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　　近日，上半年绩优基金进入7月大幅回撤引发关注。

　　招商基金冯福章管理的招商核心装备A（014686）上演了一出令人瞠目结舌的“过山车”行情：上半年收益率高达40.10%，然而进入7月，基金净值急转直下，单月暴跌40.90%，不但把上半年的涨幅几乎全部回吐，而且今年以来亏17%。

　　更令人担忧的是，自冯福章2022年7月26日任职以来，该基金累计亏损已达35.86%，大幅跑输业绩比较基准。

　　上半年40%收益背后的激进押注

　　2026年上半年，招商核心装备A取得了40.10%的收益率，其中第二季度单季收益率更是高达45.47%。

　　然而，高光时刻转瞬即逝。7月以来，基金净值出现断崖式下跌，截止7月27日，七月以来收益率-40.90%。

　　这意味着，如果投资者在6月底以1万元买入该基金，到7月底将只剩下约5900元，上半年40%的涨幅化为乌有。

　　持仓“大换血”：从多元分散到光通信全押

　　招商核心装备A业绩剧烈波动的背后，是冯福章在2026年二季度对持仓结构进行的激进调整。对比一季报和二季报的前十大重仓股，可以发现一次近乎“推倒重来”式的调仓。

　　2026年二季度，基金前十大重仓股中仅保留了长飞光纤光缆一只标的，其余九只全部为新进重仓股。一季度重仓的北化股份、强瑞技术、中国宏桥、东威科技、宁德时代、斯菱智驱、东方电气、日盈电子、德业股份悉数退出前十。

　　一季度的持仓呈现出较为分散的行业格局，覆盖了光通信、军工化工、智能制造、铝业、PCB设备、新能源电池、汽车零部件、电力装备、汽车电子、光伏逆变器等至少六个不同行业。

　　二季度则发生了根本性转变。新进的九只标的中，建滔积层板和建滔集团同属建滔系，主营覆铜板和PCB材料，是光通信和算力产业链的上游核心供应商；剑桥科技是光模块龙头；源杰科技是光芯片核心标的；光库科技主营光器件；宏和科技生产电子级玻璃纤维布，用于PCB基材；兆易创新是存储芯片设计公司；戈碧迦和宝鼎科技（维权）则分别涉及光学材料和高端装备。二季度前十大重仓股中，至少有七只直接或间接与光通信/算力产业链相关，形成了高度集中的行业押注。

　　风格漂移：军工主题基金还是光通信赛道基金？

　　值得关注的是，招商核心装备A的业绩比较基准为中证军工指数收益率*60%+中证高端装备制造指数收益率*20%+恒生综合指数收益率（经汇率调整后）*10%+中债综合（全价）指数收益率*10%，可以看出合计80%的权重指向军工和高端装备主题。然而，二季度的实际持仓已严重偏离军工主题，转而押注光通信产业链，受到投资者吐槽。

　　这种“风格漂移”引发了两个关键问题：

　　第一，投资者风险错配。 投资者买入的是一只“军工+高端装备”主题基金，预期的是军工行业的风险收益特征，但实际持有的却几乎是一只“光通信赛道基金”。当光通信板块在7月出现大幅调整时，投资者承担了与产品定位完全不符的风险。

　　第二，合规边界模糊。 根据基金合同约定，主题基金应在合同约定的投资范围内进行配置。虽然基金合同通常允许一定比例的灵活配置，但十大重仓股里面多数集中于非主题行业，是否触及合规红线，值得关注。

　　长期业绩：成立4年亏损35%，跑输基准45%

　　将时间线拉长，冯福章的管理业绩更不容乐观。自2022年7月26日管招商核心装备A以来，基金累计亏损35.86%，跑输基准45%。

　　资料显示，冯福章先生，博士。曾任中信建投证券研究发展部机械行业首席分析师、军工行业首席分析师、研究管理委员会委员，安信证券研究中心副总经理、军工行业首席分析师。2021年8月加入招商基金，现任研究部总监。