大地期货研究院
观点小结
核心观点：中性抛储政策落地，国内棉市阶段性区间上沿基本确定。预计短期抛储成交较积极，直到储备棉投放达到一定数量后才开始对盘面产生影响。短期盘面回落，主要受偏弱市场氛围影响。7月20-24日一周主要关注储备棉成交及美国关税政策。
现货情况：中性随棉价反弹，内地纺纱厂即期利润转差，新疆纱厂仍有利润。
进口棉、纱：中性保税区未通关棉花库存水平仍较高，进口棉纱价格小幅回调，配额价格继续上涨。5月份进口棉花11.3万吨、进口纱17.2万吨，较5月有明显减少。
涉棉政策：偏空纱厂、织厂开机率下降，成品累库，产业链继续累积库存。
产业链库存：偏空纱厂、织厂开机率下降，成品累库，产业链继续累积库存。
主要产棉国：中性偏多
1）新疆新棉开花率69.3%，整体进度略快于去年，但结铃数略低于去年同期，新疆棉区预期未来一周会再次出现高温，对新作产量影响预期中性偏负面；
2）美国新棉现蕾率60%，结铃率22%，新棉优良率继续下降，尤其得州下降明显。
3）印度棉价小幅上涨。印度本周降雨减少，棉区估计重回偏干状态。西南季风登陆以来对印度大陆带来降水比历史均值水平低23.9%左右，新棉已种植795.4万公顷，同比落后14%；
4）巴西新作棉花开始收获，目前收获进度8.1%，较去年及五年均值偏慢。CONAB在7月报告中再次上调巴西新作产量预期8.2万吨至406万吨。
终端消费：中性美国6月服装零售保持增长，但5月批发同比明显下降，5月份主要纺织服装出口国出口表现一般，但略好于3月和4月表现。
宏观层面：偏多
美国对伊朗进行多轮军事打击，并在7月14日宣布美伊战事重启，计划持续打击2-3周。且宣布重启伊朗全境海岸线海上封锁，对海峡过境货物征收20%通行费。
6月25日，中国商务部在新闻发布会上表示，中美双方的经贸团队还在继续保持沟通，已经达成共识，成立 “贸易理事会”，接下来会在这个框架下商量对等降税的事。美东时间7月6日，美国总统特朗普在公开讲话中提及中方领导人大概率在9 月 24 日前后访美，但白宫、中国外交部截至 7 月 10 日均未官方确认该具体日期。
美国根据122条款对全球贸易伙伴征收10%额外关税，预期7月24日到期。由于美国根据301条款调查结果对全球贸易伙伴加税的全部流程已经走完。预计7月24日122条款到期后，美国将继续依据301条款对全球加税10~12.5%。
01、全球棉花平衡表
USDA7月报告预期2026/27产销差为-102.2万吨
USDA在7月报告对2026/27年度全球棉花供需预期：26/27年度产销差为-102.2万吨。
2026/27年度
产量：2553.1万吨，较25/26年度下调101.2万吨；
消费：2655.3万吨，较25/26年度上调43.5万吨；
库存：1550.8万吨，较25/26年度下调98.0万吨。
在7月报告中，USDA主要下调2025/26年度巴西产量，上调2026/27年度美国产量及巴西产量预期。
USDA7月报告上调巴西、美国产量预期
USDA，大地期货研究院
美国服装销售：零售额同比继续增长，批发额同比大跌
美国棉制纺织服装进口：5月份同比+4.0%，环比-7.6%
美国棉制纺织服装进口：5月中国表现强劲
2026年5月，美国进口棉制纺织品服装13.4亿平方米，同比4.0%，环比7.6%。2026年1-5月累计进口64.5亿平方米，累计同比-10%。
其中5月进口自中国的数量为2.6亿平方米，同比48.6%，环比31.4%。1-5月累计进口11.2亿平方米，累计同比-16.6%；
其中进口自印度的数量为2.3亿平方米，同比-13.8%，环比+13.0%。1-5月累计进口10.3亿平方米，累计同比-25.3%；
其中进口自巴基斯坦的数量为2.1亿平方米，同比-13.5%，环比4.6%。1-5月累计进口10.2亿平方米，累计同比-11.5%；
其中进口自越南的数量为1.6亿平方米，同比+12.3%，环比-3.6%。1-5月累计进口8.4亿平方米，累计同比7.7%；
其中进口自孟加拉的数量为1.3亿平方米，同比+17.4%，环比-2.4%。1-5月累计进口7.2亿平方米，累计同比-2.9%
02、中国：抛储政策落地，下游仍处淡季
USDA对中国棉花平衡表预期
中国国内机构对中国棉花平衡表预期
抛储政策出台
过去十年抛储政策回顾——储备棉库存水平估计
国内外均价涨301元至16216元/吨，继续关注轮储政策
按照目前内外棉现货价格，抛储底价估计在16216元/吨附近，较上周上涨301元/吨。
估计下周抛储底价在16300元/吨附近。
工商库存：6月底非保税342.14，同比+2.46，较上月-62.23
新疆库业务棉周度下降8.77万吨
公路运费继续小幅回落
BCO，郑商所，大地期货研究院
天气：全国降雨仍较多，新疆未来仍有高温天气
中央气象台，国家气象中心，大地期货研究院
截止7月中旬，新疆棉花开花率83.7%，快于去年0.3个百分点
当前全疆棉花株高约80-100公分，果枝数9-12台，多数地块已完成第一轮化控打顶作业。近期全疆以晴好天气为主，多地出现持续高温天气，对棉花生长造成了一定影响。目前正是棉花产量与品质形成的关键阶段，棉农需做好水肥统筹，灵活调整化控时间与浇水频次，落实病虫害防治等田管工作，最大限度减轻极端高温等不良天气带来的影响。
据中国棉花信息网调研数据显示，截至2026年7月13日，全疆开花率83.7%。同比低0.3个百分点。
北疆整体开花率80.5%，同比高1.6个百分点。
南疆整体开花率85.9%，同比低0.7个百分点。
东疆整体开花率85.9%，同比高0.3个百分点。
，中国棉花协会，大地期货研究院
新疆天气：预期7月中旬仍有升温，7月下旬气温将回落
新疆天气：北疆气温高于南疆
郑棉仓单：仓单及有效预报量继续减少
BCO，郑商所，大地期货研究院
仓单+有效预报量约46.3万吨，内地库约39.6万吨
郑商所，大地期货研究院
内外棉价差明显收窄，ICE期棉3/5月差小幅走强
，大地期货研究院
国产纱价格企稳，进口纱报价下调
，大地期货研究院
织厂开机率与上周持平，进口纱港口库存小幅下降
，大地期货研究院
纱厂继续累库，开机率继续下降
，大地期货研究院
内地棉籽价格小幅上涨，新疆棉籽价格暂稳
，大地期货研究院
棉花现货重心继续上移，化纤价格暂稳
，大地期货研究院
2026年6月中国纺织服装出口额同比增长约7.2%
2026年1-6月纺服内销仍保持增长
03、美国：出口偏弱，苗情继续恶化
USDA对美国棉花平衡表预期
美棉出口：签约进度105.9%，装运90.6%
USDA，大地期货研究院
美棉种植面积及产量预期
USDA，大地期货研究院
棉粮比价接近历史均值水平
wind，大地期货研究院
美国新棉现蕾率60%，结铃率22%
USDA，大地期货研究院
美国新棉苗情环比继续转差，得州苗情下降明显
USDA，大地期货研究院
ICE期棉仓单明显减少，非商业净多占比环比提高
USDA，大地期货研究院
美国天气：主产棉区干旱继续明显改善
USDA，大地期货研究院
美国天气：7月中旬得州有少量降雨，但累计降雨仍不足
美国天气：预期7月中旬棉区有少量降雨
04、印度降雨减少，新棉种植仍落后
USDA对印度棉花平衡表预期
印度棉花协会大幅上调印度消费及产量预期
CAI、大地期货研究院
截至7月10日，印度已种植新棉795.4万公顷，同比-14%
据印度有关机构消息，截至7月10日，印度新年度棉花播种面积达795.4公顷，较去年同期减少14.3%。
具体来看，具体来看，截至7月10日，拉贾斯坦邦植棉面积为51．5万公顷，同比减少15．3%。特伦甘纳邦159.6万公顷，同比+8.6%，马邦300.7万公顷，同比-15.2%，古邦93.2万公顷，同比-45.5%。
印度今年累计降水较低于历史均值23.9%
7月中旬预期印度棉区降水偏少，预计7月末降水增加
印度国内棉花小涨，CCI竞卖底价继续上调
印度国内棉价小幅上涨。截至7月中旬，S-6的出厂价至65700卢比/坎地（约为86.98美分/磅），较上周小涨1300卢比/坎地（折美金报价+0.86美分/磅）。
印度棉纱持稳。其中32支棉纱报价在2.91美元/公斤附近，较上周不变。
CCI竞卖底价继续上调。印度棉花公司竞卖底价在7月13日、14日分别上调100、700卢比/坎地至64600卢比/坎地（约折85.52美分/磅）。调整之后竞卖底价与市场价接近。
印度棉基差仍偏低
经过几周的部门间讨论，印度中央政府决定临暂停棉花进口关税（税则号5201项下全部棉花产品）。关税免征期限为6月1日至10月31日。
目前印度国内棉价相比较国际棉价并无明显升水，暂时没有增加进口的驱动，需关注印度棉价上涨，基差走强的时间点，或触发印度大量增加棉花进口。
2026年4月份，印度进口棉花3.86万吨，同比-15.2%，环比+42.2%。2025/26年度（2025年10月-2026年4月）印度累计进口棉花71.31万吨，累计同比+74%。
印度2025年曾宣布：将原定从2025年8月19日~9月30日（含当日）的棉花进口关税豁免期延长至2025年12月31日。
•估计自2025年8月19日至12月底，印度免关税进口棉花累计近70万吨。
纺纱开机率：越南，印度、巴基斯坦开机率稳定
USDA对巴基斯坦棉花平衡表预期
USDA，大地期货研究院
巴基斯坦棉区7月中旬降水偏少，7月下旬预期增加
USDA，大地期货研究院
USDA对越南棉花平衡表预期
USDA，大地期货研究院
越南6月纺织服装出口同比+2.8%，进口棉花18.5万吨
越南海关，大地期货研究院
USDA对孟加拉棉花平衡表预期
USDA，大地期货研究院
孟加拉6月份出口服装33.9亿美元，同比+21.5%，环比-5.7%
2026年6月，孟加拉出口服装33.9亿美元，同比+21.5%，环比-5.7%。
2026年1-6月，孟加拉累计出口服装193.35亿美元，同比-0.6%。
孟加拉海关，大地期货研究院
05、巴西：收获进度偏慢，产量预期继续上调
USDA对巴西棉花平衡表预期
USDA，大地期货研究院
巴西天气：进入旱季，降水较少
巴西CONAB在7月报告中继续上调26/27年度产量预期
CONAB，ABRAPA，USDA，大地期货研究院
巴西新棉收获为8.1%，马州收获进度4.4%，偏慢
截至7月10日，巴西棉花收获进度8.1%，比去年同期13.6%落后5.5个百分点，较五年均值落后1个百分点。其中巴伊亚州棉花收获进度15.0%，马州收获进度4.4%。
USDA对澳大利亚棉花平衡表预期
USDA，大地期货研究院
澳大利亚棉区7月预期降水较少
USDA，路透天气、大地期货研究院
陈晓燕
从业资格证号：F03113174
投资咨询证号：Z0018709