家得宝公布2026财年第二季度（截至8月2日）业绩：销售额479亿美元，同比增长5.7%，高于华尔街约472.7亿美元的预期；调整后每股收益4.92美元，高于预期的4.73美元，同比增5.1%。同店销售增长1.7%，美国同店增长1.3%，为2022年三季度以来最强。CFO Richard McPhail说，需求覆盖面广，顾客继续做“更小的项目”。公司同时重申全年指引，没有上修。股价盘前一度上涨，随后回吐。

　　客流下降、客单价上升：住房冻结下的生存模式

　　同店交易笔数下降1%，可比客单价上升2.8%，平均客单约92.50美元，高于上年同期的90.01美元。总交易次数4.432亿笔，下降0.8%。超过1000美元的大额交易同比增长2.4%。这是同一套逻辑的延续：顾客少来几次，但每次买得更满；大翻修让位于油漆、花园、五金和维修。McPhail把经营环境称作“冻结的住房市场”——周转低、利率高，房主有消费能力，但犹豫开工。

　　分月看，同店在加速：5月1.2%、6月1.5%、7月2.3%；美国同店从0.5%到1.2%再到2.2%。16个商品部门中有13个同店为正，包括仓储、电气、五金、动力工具、管道、室内园艺、厨房、涂料、浴室、户外园艺、建材、地板和木工。专业客户（Pro）表现好于DIY。便携电源、露台、甲板、成材、管件、紧固件、手工工具和混凝土等偏专业品类走强。数字渠道销售增长11%，连续第五个季度两位数。加拿大、墨西哥以及美国北部、西部同店为正。

　　毛利率约33.7%，提高约25个基点，主要来自IEEPA关税退税对冲燃油、能源和其他投入成本，部分被GMS、Mingledorff’s等收购带来的结构变化抵消。经营利润率14.3%，略低于上年的14.5%；调整后经营利润率14.7%，略低于14.8%。净利润约48亿美元，摊薄每股4.79美元。

　　全年指引不动：退税对冲成本，不代表住房复苏

　　公司重申2026财年：总销售增长约2.5%–4.5%（含GMS收购、新店、新分支和补强收购）；同店约持平至增长2%；新开约15家店；毛利率约33.1%；经营利润率约12.4%–12.6%，调整后约12.8%–13%；有效税率约24.3%；净利息支出约23亿美元；每股收益及调整后每股收益较2025财年的14.23美元和14.69美元增长约持平至4%。指引明确计入关税退税，用来部分对冲计划外的燃料、能源和商品成本。McPhail表示，退税让公司在其他成本上升时仍能“守住价值”。

　　不提高指引，等于承认二季度的超预期还不够改写全年斜率。总销售目标的上沿依赖收购和门店，同店上限仍只有2%。SRS专业渠道被指引为全年中个位数有机增长，并计划新开40–50个分支。这是在住房不转暖的前提下，用份额和专业客户把盘子撑住。

　　CEO请假、Lowe’s即将对照

　　业绩发布时，CEO Ted Decker已开始为期数月的临时医疗休假，日常由McPhail和美国门店运营高级执行副总裁Ann-Marie Campbell主持。电话会由两人加商品执行副总裁Billy Bastek出席。管理层强调投资正在起效、专业和零售两端都在抢份额，但没有给出住房周转何时解冻的时间表。

　　Lowe’s将于8月19日公布二季报，分析师预期每股约4.23美元、营收约261亿美元，全年同店同样是持平至增长2%。家得宝远期市盈率约24倍，Lowe’s约18倍。Oppenheimer更看好Lowe’s的“自我改善”空间；Stifel上调家得宝目标价至340美元但仍给持有，理由是估值已经要求住房和家装出现更实质性的复苏。7月美国新屋开工骤降12.4%、单身家庭开工为2022年末以来最慢，是这份财报的宏观背景。

　　对消费和利率敏感板块的含义

　　家得宝证明：在抵押贷款利率回到约6.7%、成交冻结时，维修和户外小项目仍能贡献正同店，而且逐月加快。这支撑“美国消费者没有消失、只是推迟大件”的判断，也解释了为何公司敢于维持全年。但它同时确认，住房相关的可自由支配支出没有回来——客流连续多个季度下降，总销售增长有一部分来自收购。关税退税改善了毛利率，却是政策一次性收入，不能外推成结构利润。

　　对股票，超预期却不提指引，市场用“冻结住房”四个字给增长股打折。对Lowe’s、建材和家具，对照点是专业客户与DIY的裂口、以及大额交易能否继续为正。对债券和利率，这份报表说的是：高利率已经改变了房屋改善的结构，而不是消灭了需求。只要周转不恢复，家得宝就仍是一家靠客单价、份额和退税吃饭的公司，而不是住房周期的早期领先指标。