（来源：上海国际棉花交易中心）

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## 核心观点

郑棉主力合约受空头回补资金驱动放量突破万六关口，但产业端淡季需求疲软与海外天气改善形成基本面压制，短期呈现资金博弈主导的震荡偏强格局，需警惕持仓大幅缩减后的回调风险。

## 行情回顾

今日郑棉主力合约收盘报16070元/吨，单日上涨2.49%，伴随大幅减仓28002手。期价上行主要源于空头获利平仓与阶段性回补驱动，而非产业新增多头主动入场，现货基本面缺乏强劲实质支撑。盘面资金情绪短暂提振下，期现市场交投氛围偏谨慎，短期价格虽具上行动能但持续性存疑，整体呈震荡偏强特征。

据上海国际棉花交易中心监测，截至6月29日，本年度新疆机采棉在库综合成本均价为15039元/吨（毛重），北疆均价为15045元/吨，南疆均价为15035元/吨；截至6月29日，本年度新疆机采棉期货仓单成本均价为15100元/吨（毛重），北疆均价为15105元/吨，南疆均价为15096元/吨。截至6月29日，本年度新疆机采棉期货仓单成本均价为15100元/吨（毛重），北疆均价为15105元/吨，南疆均价为15096元/吨。6月29日，新疆机采棉疆内库销售基差指数（31级双29含杂2.8%以内）为1505元/吨，较上一日持平。其中，北疆基差为1573元/吨，奎屯、昌吉区域主流基差在1520-1625元/吨左右；南疆基差在1421元/吨，巴州、阿克苏两地主流基差在1475-1585元/吨左右，喀什地区在1125-1250元/吨左右。

## 基本面深度分析

* **供给侧**：国内商业库存进入加速去化通道，新疆棉库存已降至显著低位，叠加部分新增纺纱产能落地带来的刚性消耗，中长期结构性供应偏紧为棉价构筑底部支撑。国际端供给预期则边际转松：美国主产区受旱面积占比由76%大幅降至58%，天气升水快速消退提升新季单产预期；印度虽播种面积受干旱与作物比价制约不及预期，但实际产量兑现仍需验证。整体呈现“国内低库存紧平衡与海外天气改善博弈”的格局。

* **需求侧**：纺织行业步入传统淡季，下游织造企业新订单匮乏，纯棉纱市场交投清淡，纺企成品库存持续累积。出口端显著承压，受巴基斯坦本土中高支纱产能扩张及关税政策调整影响，中国棉纱对巴出口量同比大幅下滑，直接削弱外需动能。尽管纺企开机率维持相对高位且逢低刚需补库意愿尚存，但终端实质性需求修复仍需等待“金九银十”传统旺季订单的提前释放。

* **成本与利润**：产业链利润空间受上下游双向挤压。棉价短期快速波动严重扰乱纺企原料采购节奏，终端销售不畅倒逼纱厂让利去库，纺纱加工费持续收窄，部分中小规模纺企已逼近盈亏平衡线。同时，替代纤维端成本下移，原油及涤纶短纤价格同步走弱，降低了化纤混纺生产成本，削弱了棉花的相对性价比与替代需求，进一步压制原棉采购溢价。

* **产业链联动**：宏观金融情绪与外围大宗商品普跌对盘面形成扰动，美元指数波动直接影响外棉进口成本与比价。ICE期棉受美棉签约量环比下滑但装运量稳健的对冲影响，价格重心下移，通过进口利润窗口对国内盘面形成拖累。若后续中美贸易政策出现边际改善预期，或储备棉投放节奏调整，将直接改变国内远月供需预期与资金定价逻辑。

## 后市展望

综合供需博弈与资金结构，预计郑棉短期将在15500-16300元/吨区间维持震荡运行，核心驱动在于商业库存去化斜率与宏观情绪共振。中期价格重心将取决于新季棉花实际单产兑现情况、下游旺季订单前置程度及宏观流动性变化；若国内库存持续去化叠加海外减产预期强化，中长期价格有望突破震荡区间上沿。

**需重点关注的风险点**：

1. 宏观政策超预期收紧或外围金融市场避险情绪升温引发系统性回调；

2. 中美主产区及印度季风降雨改善幅度超预期，导致全球新棉供应增量上修；

3. 纺织淡季持续时间拉长，下游累库引发负反馈螺旋，倒逼纺企大幅降负荷；

4. 政策性调控变量（如储备棉投放规模/节奏、进口配额增发等）超预期落地。

来源 | 上棉数链AI智能体