来源：价投谷子地

　　股东分析

　　根据江苏银行2026年中报，沪股通二季度减持0.98亿股，中国人寿增持0.54亿股，江苏国金强势杀入前十大股东排名第9，持有的4.74亿股全部为今年上半年买入，其他股东持股变化不大。2026年中报股东人数12.82万户，比一季报的14.17万减少了1.35万户。

　　第二季度，江苏国金的强势介入是最大的看点。江苏省国金投资集团有限公司是江苏省属国有独资金融资本平台，由江苏省政府批准设立，江苏省财政厅 100% 全资持股，成立时间2025年初。这次砸了几十亿真金白银收购江苏银行的股权那绝对是真心支持。江苏银行的股权结构在城商行里估计也是独一份，前十大股东除了沪股通和中国人寿，其他8家全部是江苏省本地的国资委和国企。这说明江苏银行这个平台对于江苏省政府的资本运作非常重要。

　　营收分析

　　根据2026年中报，江苏银行总营收489.52亿同比增长9.11%，其中净利息收入368.92亿同比上升12%，手续费收入31.94亿同比增长0.25%，税前利润262.7亿同比增长12.06%，净利润218.76亿同比增长8.09%，更多数据参考如下表1所示：

　　表1

　　首先，我们来看一下江苏银行的净利息收入。江苏银行净利息收入同比增长12%。这个增速确实很高。但是，和江苏银行的总资产增速一比，我们就知道大概率江苏银行的净息差还没有止跌。

　　我昨天整理了一下江苏银行的净息差半年明细对比表，如下表2所示：

　　表2

　　从表2中我们看到江苏银行2026年上半年的报表净息差1.64%比去年同期下降了14bps。其中，资产收益率从3.67%下降到3.21%，同比下降46bps；负债成本从1.89%下降到1.59%，同比下降了30bps。

　　我们利用2025年全年和上半年的数据可以首先推算出去年下半年各项的金额：A下=A全*2-A上。有了下半年的平均金额，再按照各项利率的计算方法可以推算出下半年各项利率。这里再提醒一次，由于江苏银行报表净息差对计算口径进行了修饰。所以，我计算出来的净息差会比报表净息差要偏小。

　　为了统一比较口径，所以我单独用一行放直接计算出来的净息差。我们可以看到今年上半年的计算净息差为1.57%低于去年下半年的1.60%。其中，资产收益率从3.38%下降到3.21%下降了17bps。负债成本从1.74%下降到1.59%下降了15bps。负债成本环比下降的主要因素是存款成本出现了显著下降，从1.64%下降到1.46%，下降了18bps。

　　分析完半年之间的环比变化，我们还可以分析一下季度间的净息差环比变化。我们假设江苏银行的资产变化在季度内是线性的，生息资产和总资产的比例保持稳定，那么生息资产的环比变化=（26年中报总资产+26年一季报总资产）/（26年1季报总资产+25年年报总资产）-1=6.47%。

　　对于季度净息差环比，我们用利息收入和利息支出的单季数据计算每日利息收入，利息支出和净利息收入的环比变化，如下表3所示：

　　表3

　　从表3中我们不难发现单日利息收入环比增加2.87%，单日利息支出环比减少0.07%，单日净利息收入环比增加6.06%。根据前面估算的生息资产环比增速6.47%，我们就可以进行以下的推测：

　　生息资产收益率环比变化=（（1+2.87%）/（1+6.47%）-1）*3.38≈-11bps

　　付息成本环比变化=（（1-0.07%）/（1+6.47%）-1）*1.74≈-11bps

　　净息差环比变化=（（1+6.06%）/（1+6.47%）-1）*1.6≈-1bp

　　从我们的推测看江苏银行第二季度净息差环比下降1bp，其中生息资产收益率下滑11bps，付息成本下降约11bps。

　　看完净利息收入，我们再来看一下手续费收入。隔壁江浙的城商行手续费同比增长超过50%，江苏银行这边手续费居然同比是基本持平，差距在哪里呢？江苏银行的报表信批我就不吐槽了，自己动手丰衣足食，我将手续费数据整理为如下表4所示：

　　表4

　　从表4我们可以看到，代表大财富管理业务的代理手续费和托管及其他受托业务手续费同比都是大幅增长。这一点符合整个行业趋势。拖后腿的主要有2块：1，信用承诺手续费同比下降11.59%；2，结算与清算手续费支出同比增长277.37%。

　　前者应该是和特定信贷业务发展有关，具体信息半年报并未披露。后者应该是和江苏银行的生态建设相关。江苏银行结算与清算手续费收入同比下降6.52%，支出暴增277.37%。个人理解这说明江苏银行的场景生态建设远远落后于其资产负债表扩张的速度。大量的资金来自江苏银行生态体系之外，为此江苏银行要支付大量的清算结算手续费。

　　资产负债分析

　　根据2026年中报，江苏银行总资产56111.02亿同比大涨17.18%，其中贷款27105.28亿同比增长12.39%。总负债52474.16亿同比增长17.97%，其中存款同比增长16.86%，更多的数据参考表5：

　　表5

　　虽然江苏银行中报总资产增速依然很高。但是，我关注到其资产负债扩张速度明显下降。2026年一季度江苏银行的总资产同比增长25.15%。中报增速掉了将近8个百分点，第二季环比增长只有0.53%。可以预期随着地方化债进入尾声，江苏银行的总资产狂飙已经结束。未来规模拉动营收增长的模式难以为继。所以，后期净息差能不能稳住就很重要了。

　　不良分析

　　江苏银行2026年中报不良贷款224.4亿比一季报不良贷款217.9亿增加6.5亿，不良率0.81%和一季报持平。关注类贷款余额319.95亿比一季报的311.05亿增加了8.9亿，关注率从一季报的1.16%下降到中报的1.15%。

　　不良贷款拨备覆盖率304.83%比一季报的308.36%下降了4.44个百分点。不良贷款减值准备余额684.04亿，比一季报的671.92亿增加12.12亿。

　　根据江苏银行2026年中报披露，当期核销或转出不良119.72亿。结合上半年不良增加18.03亿，我们可以估算出新生成不良的下限为119.72+18.03=137.75亿。这一数值比去年同期相同算法得出的数据增加了22.23亿。

　　核充分析

　　江苏银行核心一级资本充足率8.67%比一季报的8.5%上涨了0.17个百分点。同比去年中期的8.49%反弹了0.18个百分点。

　　点评

　　江苏银行在规模扩张的驱动下营收和净利润保持同比正增长。净息差虽然同比降幅高于行业均值，但是环比降幅已经明显收窄。随着地方化债进入尾声，江苏银行的规模增长正在减速。未来规模增速回归行业均值后，营收和资产质量的表现值得关注。