“不要看不起2%的利率。”

　　近日，2026可持续全球领导者大会在上海举行，新华资产副总经理龙向欣在资管专场发言。

　　他表示，长期资金不能只因不满意当前收益率，就一直等待更好的配置价格。对于寿险资金而言，更重要的是发挥长期持有优势，先将资产与负债匹配起来，再寻找增厚收益的机会。结合近三十年的从业经历，分享了他对寿险投资优势、长期利率走势和配置确定性的理解。

　　在龙向欣看来，寿险资金作为长期资本、耐心资本，其重要优势在于能够长期持有资产，并与相应期限的负债匹配，而非依靠频繁交易获取价差。

　　他以自己早年投资的一只十年期国债为例。1996年进入新华保险后，他曾参与配置票息较高的“96国债（6）”。当时，市场采用全价交易，围绕付息时点和交易价差，机构有不同的操作方式。有投资经理给他的建议是：如果能够买到这样的债券，不妨长期持有，而不是反复买卖。

　　此后的降息经历进一步加深了他的认识。在利率下行过程中，卖出债券看似兑现了价差，但市场继续上涨后，再想买回，就可能需要付出更高价格。高抛之后未必能够低吸，反而可能失去原有的高息资产。

　　龙向欣认为，对于配置资金，不能将收益建立在持续准确择时的前提上。寿险资金能够跨越短期市场变化、将债券持有至到期，这种能力本身就具有价值。

　　“作为寿险公司最大的优势是什么？就是资产负债匹配。”龙向欣将其形象地概括为“先系扣子，再叠被子”。

　　所谓“先系扣子”，是通过配置长期债券等资产，与养老金等长期负债进行匹配。负债在二十年、三十年乃至更长时间后需要兑付，资产端也有相应期限的现金流与之对应。

　　在他看来，应该先把这层关系建立起来，明确资产对负债的覆盖能力，而不是始终围绕短期价格波动调整长期配置。资产负债匹配做得扎实，长期经营才有基础。

　　“再叠被子”，是在已有配置基础上，把握额外的投资机会。以长期国债和可转债为例，当市场出现合适机会时，可以积极参与相应策略，在长期债券收益基础上争取超额回报。

　　也就是说，要先解决长期负债对应的资产配置，再利用市场机会增厚收益。龙向欣认为，寿险投资的确定性，首先来自能够长期持有、能够与负债匹配的基础资产，而不是对每一次市场涨跌作出判断。

　　谈及利率走势，龙向欣认为，配置资金需要区分短期波动与长期趋势。市场固然存在波段机会，但对寿险这类长期资金而言，能否建立合适的战略配置，比能否抓住每一次波动更为重要。

　　“不要看不起2%。”他认为，投资者不能简单地将过去的利率水平，作为未来一定会回到的配置标准。

　　龙向欣以日本长期低利率经历为参照指出，当国债收益率跌破某一水平后，可能在其下方运行很长时间。如果始终等待收益率回到原来的位置，等待的时间可能远超预期。

　　在宏观层面，他关注出口表现、人民币汇率与货币政策之间的关系。在他看来，贸易顺差及外部贸易压力可能影响人民币汇率，而人民币升值也会影响外资配置人民币债券的回报。境外投资者不仅看债券票息，也会考虑汇率变化。如果人民币升值对经济形成一定影响，货币政策仍可能通过降准、降息或结构性工具调整予以应对，从而影响债券市场和收益率走势。

　　另一重参考依据是信贷的变化。龙向欣表示，贷款需求与金融机构、企业是否愿意承担风险有关，也反映了资金活化和对经济前景的预期。在信贷扩张偏弱、风险敞口收缩的环境中，债券收益率下行仍有相应基础。

　　落实到组合配置，龙向欣提出，可以区分“核心层”与“卫星层”。

　　核心层主要配置长期债券，承担资产负债匹配的功能，也就是先把“扣子系好”。卫星层则可以包括二级债基、可转债、REITs及其他“固收+”产品，用于拓展收益来源。

　　不过，卫星策略不代表收益可以平稳兑现。他提到，此前曾期待二级债基带来较好的回报，但进入第三季度后的下跌，与最初预期形成了明显反差。这也提醒机构，配置增强策略时仍需充分认识其波动特征。

　　对于寿险资金，他提出了五项投资取向：更重视绝对回报，而不是相对排名；更重视配置胜过交易；更重视长期投资胜过短期波动；更重视持有到期；保持风险厌恶，不轻易通过信用下沉增厚收益。