7 月底停牌筹划控制权变更、被市场寄予 “引入新资本纾困” 预期的宝莱特，仅一周便宣告交易终止，复牌后股价大幅下挫。这家深耕监护、血透赛道的老牌医疗器械企业，当下正同时承受业绩、股权、资本战略三重压力，多重风险交织制约发展空间。

　　一、业绩持续失血，盈利修复阻力重重

　　宝莱特自 2023 年开启连续亏损周期，2023 至 2025 年归母净利润分别亏损 6518.51 万元、7144.13 万元、6942.78 万元，三年累计亏损超 2 亿元，2026 年一季度亏损态势延续，单季归母净利润亏损 731.89 万元，扣非亏损扩大至 1462.75 万元，主业造血能力持续弱化。

　　亏损根源来自行业与内部双重冲击。外部层面，血透耗材纳入集采后产品售价大幅下滑，叠加医疗器械赛道竞争白热化，即便公司产品销量提升，整体毛利率仍持续承压；原材料涨价进一步压缩利润空间。内部层面，多重财务损耗持续侵蚀收益：美元汇率下行带来大额汇兑损失、可转债摊销费用居高不下，同时出于谨慎性准则，公司连续多年对存货、生产设备计提资产减值，进一步拖累账面利润。

　　财务结构同样暗藏隐患，2026 年一季度资产负债率接近 51%，总债务规模维持高位，贷款利息持续增加，加重盈利负担。公司虽提出主推高毛利监护设备、透析设备出海等改善方案，但海外拓展周期长、基层市场竞争激烈，短期难以扭转持续亏损局面，若亏损延续，或将触发持续经营相关风险。

　　二、实控人持续减持，股权治理稳定性存疑

　　本次控制权变更仓促终止，叠加此前实控人大额减持，凸显公司股权层面的核心隐患。2026 年 1 月，实控人燕金元、一致行动人王石向衢威智合协议转让 7% 股权，合计套现 1.75 亿元，过户完成后二人合计持股降至 22.18%，控股权安全边际大幅收窄。

　　实控人先行减持、随后全盘出让控制权的操作，向市场传递出原控制方对公司经营前景信心不足的信号。本次控制权转让因 “涉及事项较多” 无疾而终，意味着短期无外部资本接盘纾困，现有股权结构偏弱：实控人持股不足 25%，二股东衢威智合仅持股 7%，股权分散易引发后续治理分歧。

　　此外，实控人燕金元同时兼任董事长、总裁，股权持续稀释后，若后续继续减持，公司或将陷入无强力实控人的局面，长期战略规划、管理层稳定均会受到扰动，投资者对公司治理的担忧难以短期消除。

　　三、募投项目大幅收缩，资本规划不及预期

　　2022 年公司定增募资 5.28 亿元，规划建设血液净化产业基地、营销网络项目，试图扩充血透产能、完善渠道布局，成为公司转型核心抓手。但历经多次延期调整后，公司 8 月 4 日董事会决定将核心项目血液净化产业基地整体结项，营销网络项目部分终止，剩余 6066.31 万元募集资金永久补充流动资金，原本长期产业扩张计划宣告落空。

　　募投项目终止暴露出两大风险：其一，前期大额募资的产业扩张战略落地失败，产能扩充、研发升级目标无法兑现，血透业务中长期增长逻辑受损；其二，募资资金从长期产业投入转为日常经营补流，侧面反映公司经营性现金流承压，只能依靠闲置募集资金维持运营，资本开支能力大幅下滑。

　　对于医疗器械企业而言，研发、产能扩张是核心竞争力来源，项目停摆意味着公司高端透析设备、腹膜透析耗材的产业化节奏被迫放缓，在国产替代、基层血透扩容的行业窗口期，或将持续丢失市场份额，与同行差距进一步拉大。

　　结语

　　控制权变更失败、三连亏、募投项目收缩三重利空叠加，宝莱特短期难以走出经营低谷。公司寄望于高端产品渗透、海外市场拓展实现反转，但集采降价、财务承压、股权不稳等多重风险短期无法化解，后续盈利改善、资本运作、股权稳定均存在较大不确定性，投资者需警惕持续亏损、治理波动带来的估值下行风险。

　　本文结合AI工具生成