债券市场

债市方面

债市方面，上周债券收益率整体呈低位震荡走势，50年国债占优。跨月后资金面逐步宽松，但央行OMO连续三天地量操作，周度合计净回笼15255亿元，资金利率进一步下行预期降温，短端收益率抬升。央行3M买断式增量续作以及7月央行买债提量支撑债市，但权益风险偏好改善，叠加长端10Y国债接近1.7%关键点位后，阻力增强，止盈操作增加。50Y国债表现较好，全周下行3.2bp，50-30Y利差压缩至9bp。

基本面方面

基本面方面，7月出口增速维持韧性，受台风扰动影响环比下降。

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一是对AI等高新技术产品出口仍然强劲，自动数据处理设备及零部件、集成电路等出口依然维持了极高的景气度。

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二是美国较强的消费进口补库需求支撑，7月服装、帽类、鞋靴、箱包、家具等传统消费品出口增速升至6.5%。7月CPI和PPI同比双双回落，输入性通胀影响进一步下降，核心CPI保持相对稳定，PPI中AI产业链延续涨价。

流动性和政策方面

流动性和政策方面，根据7月政治局会议强调“优化实施财政金融协同促内需政策”，央行对流动性的呵护态度明确，3M买断式逆回购加量续作2000亿元，为连续第二个月加量续做，规模与7月持平。此外，央行7月国债买卖净投放500亿元，较6月100亿元明显增加。为财政发力营造了适宜的货币环境。本月初面对隔夜逆回购集中到期扰动，央行在3日提供3000亿元隔夜逆回购予以平滑，月初以来资金面整体呈宽松状态，央行7天逆回购重回地量，DR001和DR007均处于政策利率下方。

国寿安保基金认为

本周政府债到期规模大幅提升，净融资转负，缴款口径压力也不高，整体对资金面的影响有限。主要关注6M买断式逆回购到期10000亿元下，央行的续作情况。8月前期市场担忧的政府债供给扰动边际缓解，一方面供给端缺项目仍是地方债发行的重要掣肘，另一方面财政金融协同下预计央行会加大流动性投放、维持市场平稳。当前主要影响因素在于机构行为，7月下旬以来的超长债行情中，主要来自基金和券商等交易型机构买入，尽管当前压利差仍有胜率和赔率，但较高的交易拥挤度可能提高市场对边际扰动的敏感度。当前在10Y国债1.7%的关键点位可以保持相对谨慎，重点关注8月中旬即将公布金融数据、经济数据及央行二季度货币政策执行报告的潜在信息差。

股票市场

股市方面

股市方面，上周大盘震荡走强，沪指涨近3%、重回3900点。全A日均成交放量超1500亿，回升至2.43万亿水平。重要指数整体上涨，中小盘领涨，国证2000涨超9%，双创板块涨幅居前；中证红利逆势走弱、跌超1%。上周全球主要市场整体反弹，中国资产表现分化，万得全A涨超5%、领涨全球主要市场，港股、中概资产表现偏弱。

板块方面

板块方面，科技硬件普反，海外算力链中PCB产业链、光通信领涨，国产芯片半导体也有强势表现，AI中下游云计算活跃，非科技板块中有色金属以及以CXO为代表的医药创新链涨幅靠前。红利、内需等上周低位防御/轮动板块回落。具体来看，电子、有色金属、机械设备、通信、建筑材料等涨幅居前，银行、食品饮料、家用电器、非银金融、美容护理等领跌。

国寿安保基金认为

权益市场上周迎来全面修复，政治局会议的积极定调与海外加息预期降温形成内外共振，前期超跌的成长板块拥挤度释放后重获资金回流。美日联合干预致美元走弱，或部分缓解亚洲市场压力，但日欧经济弱，国别间经济差、政策差依然显著，其持续性有待进一步观察。

从国内看，7月PMI指数较大幅度下行，一方面是由于外需上升动能较二季度有所放缓，对整体行业景气的拉动效果未再进一步加强，另一方面是随着成本端扰动再起，对消费、投资等内需表现形成一定压制。7月政治局会议整体表态更为积极，下半年各项政策或有望进一步发力，承托市场平稳运行和经济合理增长。

从海外看，8月7日公布的美国7月非农意外减少2.3万人、远低于预期的8万人，前两月合计下修10.3万人，为年内首次负增长；失业率降至4.1%、创一年新低，但主因劳动参与率回落至61.4%的五年多低位，劳动力市场呈“供需双降”的弱平衡格局，时薪增速明显降温。数据公布后，市场对美联储9月加息的定价自57%快速回落至44%，年内加息预期由1.35次降至1.15次，美元指数与美债收益率下行，黄金、美股、铜联袂上涨，伦敦金单周大涨逾7%、升破4300美元。此外，8月5日公布的7月ADP新增就业4.4万人同样低于预期；地缘方面，伊媒称霍尔木兹海峡协议总体框架已明确，中东局势边际缓和。

风险提示

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