿元，复合增长率27.06%；净利润从3，561万元增至7，648万元，复合增长率46.55%。2026年上半年，公司延续增长态势，营收2.48亿元，同比增长34.08%。

　　然而，光鲜的数据之下，暗流涌动。

　　上交所两轮问询中，收入和客户、毛利率成为追问焦点。上市委现场会议的两个问题，直指公司最敏感的痛点：收入确认是否真实准确？毛利率高于同行的原因及可持续性何在？

　　报告期内，钶锐锶的应收账款激增：从2023年的1.13亿元飙升至2025年的2.49亿元，三年增长120%。应收账款占营收的比例从44.61%升至60.83%——每10元营收中，超过6元是“白条”。

　　更令人不安的是逾期情况。2025年末，逾期应收账款高达8，707万元，已经超过了公司同期7，648万元的归母净利润。应收账款周转率从2.82降至1.95，显著低于同行。

　　钶锐锶最令人费解的数据，莫过于毛利率，凭什么比同行高出32个百分点？

　　报告期内，公司毛利率从44.75%一路攀升至52.24%。而同期同行可比公司平均值却从30.56%降至29.71%。一升一降之间，2025年差距拉大到32.53个百分点。

　　这是什么概念？行业龙头纽威数控2025年毛利率仅20.89%，钶锐锶高出其32个百分点。一家营收只有龙头七分之一的企业，毛利率却是龙头的两倍多。

　　更矛盾的是研发投入。报告期内公司研发费用率从7.82%逐年降至7.64%，2025年低于行业平均。

　　如果说毛利率是“利润表上的故事”，那么现金流就是“底牌”。

　　报告期内，公司净利润从3，561万元增至7，648万元，但净现比（经营现金流/净利润）从0.49一路下滑至0.27——每赚1元账面利润，实际到账现金不足3毛。

　　这是典型的“纸面富贵”：利润挂在账上，现金却迟迟收不回来。根源正是前面提到的应收账款激增——应收账款的增速超营收增速。

　　钶锐锶的实控人蒙昌敏，是一个颇具争议的人物。1981年出生，大专学历，电子商务专业。职业生涯起步于香港东源精密机械有限公司的“业务人员。

　　然而，就是这样一位电子商务专业出身的企业家，正在以“打破德国海德曼垄断”“高端工业母机国产替代”的叙事冲击科创板。

　　更令人担忧的是公司治理。董事会9名董事（含3名独立董事），全部由蒙昌敏一人提名。这种“一言堂”式的治理结构，在A股上市公司中极为罕见。

　　公司历史上还存在频繁的股权代持等问题。实控人还与多名股东签订对赌协议，约定公司未能上市需回购股份（已清理）。

　　8月17日，钶锐锶成功过会。但这远不是故事的终点。

　　过会后，公司仍面临注册环节的审核，上市后还将接受市场的持续检验。应收账款高企、盈利质量恶化、毛利率合理性存疑、公司治理隐患——这些问题不会因为过会而自动消失。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。