来源：资市会

　　又一个“小甜甜”变“牛夫人”。

　　作者|资市分子

　　随着基金二季报披露结束，兼具品牌与明星效应的百亿主动权益类基金经理再次受到投资者广泛关注。

　　Wind数据显示，截至2026年二季度末，公募行业主动权益类基金管理规模超过百亿元的基金经理有152位，其中“造星工厂”易方达基金旗下有19位基金经理现身，居行业首位。其次是永赢基金和中欧基金，数量均是7位。

　　易方达的19位百亿权益类基金经理中，管理规模超400亿元的有3位，包括郑希、武阳、祁禾，分别达578.88亿元、462.04亿元、405.06亿元；300亿元到400亿元的有4位，包括刘健维、何一铖、张坤、陈皓，分别为330.83亿元、325.05亿元、322.85亿元、304.13亿元。

　　易方达新一哥郑希，也是整个公募行业的新主动权益一哥，紧随其后的分别是财通基金的金梓才和华商基金的张明昕。

　　此前，在2020—2021年的消费投资浪潮中，易方达基金的张坤、萧楠、陈皓、冯波因业务突出，先后升任易方达基金副总经理，成为当时行业内“投而优则仕”的标杆性人物，号称易方达基金的“权益四大天王”。

　　如今，他们四人早已跌落神坛。

　　冯波在高位接盘的一片质疑声中离开基金经理岗位，专职管理。张坤业绩拉胯辞去副总经理职务，旗下基金也接连增聘新的基金经理共管。陈皓卸任副总经理后专注成长均衡投资。萧楠同业卸任副总经理回归投研。

　　从管理规模来看，张坤与陈皓仍然在300亿元上方，萧楠则掉到了不足200亿元。

　　虽然头顶“权益四大天王”“双十”基金经理等光环，但萧楠的投资能力近些年一直饱受质疑，被投资者不断诟病。

　　目前，萧楠在管基金4只，包括易方达瑞恒、易方达高质量严选三年持有、易方达消费精选、易方达消费行业。过去5年多，这4只产品利润合计亏损逾180亿元。

　　更让投资者大跌眼镜的是，今年二季度，萧楠旗下两只基金在高位买了大量半导体科技板块股票，转瞬即迎来了一波7月份的暴力回调。

　　01

　　易方达消费行业亏近150亿

　　萧楠管理的4只基金再次体现出“基民亏钱基金公司赚钱”的裂痕。

　　据Wind数据统计，2021年至2026年二季度，萧楠掌舵的4只基金产品利润分别为-70.09亿元、-75.36亿元、-57.35亿元、13.21亿元、19.49亿元、-21.58亿元、9.28亿元，合计为-182.4亿元。

　　“资市会”注意到，易方达消费行业是亏损“主力”。2021年至2026年二季度，该基金产品利润分别为-37.02亿元、-42.25亿元、-37.89亿元、8.13亿元、-7.49亿元、-13.67亿元、-17.25亿元，合计为-147.44亿元。

　　然而易方达基金依然从中赚取了可观的管理费。

　　2021年至2025年，前述4只基金缴纳的管理费分别为8.42亿元、6.82亿元、5.85亿元、4.19亿元、3.66亿元，合计达28.94亿元。

　　产品利润大幅亏损，单位净值表现却是两极分化。

　　截至7月24日，易方达瑞恒、易方达高质量严选三年持有近三年收益率分别跑赢业绩比较基准9.01个、14.52个百分点；近五年收益率分别超越业绩比较基准10.31个、9.04个百分点。

　　易方达消费精选、易方达消费行业是另一番景象。截至7月24日，这两只基金近三年收益率分别为-15.45%、-22.94%，分别落后业绩比较基准2.46个、4.54个百分点；近五年单位净值跌幅均逾39%，同样跑输业绩比较基准。短期成绩也不好，这两只基金今年以来、近一年均录得负收益，单位净值跌幅皆逾16%。

　　投资者纷纷在社交平台表达不满。

　　以萧楠管理时间最久的易方达消费行业为例，大量投资者抱怨：“亏大了”“根本不调就是深套服务费了吧，有没有脑子”“抛了抛了，赔不到20%看不到一点希望”。

　　对于高位是否接盘科技股，基民也十分关注。如“请问二季度你高位接盘科技了吗？”“虽然你很不争气，但请不要跟风高位接盘”。

　　萧楠的管理规模也大幅缩水。从2020年四季度末的626.39亿元峰值，降到2026年二季度末降的192.42亿元，缩水幅度达69.28%。

　　（Wind，“资市会”截图）

　　同期，易方达消费行业从347.1亿元下滑至97.06亿元，减少250.04亿元。

　　02

　　两基金高位重仓科技半导体

　　值得关注的是，易方达瑞恒、易方达高质量严选三年持有的前十大重仓股，在今年二季度经历了大幅调仓，大量增加科技股。

　　“资市会”观察发现，与一季度末相比，二季度易方达瑞恒前十大重仓股新晋了北方华创、三环集团、富创精密、澜起科技、兆易创新、中科飞测、生益科技等7只股票，替换了长飞光纤、招商轮船、中远海能、紫金矿业、卫星化学等标的。

　　（Wind，“资市会”截图）

　　易方达高质量严选三年持有也经历了大幅调仓，新入标的基本重合。二季度前十大重仓股“新人”包括北方华创、富创精密、三环集团、中科飞测、中芯国际、澜起科技、华虹宏力。

　　易方达高质量严选三年持有是成立于2020年11月的全市场基金，曾连续多年重仓持有贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒等白酒股。2026年以来，白酒股已从该基金前十大重仓股消失。

　　不过，这两只基金买入科技股的时点却很尴尬。截至今年二季度末，A股半导体板块已经上涨近两年，7月份以来，半导体板块大幅回调，累计跌幅已超30%。

　　萧楠的大幅调仓也引发了基民对其高位接盘的大量质疑。

　　从上述调仓就可见，易方达瑞恒、易方达高质量严选三年持有的个股存在高度重合。

　　截至2026年二季度末，这两只基金前十大重仓股中有8只股票相同，分别是北方华创、中际旭创、新易盛、东方精密、三环集团、富创精密、澜起科技、中科飞测。

　　集中度也在增加。易方达瑞恒、易方达高质量严选三年持有的前十大重仓股2026年二季度末的持仓比例分别为63.68%、62.72%，环比分别增加16.01%、22.31%。

　　“资市会”注意到，易方达消费行业、易方达消费精选则持仓消费股底色依旧，同时也加大了对新消费的配置力度。

　　易方达消费精选前十大重仓股除持有食品饮料和汽车股票外，还新增了泡泡玛特和阿里巴巴-W。2026年4月1日至2026年7月24日，泡泡玛特和阿里巴巴-W表现不一，涨幅分别为14.03%、-6.74%。

　　易方达消费行业二季度末的前十大重仓股以贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒为基础，但也有明显调整，如赛轮轮胎、福耀玻璃、春风动力、比亚迪等汽车行业个股。同时，贵州茅台、美的集团、山西汾酒持仓市值占基金净值比例环比均下滑。

　　（Wind，“资市会”截图）

　　2026年前两个季度，新出现在易方达消费行业前十大重仓股的个股表现各异。

　　Wind数据显示，2026年4月1日至2026年7月24日，赛轮轮胎、海天味业的涨幅分别为4.16%、-10.55%；2026年1月1日至2026年7月24日，春风动力、比亚迪的涨幅分别为3.32%、-5.97%。

　　03

　　“小甜甜”变“牛夫人”

　　萧楠于2006年7月加入易方达基金，拥有20年证券从业经历，其中公募基金经理从业年限逾13年，是主动权益投研团队的核心人员，曾担任易方达基金副总经理。

　　在多年投研工作中，萧楠坚持通过深度研究，找到具备高质量增长能力的公司，在低估时买入，获取企业价值增长的长期复利回报。

　　萧楠的选股倾向于自下而上，高质量企业主要体现在三个方面，大致上可总结为盈利能力强、增长模式好、自由现金流好。然而，在他看来，这样的公司是不存在的，这是一个“不可能三角”。

　　上述三个维度，萧楠更看重自由现金流和盈利能力，长期视角下这两项指标表现皆优的企业，就是他眼中的高质量公司。

　　实际投资上，萧楠偏向长期持有。

　　长期的投研积累下，萧楠成名之路并不突兀。他管理时间最久的易方达消费行业曾在2017年以64.97%的收益率夺得普通股票型基金冠军。

　　在“绩优而仕”的风潮中，萧楠也是其中一员。

　　2021年7月，易方达基金宣布，任命萧楠为公司副总经理。但2025年3月，因工作调整，萧楠不再担任副总经理级高级管理人员职务，专注于投资管理工作。

　　回归投研一线的萧楠，没能再造辉煌，投资能力也饱受质疑，其投资业绩前后也出现明显的分水岭。

　　Wind数据显示，截至7月24日，萧楠投资经理指数（公募偏股）任职以来总回报为284.06%，年化回报为10.22%，均跑赢业绩比较基准。

　　具体来看，易方达消费行业（任职时间2012年9月28日）、易方达瑞恒（任职时间2018年1月10日）任职回报均已翻倍，易方达高质量严选三年持有（任职时间2020年11月12日）任职回报为正，跑赢业绩比较基准。只有易方达消费精选（任职时间2020年4月13日）任职回报告负，大幅落后业绩比较基准近30个百分点。

　　不过，萧楠投资经理指数（公募偏股）近一年、近三年、近五年收益率均告负，分别为-5.06%、-5.7%、-29.42%。

　　因为基金业绩表现欠佳，行业中百亿主动权益类基金经理调整动作频频，如同在易方达基金的张坤、景顺长城基金的刘彦春等。

　　目前，萧楠掌舵的4只基金均由其单独管理，后续是否会出现调整，值得关注。