作者：姆万吉・伊诺斯
当罗恩・巴伦看好一家公司时，他不会小打小闹，而是全力重仓。持有特斯拉期间，历经每一轮股价下跌、每一场争议、每一次华尔街的嘲讽，最终他为自己的投资者赚得数十亿美元收益。
多年以来，他对 SpaceX（股票代码 SPCX）也一直持同样看法。如今，美国证券交易委员会最新披露的 13F 持仓文件显示，他确实说到做到。
根据 Gurufocus 统计数据，巴伦资本截至 2026 年 6 月 30 日，持有 1.45775 亿股 SpaceX 股票，持仓市值 249 亿美元。SPCX 成为该规模 666.4 亿美元投资组合的第一大重仓股，占总资产比例达37.38%。其披露的平均持仓成本约每股 170.86 美元。
SPCX 在 8 月 21 日当周的收盘价为 136.97 美元，这意味着巴伦这笔持仓目前每股浮亏约 34 美元。但作为一名久经沙场的交易者，我多次体会到一个道理：市场的本质，就是把钱从频繁交易的人手中，转移给有耐心的人。
事实上，市场奖励的是耐心等待，而非急功近利。这位曾经扛住特斯拉 50% 以上回撤的投资人，不太会因此动摇自己的投资信念。不过这份持仓报告读起来依旧耐人寻味。
罗恩・巴伦其人，以及他押注 SpaceX 符合其一贯风格
罗恩・巴伦在 1982 年创立巴伦资本，初创时管理规模仅约 1000 万美元，如今这家机构掌管数百亿资产。他的投资理念在华尔街十分清晰：买入拥有难以撼动竞争壁垒的成长型企业，至少持有五年，无视短期波动，只要核心投资逻辑没有破灭就坚定持有。
他因投资特斯拉一战成名。在空头叫嚣最猛烈、生产接连遇挫、埃隆・马斯克甚至扬言要将公司私有化的时期，他始终坚守持仓，为投资者带来了巨额回报。
根据 2025 年 12 月的一段采访，巴伦参加过特斯拉 2010 年 IPO 路演，当时就对马斯克印象深刻，但初期仅小仓位布局，选择观望特斯拉能否达成生产目标。
同一段采访中提到，2014‑2016 年间，看到 Model S 市场需求旺盛，巴伦资本投入 4 亿美元买入特斯拉股票，平均成本约 43‑50 美元每股。回报如何？巴伦的机构从特斯拉持仓中，已实现和未实现利润合计约 80 亿美元。
SpaceX 几乎就是另一个赛道版本的特斯拉。巴伦多年来就在一级市场看多 SpaceX；在 6 月 12 日公司 IPO 之后，这笔持仓首次出现在公开的 13F 机构持仓报告当中。
根据 Gurufocus，他的前五大持仓分别是：SPCX 占比 37.38%，特斯拉 7.90%，MSCI 明晟 2.70%，Arch Capital（阿奇资本集团）2.31%，凯悦酒店 2.12%。
SpaceX 的仓位非同寻常，规模几乎是第二大持仓的五倍之多，这本身就很能说明问题。
249 亿美元背后：巴伦看好 SpaceX 的逻辑
SpaceX 在 8 月 4 日发布的 2026 年第二季度财报，剥离各类市场噪音，展现了真实的经营基本面：
- 营收 78 亿美元，同比增长 92%
- 净亏损收窄至 5.41 亿美元，去年同期亏损 10 亿美元
- 调整后 EBITDA（税息折旧及摊销前利润）35 亿美元，同比增长 191%
- 包含星链业务的互联板块：营收增长 66%，营业利润增长 79%，驱动因素来自星链用户数量翻倍
- 签署总额 141 亿美元的云服务长期合约
- 拿到超过 60 亿美元美国政府星盾项目多年期合同
- 二季度末现金、现金等价物与有价证券合计 1000 亿美元，待执行订单储备 475 亿美元
公司宣布以 600 亿美元收购 Cursor，这家企业拥有 250 万开发者的 AI 代码平台，而 SpaceX 本身已经在建全球规模最大的私有 AI 算力集群之一。第二季度资本开支高达 184 亿美元，其中 158 亿美元投向 AI 相关投资。
巴伦买入的不只是火箭发射业务。他押注的逻辑是：SpaceX 正在成长为全球举足轻重的 AI 基础设施巨头；而已经实现盈利、年增速 66% 的卫星互联网星链业务，则是这份投资的坚实后盾。
罗恩・巴伦，SPCX 披露平均持仓成本约每股 170.86 美元。估值争议，以及为何看空方的观点同样值得重视
客观看待这件事很重要。巴伦 249 亿美元的持仓目前处于浮亏状态，我此前文章提到的估值隐患真实存在。但不要忘记，巴伦做的是长期押注。
我之前关于 SPCX 的报道中，空头机构安德森资本管理公司首席执行官彼得・安德森表示，约 50 倍的市销率，对于这类企业而言 “估值极高”。晨星测算其公允价值仅 63 美元每股，不足近期交易价格的一半。
看空逻辑并非否定星链的增长，也不是质疑 SpaceX 的工程技术实力。风险点在于：这只股票 IPO 开盘 135 美元，冲高至 225.64 美元，之后腰斩，现价 136.97 美元；叠加单季度 184 亿美元巨额资本开支，直到 2027 年 1 月共有八轮内部人士股票解禁，再加上这笔 600 亿美元收购的协同效应尚未得到验证。
在巴伦的估值框架里，他并不是按照 2026 年当期业绩给 SpaceX 定价。正如他的投资哲学，他定价的参照，是 2030 年乃至更远未来，星链与 AI 算力业务所能达到的规模。
媒体报道称，巴伦预计，从 2 万亿美元 IPO 估值起步，SpaceX 未来 10‑15 年的市值 “至少达到 40 万亿美元”。
这套投资框架适合五年以上长周期持有，但也意味着投资者必须扛住巨大的短期股价震荡。而对于这类波动，巴伦早已习惯。
巴伦给自己的狗取名 “巨无霸（Big Mac）”，这个名字源自他人生第一笔成功的股票判断。经历过特斯拉多年的质疑浪潮，对于这只 IPO 之前就已经布局的标的，区区 20% 的股价回撤，很难让他心态动摇。