欧洲央行下一任行长之争，目前形成两人角逐的局面：两位分别来自欧洲南、北部的央行务实派官员，都愿意重新反思长期秉持的货币政策理念。
西班牙前央行行长巴勃罗・埃尔南德斯・德・科斯自2025年起担任国际清算银行负责人；他的竞争对手、荷兰央行行长克拉斯・诺特是两大热门人选，二人将竞争2027年2月上任的第五任欧央行行长一职。
70岁的克里斯蒂娜・拉加德于周四宣布，将提前九个月卸任欧央行行长。这一消息拉开了欧央行领导层竞选的序幕，而此刻欧元区正面临通胀卷土重来的压力，法国、意大利等国也即将迎来大选。
55岁的埃尔南德斯・德・科斯与59岁的诺特都是历经多次危机考验的政策制定者，学术功底扎实。
不过，欧央行行长遴选是欧元区21国领导人之间一场高风险的政治博弈，最后一刻仍可能杀出黑马。2019年上一轮欧央行行长遴选就是典型例子：法国总统埃马纽埃尔・马克龙出人意料地提名了拉加德。
三菱日联银行经济学家亨利・库克表示：“照例还会有一番讨价还价与幕后磋商。”库克补充道，过往竞选里，热门人选“并不总能最终胜出”。
埃尔南德斯・德・科斯和诺特的货币政策立场起点本就不同：前者通常被视作鸽派，后者被贴上鹰派标签。但熟悉二人观点的人士强调，这类标签极大简化了他们真实的政策立场。
何塞・曼努埃尔・冈萨雷斯-帕拉莫是埃尔南德斯・德・科斯的博士导师，后来埃尔南德斯・德・科斯进入欧央行执委会的头三年，他还曾担任其顾问。他评价：“巴勃罗是中间路线的政策决策者。”
埃尔南德斯・德・科斯大量学术研究聚焦稳健的公共财政。当下市场担忧法国财政状况，这一研究方向也颇具现实意义。冈萨雷斯-帕拉莫称：“他十分重视管控公共财政。”
2018至2024年执掌西班牙央行期间，埃尔南德斯・德・科斯多次和本国政府产生分歧。例如2020年，他警告西班牙大幅上调最低工资可能造成岗位流失。
诺特的博士导师、格罗宁根大学教授雅各布・德哈恩表示，这位荷兰前央行行长的观点同样属于“相当主流”。
“我不会把克拉斯归为极端鹰派，”德哈恩说。他补充，诺特秉承“荷兰传统：我们不喜欢极端，更倾向找到平衡的前行路径”。
诺特的鹰派名声，一部分源于2011、2012年希腊债务危机期间的表态。他是首位公开讨论希腊主权债务违约可能性的政策官员，并在2012年初提出希腊有可能退出欧元区。
2019年9月，欧央行管委会决定进一步把利率降至负区间、重启购债计划，时任行长马里奥・德拉吉不顾少数反对派的反对推动决议落地。诺特罕见地发文批评这项决议。
德哈恩说：“克拉斯不只是反对决议本身，尤其不认同决议的形成方式。”他还提到，诺特一般偏好寻求共识，“如此高调表态，对他来说非常少见”。
在一篇回顾自己14年荷兰央行行长生涯（直至2025年卸任）的文章中，诺特写道，自己对欧央行购债政策的态度，从最初的怀疑，转变为“秉持原则的务实主义者”；他会“根据事实变化，更新自己的看法”。
诺特在文中写道，他逐渐意识到：在财政政策、债务市场与银行体系都按国家割裂的货币联盟里，欧央行需要承担某种“最后贷款人”职能。
与之相对，埃尔南德斯・德・科斯一贯更支持偏鸽派的政策。
他支持德拉吉2019年9月的降息与购债决议。2021年7月之后，他也是推动欧央行明确2%通胀目标的核心支持者。他认为，此前“低于但接近2%”这套复杂表述，等于在默许通胀长期低于目标，是一种误区。
2021年末通胀突破3%时，他当时认为，哪怕到2023年都不太可能加息。而现实是，2022年年中，通胀逼近9%，欧央行开启加息周期。后来他承认，欧央行对通胀上行反应过慢。
2023年9月，起初他不支持将利率再上调25个基点至4%（第十次加息），但之后他牵头促成管委会对立派系达成妥协，认为这次“预防性加息”具备合理性。
冈萨雷斯-帕拉莫评价：“巴勃罗的立场层次丰富、分寸感很强，”并且他“极其擅长促成各方达成共识”。
欧央行本次高层人事变动规模罕见，行长人选的确定因此更加复杂：欧央行有至少三个、甚至四个核心岗位将接连空缺。
除拉加德之外，欧央行执委会的德国成员伊莎贝尔・施纳贝尔将于明年1月离任，赴国际货币基金组织任职；爱尔兰籍首席经济学家菲利普・莱恩的任期在5月到期。
候选人需要获得欧元区21国中至少16国支持，且支持国人口占欧元区总人口65%。举例来说，法国和意大利联手，就可以形成否决权。德国、荷兰、奥地利、芬兰，再加上波罗的海三国中的两国，同样可以联合否决人选。
最终花落谁家，也部分取决于不成文的惯例，以及多个空缺岗位之间复杂的利益交换。熟悉法国立场的多名人士认为，马克龙会争取拿下下一任欧央行首席经济学家的提名权——这一职位可以说是仅次于行长的第二要职。
这会削弱埃尔南德斯・德・科斯的胜算：如果两大核心职位都由南欧人士出任，很难获得欧元区北部国家接受。
也有人指出，欧央行副行长已经来自小国——克罗地亚的鲍里斯・武伊契奇，而他和诺特都偏向鹰派，这一点未必能被所有欧元区国家领导人接受。
各方相互冲突的政治诉求，有可能让遴选陷入僵局，给最后时刻杀出折中候选人留下空间。
不过J．萨夫拉银行首席经济学家卡斯滕・尤尼乌斯认为，埃尔南德斯・德・科斯和诺特二人“都拥有扎实的货币政策背景”。他补充，在欧元区面临高公共债务、通胀超标、政治动荡多重风险之际，能有两位高资质候选人，欧元区算是幸运。