来源：中国基金报

　　【导读】贵州茅台第三季度营收、净利双增

　　中国基金报记者 郑俊婷

　　10月30日晚间，贵州茅台（证券代码：600519）发布2026年三季报，至此A股19家上市酒企全部“交卷”。

　　公告显示，公司前三季度实现营收1309.71亿元，同比增长1.96%；归母净利润为644.67亿元，同比下降0.25%。

　　单第三季度，公司实现营收402.67亿元，同比增长3.08%；归母净利润为199.51亿元，同比增长3.78%。一举扭转二季度营收、净利双降的颓势，单季增速重回正增长轨道。

　　“稳住了”“超预期”……业绩披露后，有投资者在茅台交流群里感叹道。在此之前，他们还因公司迟迟未披露三季报而担忧。

　　这一表现也好于券商预期。此前有多家券商预期，茅台第三季度利润或将出现低个位数下滑。

　　三季度业绩同比转正，核心动力来自年内两轮提价与直营渠道的爆发式放量。

　　今年3月31日，公司将“飞天53%vol 500ml”茅台酒出厂价由1169元/瓶上调至1269元/瓶，自营零售价由1499元/瓶上调至1539元/瓶，系2018年以来首次调整零售价；7月18日再度将该产品在i茅台平台零售价上调至1639元/瓶、销售合同价上调至1369元/瓶。500ml飞天出厂价年内累计上调200元，涨幅为17.1%，其中第二次提价完整落于三季度报告期内，直接增厚当季收入与利润。

　　与此同时，飞天茅台酒自今年1月1日登陆“i茅台”常态化销售后持续放量，前三季度“i茅台”平台实现酒类不含税收入585.62亿元，较上年同期126.92亿元增长约3.6倍，成为拉动增长的最大增量来源。

　　分产品看，前三季度茅台酒实现收入1129.25亿元，同比增长2.18%，占主营业务收入逾86%，基本盘稳固；系列酒实现收入179.69亿元，较上年同期178.84亿元微增0.48%。在行业消费场景收缩、渠道承压的背景下，系列酒延续主动控速、优化渠道库存的策略，年内公司净减少国内经销商68个，主要涉及系列酒经销商调整，意在维护渠道韧性。

　　渠道结构进一步重塑。前三季度直销渠道实现收入737.74亿元，同比增长约32.8%，占主营业务收入比重由上年同期约43%大幅升至约56%。仅“i茅台”一个平台的不含税收入即占主营收入约45%。批发代理渠道实现收入571.20亿元，同比下降约21.6%。

　　这背后是贵州茅台“全面向C”的市场化改革：依托《2026年贵州茅台酒市场化运营方案》，公司构建“随行就市、相对平稳”的动态价格调整机制，通过直营体系回收定价权、压缩渠道炒作空间，同时将更多渠道利润留存上市公司体内。

　　截至9月30日，公司现金余额高达1959.91亿元，总资产3183.05亿元、归母净资产我2712.05亿元，分别较年初增长4.76%和10.86%；前三季度经营活动现金流量净额为840.59亿元，同比增长120.07%，主要因控股子公司茅台集团财务公司同业存款到期收回及吸收集团成员单位存款增加。庞大的现金储备为公司高分红与穿越行业周期提供了充足底气。

　　中国酒业评论人肖竹青认为，行业调整周期中，贵州茅台前三季度营收、利润稳步增长，近1960亿元现金筑牢安全垫。业绩增长背后有四大抓手：收回定制酒理顺产品价格秩序；“i茅台”和直营店持续放量，直面C端；整顿海外经销商、遏制回流酒，稳定国内价盘；茅台酱香酒全面转向To C战略，绑定湾区IP、深耕餐饮场景，做好消费者培育。

　　“茅台已经从过去的渠道驱动，转向品牌+直营+场景培育的新模式，基数虽大、增速放缓，但品牌壁垒扎实，经营质量持续优化，长期可持续发展值得看好。”肖竹青表示。

　　截至10月30日收盘，贵州茅台报1392.05元/股，上涨2.81%，总市值为1.74万亿元。