Mysteel新能源

　　一、核心判断

　　当前碳酸锂市场主线已由单一的“期现回归+库存去化”，切换为“强现实去库”与“枧下窝复产节奏重估”之间的预期差交易。8 月 7 日宜丰县生态环境局现场核查确认枧下窝处于停产检修状态，无矿石装运及破碎作业；8 月 17 日宜春市生态环境局发布该矿采矿项目环评拟受理前公示（8.17–8.28），意味着该矿手续推进但实物供应未出，Q3 形成有效产量的概率极低，Q4 低负荷爬坡仍为基准情形。

　　盘面前期交易的“枧下窝 Q3 放量砸价”逻辑被部分证伪，叠加 7–8 月连续去库，电碳价格自 8 月初 14 万元/吨下方回弹至 15.3 万元/吨附近；但广期所仓单高位（3.67 万手）、海外矿到港增量、锂盐厂在 15.5–16 万元/吨区间套保意愿增强，共同压制反弹高度。8 月价格维持区间震荡，枧下窝则是区间上沿的“预期开关”。

　　二、核心价格回顾

　　截止8月17日，碳酸锂晚盘市场价15.28万元/吨，广期所主力合约收盘价15.35万元/吨。从月均价来看，8月1日-8月17日的月均价为14.52万元/吨，当前现货价格已经上穿月均价。现货成交端，8月17日Mysteel样本贸易商出货2740吨，全部流向下游；下游对LC2609 点价均价15.2万元/吨，点价重心贴近盘面，刚需补库特征明显。前期LC2609与LC2701合约月间价差低位运行，价差从最低6千元收窄至1千元左右，远端贴水收敛表明市场对远期供需的极度悲观情绪缓解，远月定价小幅修复。部分品牌锂辉石料和锂回收料的升贴水较之前略有走强。

　　三、矿端偏松，盐端偏紧，关注锂矿加工费变化

　　锂矿端，截至8月14日，贸易商锂矿库存12.8万吨、港口库存24.3万吨，外采矿盐厂锂矿库存（7月底45.9万吨，各口径库存均脱离前期低点，矿端最紧阶段已过。澳矿6% CIF 报2240美元/吨，本周澳矿加工费1.825万元/吨；大型锂盐厂三季度原料备货较足，以保供采购为主，投机备货弱，挺加工费意愿强——若加工费推升至1.9–2.0万元/吨临界区，外采矿盐厂开工弹性将明显释放。

　　从滚动30日外采矿锂盐厂点价利润来看，目前利润为6369元/吨，按照当日的锂矿价格计算的外采矿锂盐厂的利润是1439元/吨。从图：Mysteel锂矿滚动30天成交均价对碳酸锂价格偏离度来看，蓝色的线（碳酸锂日度价格）已经上穿红色的线（滚动30天锂矿拟合成交均价）。截止8月17日，外采矿锂盐厂滚动30天成交均价146381元/吨，即当前成本支撑为146381元/吨。

　　四、盐端库存：总库去化，贸易商甩货、下游补库

　　截至8月12日，207家样本碳酸锂总库存14.902万吨，周环比降6150吨（-3.96%）：

　　冶炼厂库存2.435万吨（+890 吨），厂端未主动去化；

　　贸易商及代持库存7.584万吨（-7810吨），流通环节集中甩货；

　　材料厂及终端库存4.883万吨（+770吨），下游低位补库。

　　去库主体在贸易商而非冶炼厂，说明货权由流通环节向实体需求转移，但非需求爆发式承接；配合仓单同步增至3.67万手，限制价格向上弹性。

　　五、总结和展望

　　供给与需求均处于扩张通道，核心矛盾在于增量兑现的节奏差。供给端，国内检修产能8月后陆续复产，枧下窝审批手续推进中、实际放量仍有不确定性，津巴布韦、澳矿复产增量持续释放，全球资源供给宽松预期逐步定价；需求端，储能高景气延续、出口退税取消前的抢出口效应逐步发酵，铁锂端也即将迎来产能释放期，构成需求韧性。年底碳酸锂库销比预期会降至较低水平，对价格形成中期支撑。

　　综合来看，枧下窝的复产不确定性将会使得9、10、11月的价格弹性较大，但短期8月价格走势仍然维持上周的区间震荡观点。

　　【本文/观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。】