（来源：CFC金属研究）

　　CFC金属研究

　　重要提示：本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！

　　分析师 | 刘城鑫 中信建投期货研究发展部

　　期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461号

　　本报告完成时间 | 2026年7月19日

　　锌：宏观面，美伊冲突升级，海外科技股仍处于技术性下行阶段，宏观情绪难言乐观。原料端，本周内外TC继续下调，预计后续下降空间收敛；随着中东局势反复，硫酸价格保持坚挺，据百川盈孚统计，湖南及河南等地下半月环比仍有增量，后续集中减产兑现仍待观察。需求端，初端开工表现不佳，淡季氛围浓厚，不过出口窗口已开启，下半月或有兑现。整体而言，宏观情绪不佳，减产尚未落地，锌价上方空间受限。

　　铅：基本面来看，供应侧，原生方面，国内矿山产量有限，副产品提振下，内外TC维持低位震荡；据百川盈孚调研，后续湖南及河南等地原生厂或开启检修，不过考虑到进口仍有补充空间，原生现货仍显宽松。再生方面，回收货源受限，废电瓶跟随铅价下行，当前炼厂利润仍然倒挂，再生铅厂供应仍处低位。消费侧，整体表现较差，电池厂开工下滑。总体而言，原生及仓单供应未有缩减预期，预计铅价持续反弹动力不足，整体低位震荡为主。

　　策略：详情参见正式报告。

　　分析师：刘城鑫

　　期货交易咨询从业信息：Z0023940