作者：金鹰基金权益研究部策略研究员 金达莱 首席经济学家、基金经理 杨刚

　　8月A股先扬后抑、月末反弹。市场基本沿着“超跌修复—防御—再平衡”的路径演绎，资金仍主要向具备产业景气和业绩支撑的方向集中。进入9月，外部流动性、增量资金与产业景气能否同步改善？市场能否在震荡整固后进一步打开上行空间？我们认为，后续至少需要重点关注三个方面：第一，美联储政策立场与前期鹰派信号能否保持一致及长端美债期限溢价能否维持稳定？以进一步减少海外流动性扰动；第二，国内成交结构和增量资金能否改善？推动市场由存量轮动转向更持续的资金正循环；第三，产业景气能否延续？通过订单、业绩或产业事件形成围绕三季报的盈利预期差，以及中美元首会面前，围绕中美科技摩擦能否进一步明朗。

　　综合来看，我们预计9月A股或大概率维持震荡偏强，但在前期压力区域和增量资金尚未明显入场的约束下，收益率预期不宜过高，行情结构或依然围绕再平衡。

　　海外方面，沃什鹰派表态推动市场上修短端加息预期，但长端风险溢价并未同步抬升，反而有助于稳定中长期通胀预期、修复美联储政策信誉，长端利率进一步大幅上冲的风险有所下降；若美国通胀与就业延续温和降温，预计9月美联储议息会议或继续按兵不动，海外流动性对A股的边际扰动有望减弱。

　　国内方面，结构上做多意愿未明显降温，当前核心约束仍集中在AI为代表的科技制造链的信心尚未修复。海内外AI产业端仍有积极进展，但市场对其需求持续性和盈利兑现仍存分歧，后续行情进一步打开空间仍需订单、业绩或重磅产业事件形成验证；适度宽松的货币环境延续，房地产优化政策密集落地强化扩内需的信号，但短期基本面改善和交易锐度仍然有限；8月反弹后指数重新进入压力区域，增量资金未集中入场，短期追高意愿仍有限；不过随着中报披露结束，业绩不确定性逐步消化，叠加政策托底与外部扰动缓和，市场下方支撑有所增强，9月下旬潜在的中美高层互动亦有望带来风险偏好催化。结构上，预计9月市场或将进一步转向结构再平衡，短期AI产业链反弹后仍需震荡整固、消化筹码与估值压力，中期新一轮行情仍需等待更明确的产业催化和业绩验证；非科技方向则更受益于独立景气、盈利改善、供给约束和稳定现金流支撑，轮动持续性和资金承接力度有望进一步增强。

　　后续，建议重点关注以下海内外因素，或将对A股市场产生新影响：

　　1、9月15-16日，美联储召开9月FOMC。杰克逊霍尔会议后，9月加息预期升温，短期重点关注8月通胀、就业数据对加息必要性的进一步验证；同时关注后续政策立场与本轮鹰派表态是否保持一致：若经济数据未明显转弱，而政策立场再次出现反复，前期鹰派表态带来的信誉修复可能被削弱，并重新推升长端期限溢价。9月17-18日，日本央行议息会议召开。弱日元与通胀压力推动日央行9月大概率加息，重点关注是否进一步加息及后续政策正常化节奏，并警惕日元升值和日债利率上行对全球套息交易及风险资产的潜在扰动。

　　2、国产算力与AI基础设施迎来密集催化：9月11-13日中国算力大会、9月17—19日华为全联接大会先后举行。重点关注国产算力芯片及昇腾最新进展、AI服务器和数据中心建设、算力网络投入。

　　3、消费电子进入密集催化期。9月4-8日柏林IFA、9月8-10日苹果秋季发布会陆续举行。重点关注AI手机、端侧AI等新品渗透和需求预期，以及苹果产业链备货、海外供应链订单和国产零部件升级情况。

　　4、9月3-4日，2026世界动力电池大会举办。龙头企业集中参会，重点关注固态电池、快充、高能量密度等下一代技术进展，以及动力电池产能、装机和价格竞争趋势；同时关注《动力电池产业发展指数（2026）》等成果对产业链供需格局的指引。

　　预计9月市场或将延续震荡巩固、结构再平衡，轮动加快背景下，需重视估值和交易拥挤赛道的安全垫。行业配置方面，建议均衡配置，科技成长聚焦三季报可兑现业绩的新技术受益环节，价值股可配置加息预期推动和供需向好的方向，关注高股息股票的中期配置价值。

　　（1）成长方向：近期全球AI算力芯片龙头企业的财报和Anthropic融资等AI进展强化了算力需求快速增长的既有趋势，但不足以改变远期商业化叙事，即有助于上修盈利预测，但无法改变不少硬件股的估值体系，AI赚EPS上修的钱。股价调整中可关注有望获得三季报景气验证、受益技术进步带来放量的核心环节；同时，在外部科技限制与自主可控需求强化背景下，国产算力、半导体设备、先进制程及关键材料等国产替代方向仍具备较高确定性。

　　（2）资源品：中期供给约束与地缘风险仍为资源品提供支撑。美国财政与债务担忧、央行持续购金支撑黄金配置价值；铜矿供给扰动叠加AI、新能源和电网建设带来的结构性需求，铜价中枢仍有支撑；稀土等小金属亦受益于供给约束和高端制造需求扩张。此外，随着9-10月逐步进入传统旺季，煤炭、化工等需求韧性较强且供给收缩的品种亦具备配置价值。

　　（3）红利价值：市场仍处震荡巩固阶段，稳定现金流资产具备较好的防御和组合平衡价值，银行、电力、公用事业等高股息方向或可继续作为底仓配置。非银金融则受益于行业景气改善和估值修复，在中报业绩支撑下仍具备向上空间，若后续市场风险偏好回升、成交活跃度改善，或有望进一步受益于经纪业务和投资收益回暖。

　　风险提示：

　　本资料所使用的数据仅供参考，引用的观点、分析预测仅代表投研人员在目前特定市场情况下并基于一定的假设条件下的分析和判断，并不意味着适合今后所有的市场状况，也不构成对阅读者的投资建议。投资有风险，投资需谨慎。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。