2026年8月11日，金马游乐发布公告，将2026年度定增方案从募资10.53亿元调整为5.61亿元。表面上看，这是公司“理性缩量”的积极信号。然而，公司实控人邓志毅在定增前一年减持套现2.1亿元，高管团队轮番减持，而公司账面躺着4.77亿元货币资金，资产负债率仅37%——这家账面“不差钱”的公司，为何还要向市场融资？

　　实控人套现2.1亿元

　　2025年8月公告，金马游乐实控人、董事长邓志毅在4月、5月份，20天内通过大宗交易方式累计减持277.25万股，套现约4269万元。

　　2025 年 9 月 15 日-2025 年9 月23 日，邓志毅减持3，833，600 股，套现约1.72亿元。减持完成后，其持股比例降至11.27%。

　　2024年11月，邓志毅等5名股东更以协议转让方式向卓里奇基金出售878万股，套现约1.08亿元。

　　这并非孤例。公司股东、董事、副总经理李勇、公司股东、副总经理林泽钊、公司股东、副总经理、董事会秘书曾庆远都在2025年有减持。

　　减持的理由千篇一律——“个人资金需求”。但问题的关键在于时机，实控人高位套现仅4个月后，公司即于2026年1月披露了10.53亿元的定增预案。

　　4.77亿现金在手为何还要融资5.6亿？

　　让我们先看一组数据：

　　截至2026年3月31日，金马游乐货币资金4.77亿元。2024年末，这一数字更是高达7.48亿元。截至2026年3月31日，公司资产负债率仅37.39%。

　　公司有息负债规模有限，不存在债务暴雷压力。

　　一家账面现金近5亿元、负债率不足40%的公司，真的需要向市场再融资5.61亿元吗？

　　公司对此的解释是：募集资金将用于“文旅文娱机器人研发和产业化项目”（3.49亿元）、“IP赋能提升项目”（0.92亿元）和补充流动资金（1.2亿元）。

　　更耐人寻味的是，公司原计划募资10.53亿元，后主动砍掉“乐园及景点建设运营项目”，改为自有资金或筹资投入。这恰恰证明该项目并非必须通过定增融资——公司有能力用自有资金或其他方式推进。

　　前次募投尚未完工还延期

　　这不是金马游乐第一次从资本市场融资。

　　2023年7月，公司完成定向增发，募资2.75亿元，用于“补充流动资金”和“华中区域总部及大型游乐设施研发生产运营基地项目（一期）”。

　　2026年2月，公司公告将华中区域总部及大型游乐设施研发生产运营基地项目（一期）项目的预定完工日期从2026年3月8日延期至2026年9月30日。

　　前次募投项目尚未建成投产，公司就启动新一轮大额融资——这种做法，让市场对本次募投项目的执行能力打上了一个大大的问号。

　　有分析人士指出：“游乐设施行业本质上是一个项目制、长周期的行业，产能建设需要时间。在前次产能还未释放的情况下，再建新产能，可能面临产能利用率不足的风险。”

　　金马游乐的业绩波动堪称“过山车”：2023年：净利润4591.82万元；2024年：净利润445.79万元（暴跌90%）2025年：净利润7773.97万元（暴涨1644%）。

　　注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息撰写成文。