运营商财经网 IPO频道 赵鑫雨/文

前不久，一家年营收不到5亿、还没盈利的AI公司在港交所上市，备受关注。这家公司上市后就被贴上了“视觉具身智能第一股”的标签，且所讲述的故事很吸引人。

瑞为技术这次上市，最引人注目的数据不是它募了5.29亿港元，而是散户抢疯了——公开发售超额认购3646倍。但另一边，机构那边冷得出奇，国际发售只有3.08倍认购。散户疯抢、机构冷眼，这种两极分化在港股历史上极其罕见。

之所以出现这种情况，是因为这次上市既没找基石投资者，也没设绿鞋机制。简单说，就是没有大资金压舱，没有机构托底，股价的短期走向完全取决于散户的情绪和接力。

AI故事在资本市场还是很受欢迎的，瑞为技术打出“视觉具身智能第一股”的称号，挺起来非常厉害。

但落实到具体数据上，该公司的未来发展还有待观察。据招股书显示，2023年至2025年，瑞为技术收入分别为2.42亿元、3.95亿元和4.43亿元；同期，公司归母净利润分别为-2943万元、971.4万元和-6722万元。也就是说，这三年时间里，瑞为技术营收一直增长，但增幅回落，在2024年短暂实现盈利后，2025年再次转亏。

此外，招股书显示，按2025年收入计，瑞为在中国民航企业视觉智能产品市场市占率8.7%，排名第一。但不容忽视的是，在这一年其由盈转亏。

瑞为技术的创始人是詹东晖，他在华为工作近9年后回到福建创立瑞为技术。公司没有追逐安防风口，而是选了机场这个“窄门”——合规门槛高、招投标周期长，但一旦进入便是长周期绑定。

运营商财经网副总经理康锐认为，对于AI企业而言，技术迭代日新月异，但真正决定长期竞争力的，已不再只是模型能力，而是持续兑现产业价值的能力。尤其在视觉具身智能领域，技术能否进入真实场景、形成稳定商业模式，尤为重要。

（责任编辑：赵鑫雨）