（来源：张忆东策略世界）

能源格局重塑+电源技术升级，是AI发展的重要基石。最近一周我们进行了25场线上交流，聚焦受益于AI发展的领域，包括海外供电紧张、功率半导体（TMT团队）、AI电源、算电协同、全球能源等主题方向。我们认为，能源与基建作为AI发展的重要基石，当前阶段，北美地区能源紧张、并网难度高，相关设备成为AI发展的瓶颈环节；此外随着技术升级，相关电源解决方案也进入了新老交替的关键历史时期，或将导致格局重塑；中国AI的发展也同样处于加速期，虽然国内电网电力基础良好，但同样需要未雨绸缪来满足新时代要求，这几个方面将长期孕育重要投资机会。

能源装备+电网设备，行业并未见顶，创新突破瓶颈。电力紧缺是本周交流最多的赛道，涵盖了燃机、变压器、电网、SOFC等方向；之前市场有担忧，能源装备订单饱和预期见顶，板块有所调整，但通过上述交流我们坚定认为，目前或恰好是变局的关键时间窗口。首先燃机等方向中国企业走出去最佳机遇来临，产能技术都将快速追赶；其次如变压器等有产品力的方向，北美CSP大厂或成为我们重要切入点；第三北美要求自备电源，缩短流程的同时进一步提高需求；第四流程优化、解决方案多样化，北美市场也在通过创新来解决自身困境；因此我们认为这一方向仍有较大潜力。

国内算电协同重大机遇仍未被市场充分认知。随着华为“韬定律”发布，国内AIDC建设有望加速，能源作为算力的底层支持，仍需未雨绸缪提前布局，算电协同、绿电直连等都是支持国内AI能源的前瞻性政策框架，市场对此方向重视程度仍不足；我们认为算电协同有望在年内看到从示范到商业化的重大进展，受益的方向会从绿电开始，向储能、电力交易运营、配网等方向层层递进。

AI电力架构升级，SST/超级电容/配储等方向值得关注。此次系列会议我们明确感受到，800V高压直流解决方案在产业端也受到高度重视，而且这一趋势并不仅限英伟达供应链，±400V是谷歌和国内当前的重点攻关方向，并且可能更早落地，产业升级从龙头指引，迈入了众志成城的阶段；固态变压器（SST）是功能核心、壁垒高、价值量大的最重要环节，或成为下一代电力方案的制高点，超级电容由于本身供需紧张，叠加800V预期用量激增，也具有一定弹性；此外，AI配储开始迈向表前平滑波动、表后应急+安全的双重驱动时代，预计后续需求将呈现加速爆发趋势。

风险提示：地缘政治风险；政策风险；新技术迭代风险；价格波动风险。

本报告分析师：

徐柏乔

SFC HK执业证书编号：BUQ713

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