中金发布研报称，由于看好京东物流（02618）2026盈利改善，维持跑赢行业评级和19.40港元目标价，对应12.6倍和10.8倍2026年、2027年non-IFRS市盈率，较当前有36.9%的上行空间。现价对应2026/2027年9.2倍/7.9倍non-IFRS市盈率。

　　中金主要观点如下：

　　2Q26业绩符合该行预期

　　公司公布2Q26业绩：收入641.0亿元（同比+24.3%），略超市场一致预期，主由外部客户量质双升、海外业务及快递业务量收高速增长；归母利润24.1亿元（同比+13.3%），Non-IFRS净利润26.4亿元（同比+2.2%），二季度盈利整体符合该行预期。

　　AI+自动化加深一体化供应链护城河，外部客户量质双升

　　公司1H26加大物流科技投入和应用，在仓储、分拣、运配等运营全流程均持续自研升级相关设备，运营效率及服务竞争力带动客户量质双升：2Q26公司外部一体化供应链客户7.0万名/+7.0%，单客收入14.6万元/+5.2%。

　　海外仓配需求持续高景气，公司海外网络布局加密

　　公司充分利用JoyExpress自有快递+Joybuy商流协同，海外业务前期已快速起网，截至1H26已在全球26个国家共运营200+个海外仓。考虑7月起欧盟电商小包裹合规化税改，或推动跨境电商行业加速转向海外仓备货、本地履约，该行预计伴随公司海外履约能力持续深化、海外业务有望放量，成为公司新增长极。

　　多品牌协同推进，网络融合1H正处深水期，看好中长期盈利能力提升

　　德邦双网融通仍处深水期，该行估计伴随产品结构整合、内部管理优化，该部盈利后续有较大修复空间。即配业务2026年起扩大向外部客户的服务覆盖，量收贡献较稳健。