来源：国际投行研究报告

　　横跨2019-2022四年财务数据 | 4位高管签字担责 | 1450万元罚款 | 8月25日起变更简称为‘ST佳缘’

　　保荐人：中信证券马峥、鞠宏程！

　　几个关键转折点：

　　① 2021年是“冲刺高峰”。营收从前一年的1.33亿跳到3.17亿，+137.78%；这正是IPO上会 + 注册前的关键节点。结合《告知书》披露，2021年仅“客户A”一项就虚增营收2，803万、虚增利润1，803万——这一年的高光，水分占有相当比例。

　　② 2022年是“主动做回调”。营收-14.93%、净利-29.99%；表面看是正常下滑，实则在证监会审查压力下，“通过虚减利润配合审计调整”，把2020-2021年虚增的部分做反向冲销。技巧隐蔽，但没用——审计留痕都在。

　　③ 2023年“业绩变脸”开始。营收+2.92%（表面稳定），归母净利由盈转亏-925.51万、扣非-909.83万——主业造血能力已经撑不住。

　　④ 2024年“立案前回光返照”。营收恢复到3.37亿，归母净利回到705万；客观看，在证监会2026年7月正式立案前14个月，业绩努力“做上来”，是意图保留“无重大违法强制退市”门槛的明显痕迹。

　　⑤ 2025H1“立案后增速几近熄火”。营收1.67亿元，对照2024H1的1.56亿元，增速骤降至+6.87%；扣非归母净利润由正转负为-6.90万元——立案调查叠加业绩真实基本面暴露，“扣非转负”是一个关键警示信号，意味着主营业务的真实造血能力已难以覆盖。

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