纵观历次科技革命，利润往往由硬件流向应用——硬件的尽头，或软件的春天。当前AI算力高景气带动国产硬件崛起，而软件开发作为落地与变现的载体，正在承接技术升维带来的商业价值。

　　2026年以来，AI应用商业化进入兑现期：MiniMax、智谱先后登陆港股并纳入港股通，入通两日涨幅一度超30%；DeepSeek宣布上调API定价，高盛预计中国AI模型2026年底合计年化经常性收入（ARR）或达130亿美元。叠加信创方面国资委79号文要求的2027年100%国产替代节点临近、软件产业政策密集出台，软件开发板块有望乘势而起。

　　硬件尽头，或是软件春天

　　历次科技革命的经验在于：上游硬件突破之后，利润重心会逐步向应用与软件迁移。AI同样是“硬件铺垫、软件兑现”的进程——算力与芯片是底座，软件与应用才是价值变现的出口。

　　2026年年初，受全球“大模型吞噬软件”叙事发酵扰动，AI应用方向较算力、模型端估值折价显著，软件开发板块成为AI产业链中“水位”较低的细分领域，估值性价比与安全边际相对占优。

　　从产业位置看，软件行业处于AI产业链中游技术层与下游应用层，一端承接大模型能力、一端对接百行百业落地，是AI技术红利向真实收入转化的关键环节。

　　海外扰动，呈现估值折价机遇

　　年初海外软件股波动剧烈：Anthropic发布Claude Cowork系列AI Agent后，美股软件板块一度集体调整，Adobe年内跌约27%、ServiceNow与Salesforce跌约35%、Workday跌约50%，市场对传统SaaS席位模式产生担忧。

　　但多位产业人士认为，软件行业“判对了方向、搞错了节奏”——企业收入不会一夜消失，私有数据、监管合规锁定、网络效应等护城河仍在，市场情绪过度演绎或带来超卖机会。

　　对比中美，中国资产受此轮软件估值调整影响相对较小，且国产软件估值本就较低。产业机构指出，SaaS也许“死去”但更多软件将“重生”，AI智能体驱动的“文艺复兴”正在开启，软件作为AI承载层的价值反而被低估。

　　AI应用商业价值逐步兑现

　　8月初，AI大模型“双雄”迎来密集催化：MiniMax-W于8月6日正式纳入港股通，入通仅两个交易日股价累涨超30%；DeepSeek宣布整体上调API定价，高峰时段V4 Pro输出价格一度达27元/百万Tokens，大模型定价从“补贴获客”转向“价值定价”。

　　高盛最新研报指出，随着需求增长与商业化提速，中国AI模型2026年底合计年化经常性收入（ARR）预计达130亿美元，高于此前预测的100亿美元；招商传媒数据显示，MiniMax的ARR从2025年12月约1亿美元快速增至2026年4月约4.3亿美元。

　　从“技术竞赛”转向“商业兑现”，大模型商业化能力与生态成熟度成为新竞争维度。国产大模型的持续突破，为下游AI应用的规模化变现打开空间，软件开发板块有望迎来实质业绩支撑。

　　信创加速 ，2027年全面替代节点临近

　　国资委79号文明确要求所有中央企业、地方国企在2027年底前完成信息化系统的信创替代，实现100%替换。2026年至2027年正是集中交付与放量的关键阶段，华泰证券指出这一里程碑临近，党政与行业信创均有望迎来全面替换高峰。

　　信达证券测算，我国政府、事业单位及央国企信创市场空间约6325亿元；广发证券复盘历史两轮信创行情后认为，行业信创PC+服务器市场空间或超万亿元，规模显著高于单一党政口径。

　　从需求端看，2026年起信创进入第三阶段全行业渗透周期，能源、军工、建筑、医药等“2+8+N”行业同步启动国产化改造；2026年一季度信创板块合同负债同比上涨31.2%，订单与预收款持续走高，业绩兑现确定性增强。

　　金融信创提供业绩兑现方向标

　　金融科技龙头的信创工程已从“样板试点”步入规模化、常态化交付。恒生电子披露，公司已完成所有核心业务系统的100%全栈信创适配，累计实施信创项目超2000个，并发布全栈选型方案与工程实施规范。

　　金融机构已在核心系统、数据库、中间件等领域持续推进国产化替代，信创从外围应用走向核心交易与结算系统，国产软硬件的性能与稳定性在关键场景得到验证。

　　金融作为最先规模化放量的“2+8”关键行业之一，其信创订单的落地节奏，为整个软件开发行业提供了业绩兑现的锚点与方向标。

　　软件政策持续加码

　　软件产业政策持续加码。苏州发布《推进软件产业高质量发展行动计划（2026-2027年）》，聚焦基础软件、工业软件、应用软件等六大领域，力争2027年软件产业规模突破4000亿元；南京推进“人工智能+软件”产业发展，打造“全国软件产业智能化第一城”。

　　从“人工智能+”行动方案到基础软硬件政府采购需求标准，政策持续推动软件产业智能化升级与自主可控。2026年软件行业迎来政策红利与产业创新的共振窗口。

　　软件即服务向“生成即服务/智能体即服务”（GaaS）演进，AI智能体正重塑软件交付与付费规则，从“卖工具”到“卖结果”，为软件行业打开更大的价值想象空间。

　　估值低位，安全边际凸显

　　今年年初受“大模型吞噬软件”叙事发酵扰动，AI应用方向较算力、模型端估值折价显著，软件开发板块成为AI产业链中“水位”较低的细分领域，估值性价比、安全边际较高，叠加AI赋能+信创驱动，软件开发方向有望乘势而起。

　　数据显示，截至8月18日，软件开发指数市盈率PE（TTM）为173.91倍，低于上市以来75%以上的时间区间，估值性价比与安全边际较为突出。

　　布局工具

　　软件行业整体处于上升周期，但不确定哪个细分赛道或个股会跑赢，与其押注单一细分领域，不如通过软件开发ETF华宝（159036）标的指数覆盖全行业，囊括107只成份股，更全面、更均衡的布局，有望捕捉行业发展的贝塔收益。数据显示，软件开发ETF华宝（159036）成份股，囊括AI+金融、AI+医疗、AI+办公、AI+教育、AI+信息安全、AI+政务等领域个股，截至7月15日，AI应用概念股权重占比46.56%。

　　前十大权重股列表

　　ETF费用相关说明：软件开发ETF华宝不收取销售服务费，投资者在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过0.3%的标准收取佣金。场内交易费用以证券公司实际收取为准。

　　风险提示：软件开发ETF华宝被动跟踪中证全指软件开发指数，该指数基日为2021.12.31，发布日期为2023.3.29，该基金由华宝基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资和兑付责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金管理人评估的该基金风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对该基金进行风险评价，投资者应及时关注销售机构出具的适当性意见，并以其匹配结果为准，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对该基金的注册，并不表明其对该基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对该基金业绩表现的保证。基金有风险，投资须谨慎！