大地期货研究院

　　观点小结

　　核心观点：震荡偏弱 猪价短期偏弱运行看待，涨价驱动暂时不足。高温阶段终端需求走货疲软，无法给宰量支撑；市场供给方面企业出栏进度偏慢，月底缩量带涨预期有限，而二育适重猪源将逐步出栏释放，短期仍以兑现后移的供应压力为主。盘面近端反弹可择机短空升水，关注企业及二育进出节奏。

　　能繁产能：偏多政策调控叠加利润亏损双驱动，二季度能繁存栏3780万头降幅好于市场预期，支撑远期价格预期。

　　商品猪供给：中性偏空猪只增重放缓阶段出栏均重显增，月出栏完成进度偏慢，压力后移短时供应仍偏充足。中长期理论供给随前期产能调减有边际改善预期。

　　屠宰开工：中性偏弱高温终端需求承接不足，屠企保鲜销为主，开工和宰量低位维持。

　　成本及利润：中性偏多猪价弱势调整，仔猪价格成本附近涨幅收窄，养殖端亏损程度有修复但仍在累积，一定程度利于去库去产。

　　二次育肥：中性偏空低价有二育零星补栏；适重猪源顺势出栏，随着体重逐步上移，将进入出栏释压状态。二育进出节奏变快，关注以大换小表现。

　　01、供需逻辑梳理

　　供需节奏-短期

　　当前利好驱动缺乏，二育进场放缓且面临逐步释放的局面、企业月度出栏进度偏慢能缩量空间预期有限，而高温淡季下需求本身承接有限，短期现货预计弱势运行为主，重点关注企业及二育出栏节奏。

　　供需节奏-中长期

　　前期产能缓慢调减兑现到下半年商品猪出栏量有望边际下降，叠加需求向旺季过渡，供需格局趋于边际改善；但前期去化幅度有限且生产效率有提升下，对应年内猪价以中长期重心趋向上移而上方空间受限来对待；期间围绕现货库存转换状态来把握节奏变化。长期来看，官方二季度末能繁存栏3780万头，去化幅度相对明显，对远月具有一定预期支撑。

　　02、关注月底企业量级变化

　　仔母猪补栏情况

　　二元母猪市场相对稳定，价格随外部调整整体偏稳。据涌益样本监测，截至7月24日，当周50kg二元母猪市场均价1332元/头，较前周变化不大。河南淘汰母猪均价4.30元/斤；淘母折价在0.79左右。

　　仔猪市场实际成交价格变动不大，商品猪转弱后市场补栏仔猪积极性也有所放缓，当前补栏适宜窗口期进入尾端，后续仔猪价格再往上空间预计有限。据涌益样本监测，截至7月24日，当周6.5kg仔猪市场均价271元/头左右，较前周+11元/头；15kg仔猪市场均价379元/头，较前周+9元/头。

　　企业端月出栏完成度偏慢，月底缩量空间谨慎看待

　　据涌益样本监测，据涌益样本监测，6月样本企业完成率97.66%，7月出栏计划较上月实际出栏预计-0.04%；日均计划出栏90.35万头，计算日均计划出栏环比-3.26%。

　　出栏均重窄幅调整

　　据涌益样本监测，当周全国出栏平均体重为128.15公斤，较前周+0.05公斤，环比+0.04%，同比-0.26%。

　　据涌益样本监测，当周90kg以下小体重猪整体出栏占比为3.65%，较前周+0.09%；150kg以上大体重猪出栏占比4.45%，较前周+0.02%，有适重大体重猪源顺势出栏。

　　二育栏舍利用率有小降

　　近期二育零星补栏，价格阴跌下没有集中性进场；适重猪源顺势出栏为主，整体栏舍利用率小幅调降。关注近期进出场表现。

　　据涌益样本监测，7月中旬十天，部分头部企业销售二育量占近十天生猪销售量的比例为0.54%，较前十天+0.08%。

　　标肥价差

　　肥标周内有小幅走扩，肥猪供应有限降幅相对小于标猪，短期肥标预计高位窄幅调整，关注是否会引发补栏行为。据Mysteel样本监测，截至7月24日，全国平均标肥猪价差周均价-0.93元/公斤，较前周-0.05元/公斤。

　　03、需求弱势无利好提振

　　屠企维持保鲜销操作，开工低位偏稳运行

　　据涌益样本监测，截7月27日，样本屠宰企业近一周内平均屠宰量为142314头/日，环比前周+1.70%。

　　据Mysteel样本监测，截至7月24日，样本屠宰企业周内开工率为28.37%，较前周+0.07%。

　　数据来源：涌益 Mysteel 大地期货研究院

　　高温下需求没利好，下游走货有压力

　　据Mysteel样本监测，截至7月24日，样本重点屠宰企业当周鲜销率为81.71%，较前周变化不大。

　　据涌益样本监测，截至7月24日，当周全国猪肉（前三等级白条）均价为14.01元/公斤，较前周-0.30元/公斤，环比-2.10%。

　　冻品库容率延续高位小降态势

　　当前冻品价格合适就出库，但受制于高温需求淡季走货还是困难，冻品库容率维持窄幅下调为主。

　　据涌益样本监测，截至7月24日，当周全国冻品库容率26.72%，较前周减0.35%。

　　相关品比价

　　04、产业成本及利润

　　养殖成本

　　玉米：截7月24日，玉米现货均价2343元/，较前周-10元/吨，环比-0.42%，同比-1.43%；

　　豆粕：截7月24日，豆粕现货均价3004元/吨，较前周+62元/吨，环比+2.11%，同比+2.60%。

　　养殖成本：截7月24日，自繁自养成本12.00元/公斤（-0.01）；外购仔猪成本11.64元/公斤（-0.19）。

　　养殖利润

　　短期供需整体格局还是相对偏宽松，缺乏利好驱动，猪价偏弱调整，亏损预计跟随猪价窄幅调整。

　　自繁自养利润： 截至7月24日，样本自繁自养利润-190.25元/头，较前周利润减40.35元/头；

　　外购仔猪利润：截至7月24日，样本外购仔猪育肥利润-148.08元/头，较前周减18.61元/头。

　　自繁自养套保利润

　　套保利润：当前补栏仔猪对应远月出栏合约01周内重心随近月下压，外购仔猪补栏价格小调涨，远期粗算理论补栏利润周内有所收窄。截至7月24日，自繁自养套保利润当前预估利润在150元/头左右，较前周-28元左右；外购仔猪补栏套保利润预估约164元/头左右，较前周-39元左右。

　　仔猪出栏利润

　　仔猪价格成交变化不大，传统补栏窗口期几近尾声，需求端支撑有限，预计仔猪价格也给不到太大涨幅，外售仔猪利润预计成本线附近波动，低价若能持续一定程度还是利于产能去化的推进。

　　仔猪出栏利润： 截至7月24日，自测算15kg仔猪出栏利润头均33元左右，较前周利润增9元左右。

　　猪粮比

　　据国家发展改革委价格监测中心，截至6月24日，猪粮比价为3.88，较前周环比-2.02%；猪价底部运行，猪粮比持续处在5：1以下——猪肉储备一级预警区间。

　　华储网：2026年7月21日、22日开展中央储备冻猪肉轮换出库、收储竞价交易挂牌2.12万吨，以实际挂牌为准。

　　屠宰利润

　　高温天气终端需求疲软，走货困难下屠企多缩量保鲜销，屠宰端整体亏损状态持续。

　　据Mysteel样本监测，截至7月24日，样本屠宰企业当周屠宰毛利为-17元/头，较前周-0.9元/头。

　　05、价差结构

　　供应充裕需求不佳，猪价持续阴跌

　　现货弱现实，盘面挤升水

　　基差

　　月差

　　马爽

　　从业资格号：F03100417

　　投资咨询证号：Z0021924