（来源：发鹏期权说 发鹏期权说）

投资市场里，见好就收是一种‘能力’，时而‘负能力’，时而‘正能力’。

有宏大叙事的市场，博弈场增量资金踊跃，新人不断涌入，行情延续性强，见好就收是投资上的‘负能力’。无宏大叙事的市场，博弈场存量资金主导，新人匮乏，老人角力。行情短博弈规律明显，策略内卷之下，见好就收是投资上的‘正能力’。

上图所体现的模糊范式，是普适的，放在任意标的都合适。指数、行业、商品… …。

相较于观察行情价格趋势，在更高视野定性当前该标的所处的宏大叙事环境重要得多。因为这个定性直接和行情波动预期相关，进一步左右执行策略，最终决定投资结果。

基于这个范式，从我们自己投资的角度，可以做如下取舍。能承担风险，追求高回报的交易者，首选标的一定是那些有叙事且波动大的品种。想想游资和趋势交易者喜欢去的地方… …。风险厌恶，追求稳定性的交易者，首选标的则应该是无叙事且波动小的品种。在这类品种里，投资者可以很从容的做回转类交易累积收益。

说回当下的市场，7月一轮杠杆‘杀’过后，8月已经迎来一轮反弹。随着反弹越来越靠近上方的筹码密集区，是否见好就收成了指数多头抄底朋友们的现实问题。

基于上述范式，这个问题即是：当前A股行情是否有宏大叙事？

7月底zzj会议定调中，有乐观的地方，但我们之前就说过没有9.24政策那种力挽狂澜的气势，所以内部宏观叙事不在。外部呢，美伊战争影响日渐减小，美联储强/弱美元引导也致上下幅度皆难的区域，美元流动性新一轮大规模的潮汐叙事尚未发酵。

内外皆无宏大叙事的情况下，宽基指数维持一段牛皮市概率更大。该定性下，市场抢跑、内卷的短博弈特征将十分严重，见好就收是‘正能力’。抄底的朋友们，长期Beta可以坚守，超配部分记得见好就收。未来一段牛皮市，反复回转交易者大概率有‘超额’。

期权卖方，难受了几个月，上周终于迎来了一轮难得的酣畅降波行情。如果上述行情定性正确，后续一段时间指数的实际波动率会继续压缩，大部分指数期权的隐含波动率有可能进一步走低。

但是不同指数波动率所处的位置差异大，所以未来的降波大概率是分化的。期权交易者们要根据品种区别对待。

下图为科创50ETF下月平值隐含波动率走势图，这一轮降波距离近2年中位数较远。

下图为上证50ETF下月平值隐含波动率走势图，这一轮降波已然到偏低区。

同时，期权卖方面对的期权隐含波动率溢价依然极其有限（下图），这意味着Delta Hedge难度依旧偏高。更务实的选择，依然像我之前所说，利用买方兜底卖方的方式，将对冲阈值设置得远一些。或者围绕指数牛皮市短期方向反复的特征，主动暴露一些Delta进行预对冲。

如上，仅供参考。