10月28日晚，中国太平洋保险集团股份有限公司（601601.SH/2601.HK）（简称“中国太保”）赶在同行之前，发布了A股上市险企的首份三季报：前三季度营业收入2915.64亿元，同比下降15.5%；归母净利润364.03亿元，同比下降20.3%，其中第三季度单季净利润只有56.28亿元，同比腰斩式下滑68.4%。

　　净利大降≠主业变差

　　中国太保这份三季报里藏着两条线：一条是会计净利润（364亿元，同比降20.3%），另一条是营运利润（300.81亿元，同比增长5.6%）。

　　为什么差距这么大？因为在新金融工具准则下，险资持有的股票、基金价格涨跌会直接计入当期利润。

　　第三季度权益市场回调，叠加2025年同期的高基数，账面上的“浮盈”变成了“浮亏”，这就导致利润下滑。

　　而营运利润剔除了这些短期市场波动，更接近保险主业的真实赚钱能力。

　　知名经济学者、工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林接受大象财富记者采访时表示：“中国太保的保险业务是稳的，而三季度的财报数据也的确是有点难看，主要问题在于投资损失。”

　　在盘和林看来，中国太保的保险业务没有太大增量，业务已经触及天花板，产险寿险都逐步稳定，销售渠道也算稳定，但主业基本上属于不进则退的情况。

　　从保险业务看，主要业务负担来自寿险，随着中国人年龄变大，买寿险的用户很大一批进入“养老回报期”。对保险公司来说，支付责任由于老龄化增加，而新增寿险用户的增量却进展缓慢，因为当前低利率下，寿险对用户吸引力较低。

　　所以，寿险将逐渐成为中国太保的负担。不过，更大的问题是之前中国太保的业绩过度依赖风险较大的股票投资。

　　寿险“长航”结硕果，但银保踩了急刹车

　　寿险是保险公司的“发动机”。2026年前三季度，中国太保寿险规模保费2676.51亿元，同比增长1.4%；代理人队伍稳定在18.2万人左右，核心人力月人均首年保费9.1万元，同比提升27.3%——这是转型“提质增效”的直接体现。

　　但隐忧是：前三季度寿险新业务价值143.51亿元，同比下降6.5%。问题出在银保渠道——受上年同期高基数、“报行合一”及“65号文”落地、产品结构从传统险向分红险切换等因素影响，银保渠道价值增速承压。去年靠银保冲了一波高基数，今年要“还账”了。

　　中国商业经济学会副会长、自由贸易港（区）专委会主任宋向清认为：“中国太保寿险价值复苏不及预期，后续既要应对长端利率低位、权益波动带来的投资考验，也需要在代理人、银保渠道找到可持续拉动新业务价值的路径。”

　　产险是“压舱石”

　　如果说寿险在转型阵痛，产险则是妥妥的“优等生”。2026年前三季度，太保产险承保综合成本率（COR）降到96.2%，同比优化1.4个百分点；承保利润57.5亿元，同比大增59%。

　　综合成本率低于100%意味着“收来的保费扣除赔款和费用后还能赚”，这是财险盈利的命脉。

　　更值得注意的是，非车险保费（827.12亿元）首次超过车险（805.33亿元），业务结构明显优化。即便面对大灾风险，中国太保靠“防减救赔”一体化的风险减量管理，硬是把赔付压了下来。

　　“产险虽然综合成本率有所改善，但保费增速偏弱，增长弹性有限。”中国商业经济学会副会长、自由贸易港（区）专委会主任宋向清说。

　　中国太保的优势和隐忧

　　目前，中国太保的代理人较巅峰期大幅缩水，明显低于中国人寿、平安人寿；长端利率持续走低，可能扩大资产收益与负债成本的“剪刀差”。

　　中国商业经济学会副会长、自由贸易港（区）专委会主任宋向清认为：寿险业务依靠续期保费托底，不过新业务拓展节奏偏缓，新单增长动能有待进一步巩固，价值修复进程不及市场期待。

　　产险板块风险管控有所成效，但保费扩张力度有限，难以形成强劲增量。投资端仍是最大变量，受资本市场波动影响，投资收益承压，对利润形成扰动。

　　“在行业转型、利率环境持续偏弱的大背景下，公司要实现稳健上行，仍需要在渠道优化、高价值业务挖掘以及资产端配置上持续发力，盈利修复的节奏存在不确定性。”宋向清说。

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　　来源 | 大象新闻记者 张文倩