文章来源：用益研究

　　保险金信托的下一站

　　保险金信托这些年呈现出爆发式增长的态势。根据中国信登的最新数据，截至2026年6月底，保险金信托业务的规模已经达到5000亿。而在2024年12月末，这一数据才2500亿元。两年不到，保险金信托业务规模就翻了一倍。在私人财富管理领域，保险金信托业务呈现出市场规模快速增长、客户门槛下降和机构加速入场的态势。但今天我想探讨的是另一个关键问题：当保险金信托业务从能不能做走向能不能长期做好时，我们是否真正站在客户一边，重新审视了现有模式？

　　主要观点：

　　1、长期以来，我国实行分业经营、分业监管。银行、保险公司、信托公司各有牌照边界，这是金融安全的制度基础。但对于每个家庭来说，我们的生活与需求从来不是“分业”的。真正以客户为中心，不是要求客户适应机构的系统，而是让机构的系统能够承接客户真实而完整的人生。解决这一问题，需要在监管部门、行业协会及中国信登等机构的牵头下，推动保险金信托的开放式架构。

　　2、保险金信托早期的发展，往往围绕新购买的大额保单展开。这样做便于销售、签约和系统操作，却容易忽略一个更真实的市场：大量家庭已经持有多年、多家公司、多种类型的存量保单。存量保单改造的难点，恰恰在于它不是标准化销售问题，而是权利梳理问题。 譬如，谁是投保人、谁是被保险人、谁有权变更受益人、保单是否存在质押贷款、是否已经部分领取、是否涉及夫妻共同财产，都可能影响方案的成立与稳定。

　　3、保险金信托下一阶段的创新，我认为可以归纳为“五个一”：一个家庭总账户。把分散在不同机构的保单、现金流和受益安排纳入同一张家庭财富地图。一套开放接口。让机构合作从封闭名单走向规则统一、数据可携带和多机构兼容。一套全生命周期预案。不只设计理赔后的分钱方式，还要设计缴费、变更、失能、身故、争议和退出。一个持续负责的专业团队。保险、信托、银行和律师及家办顾问各有分工，但必须有人承担总协调责任。一条争议解决路径。对受益人异议、保费中断、受托人更换、家庭关系变化等情形，提前设置证据、程序和决策机制。

　　公募行业加码直销费率优惠

　　在公募基金费率改革持续推进的背景下，越来越多的基金公司正通过直销渠道进一步降低投资者交易成本。8月4日，建信基金公告称，即日起通过公司网上直销平台购买旗下所有公募基金产品，免收认购、申购及定投手续费，转换业务免收申购补差费。此次优惠覆盖官网、App、微信公众号等自有渠道，优惠仅限直销渠道。

　　业内观点：

　　1、基金公司通过直销渠道降低交易成本，一方面能够直接让利于投资者，另一方面也有助于增强自有渠道客户沉淀能力。在传统销售模式下，基金公司较多依赖银行、券商及第三方销售平台获取客户，而直销渠道建设有助于提升基金公司与投资者之间的直接连接。

　　2、直销渠道费率优惠有望推动代销机构进一步转型。随着公募改革第三阶段销售费率改革的推进，银行、券商等传统代销渠道的收入模式正在调整，未来单纯依靠流量分发的模式将面临挑战，渠道竞争重点将逐渐转向专业投顾服务、资产配置能力和客户陪伴。

　　3、中小基金公司普遍难以跟进全渠道直销零费率策略，原因在于直销平台搭建和持续运营需要较高投入，同时缺少自然流量和品牌基础。相比简单复制头部公司的费率优惠，中小机构更适合依托特色产品、机构客户以及差异化运营寻找发展空间。

　　华泰证券：电网设备估值修复与催化空间并存

　　电网设备板块前期伴随出口海外市场高景气+国内“十五五”四万亿投资规划落地，市场对于板块业绩预期与估值定价不断上修，并于今年3月初创下新高；此后受到中东冲突、市场风格转换以及板块业绩承压等影响，进入持续的调整阶段。当前市场对于2季报的业绩预期交易已经相对充分，板块整体估值已处低位。再次强调电网设备出海的中长期逻辑依然坚挺，企业订单层面表现较好，部分标的有望加速突破海外市场；同时国内主网标的2季报业绩与中期订单均存在较强支撑；板块整体估值修复与催化空间并存。

　　中信建投：全球半导体设备进入“量价齐升”通道，国产设备出海进程加速

　　全球半导体设备景气度持续上修，海外设备、零部件已出现“量价齐升”情况，海外交期大幅延长，国产设备、零部件经历“十四五”期间的修炼，能力大幅提升，具备充足的出海潜力。另外一方面，除了外部制裁因素以外，全球缺货使得国内下游客户获取海外设备、零部件的难度进一步提升，看好国内市场的国产替代速度大幅加速。

　　中金公司：游戏迎新周期叙事

　　近期多场游戏行业论坛（围绕AI技术创新、出海、小游戏等主题）、线下游戏展会ChinaJoy陆续召开，1H26行业数据发布。短期板块估值处于近十年相对低位，市场对产品周期低谷的定价已较为充分，2H26及以后的产品周期释放有望成为估值修复更重要的催化剂，出海与AI两条长期赛道则为估值重塑提供持续叙事支撑。