图源：海南椰岛官网

一笔三年前的油脂买卖，最终用鹿龟酒来结账。

近日，ST椰岛（600238.SH）董事会全票通过了一项债务重组方案：子公司以酒类产品抵偿900万元债务。

一场油脂官司

故事情节并不复杂。

2023年，ST椰岛全资子公司海南椰岛恒鑫贸易有限公司与四川省天府好粮油有限公司签署《销售合同》，天府公司支付了741.37万元货款（含保证金）。恒鑫公司没收到上游货物，发不出货。

天府公司告到法院，法院判恒鑫公司返还货款并支付赔偿金及相关费用，合计约900.57万元，其中货款741.37万元，资金占用利息约54.72万元，违约金87.47万元，律师费17万元。

判决生效，天府公司申请了强制执行。

双方坐下来谈了个方案：恒鑫公司用ST椰岛自产的酒类产品抵债。货交完，债销案。天府公司收到货后5日内向法院申请解除对恒鑫公司及其法定代表人的全部强制执行措施，包括账户查封、限制高消费。

公司财务部门初步测算，这次债务重组预计产生收益约600万元。

用卖不动的库存酒，换回一笔账面收益，顺带解决一场官司。从账面上看，这确实是一笔划算的买卖。

扣非净利润，第六年为负

2025年是ST椰岛的保壳生死年。公司全年实现营业收入3.71亿元，同比增长111.87%，堪堪跨过3亿元的退市红线。

但营收翻倍并未带来盈利。归母净利润仍亏损2887.53万元。

更值得关注的是收入的季节分布：前三季度营收分别为4427万元、4494万元和8841万元，而第四季度单季猛冲至1.94亿元，占全年总营收的52.29%，几乎逼近2024年全年的收入总和。

这种“前低后高”的极端数据，直接引来监管关注。2026年3月，上交所就公司2025年业绩预告下发监管工作函，直指四季度收入同比暴增的合理性。

公司解释称，增长主要源于9月底推出的鹿龟酒佳品系列在四季度的集中放量。

但审计机构的核查结果让人不安。2026年1月，审计机构抽取鹿龟酒佳品系列16家主要经销商进行现场走访，对应销售收入1.41亿元，占该系列总收入的92%。然而截至2026年1月30日，该新品的终端销售占比仅约20%。

也就是说，超八成的收入还躺在经销商仓库里，没进入消费者餐桌。

年审机构在审查意见中明确提示：针对公司报告期内存在的退货情况，尚不能确定公司披露的退货情况是否真实、完整。

进入2026年，情况没有根本好转。一季度，公司营收9963.44万元，同比增长125.06%，归母净利润92.22万元，实现了单季度扭亏。

但半年度的账又红了。2026年上半年业绩预告显示，归母净利润亏损730万元，扣非净利润亏损470万元。

虽然比上年同期亏损1576万元有所收窄，但公司自己承认：品牌广告投放、销售人员成本、电商平台流量投放等期间费用增加，整体毛利不足以覆盖经营费用。

值得一提是，上半年归母净利润亏损730万元，而这次债务重组的600万元收益一旦确认，相当于把上半年亏损的82%在账面上填了回去。

这笔收益能做的是把全年归母净利润从亏损拉回微利，但做不了的是改变“扣非连亏”这个写了六年的标签。

五年亏掉五个亿

文轩财经获悉，截至2025年末，ST椰岛的归母净资产仅剩7472.66万元，同比缩水27.8%。资产负债率88.60%，流动负债高于流动资产2.16亿元，未分配利润为负6.12亿元。

2024年，公司因净利润为负且营收低于3亿元，加上内控审计被出具否定意见，股票于2025年5月被实施退市风险警示。

2025年营收过了3亿元，公司今年申请撤销退市风险警示。7月30日，上交所同意撤销，但只是“摘星”，不是“脱帽”。

审计机构为2025年度财务报告出具了“带与持续经营相关的重大不确定性及强调事项段”的无保留意见。根据规定，公司连续三个会计年度扣非前后净利润均为负值，且审计报告显示持续经营能力存在不确定性，股票继续被实施其他风险警示。

8月5日，ST椰岛披露，公司及下属公司近12个月内新增未披露的累计诉讼事项金额合计1510.93万元，占最近一期经审计净资产绝对值的20%。其中公司作为原告涉诉812.74万元，作为被告涉诉698.19万元，涉及7起案件，涵盖合同纠纷、劳动争议，目前均处于待开庭状态。

一个净资产不足7500万元的公司，光新增诉讼就超过了1500万元。与此同时，管理团队也不太稳定。

2025年4月21日，总经理马贺辞职。董事长段守奇开始暂代总经理职责。

这一代，就是16个月。直到今年8月7日，ST椰岛才通过官微发布招聘公告，面向社会公开招聘总经理。

一个上市公司总经理岗位，空缺了将近20个月。

今年6月1日，董事会秘书王之明因工作调整辞职，任职时间不到15个月。董事长段守奇再次顶上，代为履行董秘职责。

8月5日，董事兼副总经理李铁锋因身体原因暂无法正常履职。一个董事长，同时兼着总经理和董秘的活儿。

段守奇在今年4月的消博会上说，椰岛“多年深耕坚守，如今终于迎来属于自己的春天”。但从财务报表和人事变动来看，这个春天似乎还隔着一层“冰”。

2021年到2025年，ST椰岛累计亏损约4.96亿元。若加上今年上半年的730万元，过去五年半累计失血超过5亿元。

二级市场上，ST椰岛股价从2021年6月的高点32.78元一路下滑。截至8月13日，报收4.46元。今年以来跌幅超过三成，最新市值不足20亿元。

900万的债务重组，600万的账面收益，放在一家净资产仅剩7472万元、流动负债高于流动资产2.16亿元、过去五年累计亏损近5亿元的公司身上，这笔收益的财务贡献是真实的，但对资产负债表的改善是有限的，对经营基本面的改变也有待观察。