21世纪经济报道记者 叶麦穗
8月19日是青农转债的最后一个交易日。
根据公告，青农转债当日证券简称变更为“Z农转债”，截至当日收盘，该转债报收107.938元/张。该转债将自2026年8月20日起正式停止交易；转债到期日为8月24日，摘牌日为8月25日。这只存续六年的银行可转债即将彻底结束挂牌。
值得一提的是，转债停止交易并不等同于转股权利终止。8月20日至8月24日为过渡期，在此期间，青农转债持有人仍可按3.88元/股的转股价格将债券转换为青农商行A股股票。8月24日收盘后，所有未完成转股的转债份额将被统一强制赎回，完成清算后在深交所摘牌。
截至8月19日，青农商行A股收盘价为2.95元，明显低于当前转股价格，转股暂无套利空间。
未能实现大面积转股
青农转债的发行可追溯至2020年。当年8月25日，青岛农商行公开发行了5000万张可转换公司债券，每张面值100元，发行总额50亿元，期限六年，即2020年8月25日至2026年8月24日。同年9月18日，该可转债挂牌交易。
青农转债的票面利率采取逐年递增设计，第一年至第六年分别为0.20%、0.40%、0.80%、1.20%、1.60%和2.00%，付息日为每年8月25日。转股期自2021年3月1日起至2026年8月24日止。
初始转股价格为5.74元/股，此后经历多次调整：2021年4月16日，因触发转股价格向下修正条款，经临时股东大会审议通过后下调至4.47元/股；此后又因2020年至2024年各年度利润分配陆续下调，先后调整为4.32元/股、4.22元/股、4.12元/股和4.00元/股，目前为3.88元/股。
从转股情况来看，截至2025年末，尚未转股的可转债金额为49.997亿元，占发行总量的99.99%，该转债未能大面积实现债转股。
在募集说明书约定的到期赎回条款下，期满后五个交易日内，青农商行将以债券面值的108%（含最后一期利息）的价格赎回全部未转股的可转债，即每张面值100元的青农转债到期兑付金额为108元。
青农商行发布2026年一季报。数据显示，公司营业收入为27.9亿元，同比下降8.7%；归母净利润为12.5亿元，同比上升5.6%；利息净收入为19.4亿元，同比上升8.3%；非利息净收入为8.53亿元，同比下降32.7%。
国联民生分析师王先爽认为，该行一季度披露净息差为1.68%，单季度环比提升8bp，一方面，单季测算生息资产收益率没有下降；另一方面，青农商行个人定期占存款比重超过60%，高息定存到期后重定价贡献较大，单季负债成本环比压降7bp，对息差形成支撑，带动净利息收入增速回升。公司扩表速度不快，风险加权资产增速不高，考虑分红后的净利润对资本形成有效补充，使得公司保持较高的资本安全垫。
王先爽表示，青岛农商行深耕青岛，是青岛网点数量最多、服务范围最广泛的银行，地区经济前景广阔。若资产质量继续改善，有一定的业绩修复潜力。
银行转债仅余4只
青农转债摘牌之后，银行转债将减少至4只。
由于今年银行股的股价整体低迷，两只银行转债均未能实现大面积转股，本息兑付对银行形成一定压力。
排排网财富研究总监刘有华告诉记者，银行发行的可转债转股率偏低，主要的原因一方面是二级市场正股价格表现不佳，投资者预期获利空间较小，可转债转股实现获利，必须建立在转股溢价率为负的前提下，以发行价认购的可转债，转股价格还要比股票的市价低才行。
“另一方面是银行可转债创造转股条件并不容易。”刘有华表示，首先，可转债的转股价不得低于其每股净资产，而大部分银行股的市价都常年低于其每股净资产。银行通过下调转股价提高转股率的可行性也会受到限制。其次，虽然上市公司可以通过强赎的方式促使可转债的投资者转股，但是强赎可转债需要股票市价比转股价高30%以上，实际上大部分银行股都无法达到这个条件。
甬兴证券研究所首席分析师郑嘉伟指出，如果到期直接赎回兑付，既与银行发行可转债补充核心资本的目的相违背，又需要支付转债的利息，增加其负债成本。
同花顺数据显示，青农转债摘牌后，市场还剩4只银行转债，分别是常银转债、兴业转债、重银转债和上银转债，这4只银行转债都将在2028年10月之前到期。其中，常银转债、重银转债将于2028年到期，上银转债和兴业转债将于2027年到期。最晚到期的银行转债是常银转债，将于2028年9月15日到期。
存量端不断收缩，而在供给端，银行转债则已经处于多年“零上新”的状态。自2023年以来，市场上再无新的银行可转债发行。
优美利投资总经理贺金龙表示，此前沪深交易所发布的再融资优化举措中提到，严格限制存在破发、破净情形的上市公司再融资。由于A股上市银行长期处于破净状态，银行转债新发面临一定困难。
虽然可转债融资渠道阶段性遇冷，但商业银行正多管齐下缓解资本补充压力。首先，定向增发已成为目前补充核心一级资本的主流选择；其次，可通过发行永续债与二级资本债来填补其他一级资本和二级资本的缺口。