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　　来源：文轩财经

　　曲美家居©文轩图库

　　曲美家居的困境，是传统制造企业转型的典型样本。

　　观察员|三畏 审校|王恒

　　8月12日，曲美家居发布公告：公司实际控制人、董事长赵瑞海之子赵泽龙，过去12个月内通过抖音橱窗、直播及巨量星图商单等形式为公司产品推广，公司为此支付累计32.44万元推广服务费。

　　赵泽龙现年29岁，抖音账号“泽龙Z”粉丝88万，担任公司战略顾问。根据《上海证券交易所上市规则》，该交易构成关联交易。董事会表决时，董事长赵瑞海按规定回避表决。

　　32.44万元的“合规”推广费

　　赵泽龙的走红，始于一条短视频。2024年4月，他在抖音发布第一条视频，开场白是“有钱人家孩子叫富二代，家里有工厂的叫厂二代，这公司是我爸的，负债48个亿，我是啥二代啊”。视频迅速引发关注，他也凭此立下了“负债48亿元，父债子还”的独特人设。

　　截至目前，他的抖音账号粉丝已突破88万，发布作品近200条，内容涉及家庭生活、个人日常和公司经营场景。据公开报道，其累计曝光量超过10亿次。他还拍摄了《父债子还》等系列短视频，并在视频中坦言“做账号的目的之一是为曲美家居品牌带来流量”。

　　流量很快被纳入公司的商业版图。曲美家居在2025年年报中明确表示，公司“围绕创始人IP‘泽龙Z’深度布局线上内容资产”，并计划在2026年全面推进该IP的商业化落地，依托抖音及全网电商平台开展常态化直播带货。

　　根据公告，赵泽龙目前担任公司战略顾问一职。尽管他未持有公司股份，但根据《上海证券交易所上市规则》（2026年4月修订），作为实际控制人、董事长赵瑞海之子，赵泽龙被认定为关联自然人，其与公司之间的任何交易均需履行关联交易审议程序。

　　从定价机制来看，本次关联交易严格遵循抖音平台的公开规则。精选联盟带货业务（含橱窗带货与直播带货）的推广费率由商家在平台规定的5%至80%区间内自行设定。曲美家居2026年3月设置的推广费率为15%，自6月15日起调整至5%。过去12个月内，该项业务累计产生推广费30.77万元。

　　巨量星图付费直播则采用“一口价服务费”与“商品分销佣金”并行的收费模式。其中，一口价费用由品牌方与达人根据直播时长、曝光需求及达人影响力等因素市场化协商确定；分销佣金适用精选联盟的统一规则。过去12个月，该项业务累计推广费为1.66万元。公告特别指出，该金额远低于赵泽龙其他非关联商单任务的收费水平，进一步佐证了定价的公允性。

　　8月12日，公司先后召开独立董事专门会议和董事会，审议通过了该项关联交易议案。董事会表决结果为10票同意、0票反对、0票弃权、1票回避，关联董事赵瑞海按规定回避表决。

　　从程序层面看，这宗金额仅32.44万元的关联交易，审议流程完整、信息披露充分，合规性并无瑕疵。公告亦明确表示，该交易“定价公允”“不会影响公司独立性”。

　　这场金额不大的关联交易之所以引发关注，并非32.44万元本身，而是它反映出的曲美家居真实的经营底色。

　　曲美家居已连续三年亏损。2023年，公司归母净利润亏损3.04亿元；2024年亏损1.63亿元；2025年亏损1.49亿元。三年累计亏损超过6亿元。2025年全年营收34.11亿元，同比下降3.98%；扣非归母净利润-1.88亿元，亏损同比扩大16.26%。

　　进入2026年，情况并未明显好转。上半年业绩预告显示，归母净利润预计亏损5，000万元至7，500万元，较上年同期亏损扩大6.7%至60.05%。

　　曲美家居将亏损原因归结为三重压力：国内家具行业需求受房地产下行拖累、收购Ekornes AS形成的资产增值摊销持续侵蚀利润、存量债务带来的利息费用居高不下。

　　这也引出了赵泽龙在短视频中反复渲染的那句“负债48亿”。这个数字确有夸张成分，但并非毫无依据。截至2026年一季度末，公司负债规模已降至38.79亿元，但对于一家年营收仅30多亿元的企业而言，负担依然沉重。

　　而负债的源头，可以追溯到2018年那场轰动行业的跨国并购：曲美家居以超过40亿元的交易对价收购挪威舒适椅品牌Ekornes AS，成为当时中国家具行业最大的海外并购案之一。

　　这笔收购让曲美获得了Stressless、IMG等全球知名品牌和近7000家门店的渠道网络，但也让公司背上了巨额债务。收购形成的商誉和资产增值，至今仍在通过摊销的方式逐年削减利润。

　　流量与业绩的反差

　　赵泽龙曾公开表示，“做账号的目的之一是为曲美家居品牌带来流量”。从数据上看，这一目标确实有所兑现。据公开报道，其账号累计曝光量超过10亿次，对于一个传统家居品牌而言，线上声量的提升肉眼可见。

　　曲美家居在2024年半年报中，也将“泽龙Z”抖音账号列为品牌线上内容资产的重要组成部分，并在2025年年报中进一步提出，2026年将全面推进该IP的商业化落地，开展常态化直播带货，拓展家居生活周边品类。

　　只是，流量是一回事，业绩是另一回事。

　　2026年一季度，公司实现营业收入8.47亿元，归母净利润仅124万元，虽短暂扭亏，但盈利微薄。上半年整体业绩预告显示，归母净利润预计亏损5，000万元至7，500万元。2023年以来累计亏损超过6亿元，这家成立超30年的老牌家居企业，仍未走出经营困境。

　　在这场“太子”带货实验中，公司支付的推广费仅32.44万元，对于年营收34亿元的企业而言几乎可以忽略不计。目前更像是“低成本试水”，投入不大，产出有限，远未到能影响业绩基本面的程度。

　　当然，向好的变化也在发生：国内业务降本增效，亏损收窄；新零售业务快速增长，有望成为新增长点；新能源汽车小镇项目稳步推进，贡献现金流；海外子公司完成债务置换后利息费用同比减少。基本面存在边际改善的可能，只是资本市场尚未给出积极回应。

　　截至2026年8月13日盘中，曲美家居股价报3.61元，总市值已缩水至约24.78亿元。市净率1.20倍，意味着资本市场对公司的净资产溢价几乎消失殆尽。

　　曲美家居的困境，是传统制造企业转型的典型样本。流量能带来关注，但扭亏为盈，终究要靠产品力说话。