中粮期货研究中心

　　摘要

　　7月2日，科创50ETF录得大幅下跌，而对应期权隐含波动率却并未延续此前上行趋势，波动率曲线偏斜结构趋于平坦。当前，全市场期权交易热度集中于股指、金属及能化板块中，多数品种隐含波动率位于过去 1 年滚动分位的中位数以上，市场整体波动定价处于偏高区间。买权方面，可关注隐波仍处于低位的农产品板块品种。

　　市场一览

　　近期 A 股权益市场与大宗商品板块波动显著放大，品种间行情分化加剧。截至 7 月 2 日收盘，近 5 个交易日累计涨幅居前的品种依次为碳酸锂（8.75%）、白银（6.07%）、生猪（4.03%）；累计跌幅靠前的品种为创业板ETF（-8.17%）、深证100ETF（-6.49%）、 原油（-6.34%）。

　　当前，高正相关标的集中于农产品板块及科创 50ETF中，联动逻辑以涨价驱动的投机性买盘为主，价格上行过程中伴随看涨期权买盘涌入，同步推升波动溢价。

　　高负相关标的主要分布于前期经历明显回调的有色金属与能源化工板块，价格下跌过程中避险对冲需求抬升虚值看跌期权溢价，形成 “价跌波升” 的反向联动特征。

　　隐波一览

　　从平值（ATM）隐含波动率的历史分位水平看，当前高分位品种集中于股指与金属板块，农产品及基础化工板块多数品种隐波维持历史相对低位。

　　 回看近10个交易日，全市场多数品种随行情波动出现隐波中枢上移。其中隐波上行幅度居前的品种为科创 50ETF、镍、生猪；隐波回落较为明显的品种为氧化铝、原油。

　　ATM隐波历史分位极高品种：

　　以科创50ETF为代表的一系列etf及股指期货期权

　　ATM隐波历史分位极低品种：

　　豆粕

　　异动关注

　　科创50ETF：

　　7 月 2 日科创 50ETF 单日跌幅接近 7.5%。经历前期快速上涨后，本次单日调整并未进一步推升隐含波动率，反而使得此前持续上行的隐波动力消退。值得关注的是，在当日标的大幅波动的背景下，科创 50ETF 期权波动率偏斜曲线显著走平，虚值认沽与虚值认购两端隐波均出现不同程度回落，反映期权市场两端卖出力量相对占优，市场对标的单边趋势性行情的预期有所弱化，资金开始定价后续行情大概率转入宽幅震荡格局。

　　棕榈油、甲醇：

　　近期标的出现过行情平稳但成交额PCR有较大幅度上升。提防下行风险。

　　纯碱、玉米、氧化铝：

　　近期标的出现过行情平稳但成交额PCR有较大幅度下降。关注上行可能。

　　作者简介

　　范永嘉

　　交易咨询号：Z0014840

　　风险揭示

　　内容版权归中粮期货所有，未经授权请勿使用，违规者将依法追责；观点仅反映发布当日判断，不构成交易建议；期货交易风险较高，公司不对交易结果承担责任；市场存在不确定性，敬请您审慎操作。