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　　来源：中国基金报

　　【导读】市场大跌，基金公司解读

　　中国基金报记者 曹雯璟

　　7月28日，A股主要指数集体下跌，沪指跌1.16%，报收于3813.31点，盘中一度失守3800点；深证成指跌4.52%；创业板指跌7.35%，创今年4月10日以来新低；科创50指数跌6.33%。盘面上，算力硬件产业链全线下挫，存储器、CPO、PCB方向领跌。

　　今日市场缘何大跌？科技板块调整是否接已接近尾声？科技板块经过一轮调整后，当前是机会还是风险？哪些投资机会值得关注？中国基金报第一时间采访了近10家基金公司。

　　内外部多重因素导致市场大跌

　　今日市场缘何大跌？

　　招商基金认为，今日A股大跌的主要原因如下：一是全球AI产业链信用风险暴露，隔夜美股科技股遭遇大幅抛售，费城半导体指数从高点回撤超20%。核心导火索是美国某科技巨头拟为OpenAI提供高达2500亿美元的融资保底担保，此举引发市场对AI资本支出循环逻辑的严重质疑，一旦下游AI应用变现不及预期，将被迫承担连带债务风险。

　　二是中国技术进步冲击全球竞争格局，全球AI科技巨头大跌对A股市场形成负反馈。昨日长鑫科技A股上市首日暴涨，成为中国市值最大A股，标志着中国在DRAM领域加速自给自足。同时，市场传闻中国将量产DUV光刻机，这对全球存储芯片竞争格局形成重大冲击。韩国、日本股市的存储半导体龙头今日再度大跌，冲击A股市场。

　　三是开源模型削弱技术“护城河”。Kimi K3等高性能开源模型的出现，削弱了闭源大模型赖以维持高定价的技术“护城河”，迫使美国AI巨头打起补贴战，OpenAI和Anthropic收入预期下调，导致其高估值承压。这进一步加剧了市场对AI产业链现金流逻辑的担忧，形成系统性风险循环。

　　四是美联储即将召开议息会议，美伊冲突持续导致油价维持高位，通胀预期升温，加息预期悬而未决，压制全球科技股估值。

　　东吴基金权益投资总部总经理刘元海也指出：“今天A股科技股调整，或主要受昨晚美股科技股（包括半导体公司以及存储产业链等）出现较大幅度调整的影响。昨晚美股科技股调整可能与某芯片设计公司融资担保行为的担心有关。去年市场也曾一度担心某芯片设计公司循环融资风险，但随着AI需求快速增长也在一定程度上缓解了市场担忧，后来科技股又进入新一轮上涨趋势。”

　　南方基金表示，国内方面，前期科技板块涨幅较大，仓位相对拥挤，公募基金半年报持仓显示科技仍为资金配置重点，板块自身存在估值消化与获利了结的内在需求，海外利空与宏观不确定性成为触发回调的因素。

　　短期科技超跌后或有修复

　　科技成长产业趋势并未终结

　　今日，双创指数明显承压，算力硬件、存储等方向领跌。那么，硬科技板块调整是否已接近尾声？科技板块经历过一轮调整后，当前是机会还是风险？

　　博时基金认为，短期来看，市场仍处于消化此前过度拥挤风险的阶段。科技板块经历了此前的短暂反弹后，筹码交换尚未完成，叠加外部科技股下跌与中美AI领域摩擦，短期波动仍将延续。需要注意的是，虽然今天指数下跌幅度较大，但仍有2000多只个股收红，近两个交易日呈现个股表现强于指数的态势。盈利周期总体仍延续平稳修复，国内稳市场信号密集释放、流动性压力持续缓解。科技成长产业趋势并未终结，后续行情将由普涨转向依靠业绩筛选的结构性机会。建议静待科技细分赛道后续景气度兑现，布局具备持续盈利兑现能力的环节。

　　华宝基金指出，海外市场去杠杆的进程或已接近尾声：美国对冲基金的科技净仓位从25%降至15%，接近历史底部区域；散户杠杆大约已平掉一半。涨价链需要新的需求叙事：2021年9月锂电材料的顶部也是在利润分配的吵架中达到的。但与之不同的是，2021年时，新能源车渗透最快的时间点已过去，且上游扩产速度很快。目前AI的终极形态尚不明确，上游扩产刚开始，因此断言直接进入熊市还需要更多证据。同样，再创新高也需要新的需求叙事。

　　“7月份以来，科技板块指数调整了约20%，许多科技股跌幅甚至达到50%左右。当前AI产业趋势发展仍处在较好态势，从经验看，本轮科技股调整或逐步接近尾声。无论是市场还是科技股，或都存在比较适当的投资关注时点。”刘元海表示，目前看，后续美股科技巨头资本开支仍然有望保持较快增长趋势，随着自由现金流转好，资本开支的可持续性或值得期待。

　　泓德基金指出，短期科技股超跌后或有修复，后续走势的决定因素仍在于景气度的可持续性，核心仍在于对行业景气度和产业趋势的判断和验证。科技板块短期可关注超跌修复机会，持续性需观察后续北美大厂与硬件厂商的财报指引。

　　科技成长与低位价值板块再平衡或将延续

　　关注TMT、制造、周期、大金融等

　　大跌之后，科技成长与低位价值板块风格是否会发生切换？哪些投资机会值得关注？

　　博时基金表示，往后看，短期市场或维持震荡格局，波动率仍处高位。风格层面，科技成长与低位价值板块的再平衡或将延续，均衡配置是当前阶段的较优选择。但中期来看，随着上市公司回购增持、各类稳市场举措持续落地，市场或在调整中逐步寻找阶段性底部，后续重点关注月底政治局会议政策定调及中报业绩的密集验证。

　　招商基金指出，展望后市，短期海外市场影响及流动性冲击引发市场超跌，随着融资盘出清与稳市力量支持，市场有望企稳修复。从更长的视角看，A股正从“资金驱动”转向“业绩驱动”。中期来看，AI产业趋势依旧强劲，但仍需产业增长预期催化，以及A股中报业绩的进一步验证。结构上，高股息与大金融的防御属性、创新药的避险轮动或阶段性延续，AI算力硬件与半导体自主可控仍是中期重要的成长主线。

　　广发基金表示，根据本轮调整幅度、超跌程度、拥挤度、盈利修正力度四大指标，选出的本轮超跌程度明显且盈利持续上修行业主要包括：TMT（存储产业链、光模块、光纤光缆、国产算力）、制造（出海的机械、电力设备等）、周期（稀土、塑料、化纤等）。另外，估值偏低、筹码干净的大金融板块（银行、券商）也值得关注。