文章来源：华西研究晏溶

　　华西有色金属

　　（一）生产经营情况

　　1．铜

　　2026Q2铜产量为13.59万吨，同比增加24.6%，环比减少2.9%。产量增长主要受Highland Valley Copper和Antamina矿石品位提高推动；QB继续保持稳定生产，并维持较高产量水平。QB本季度铜产量为5.58万吨，高于2025Q2的5.27万吨，并与2026Q1的5.55万吨基本持平。

　　2026Q2铜矿销量为13.57万吨，同比增加33.7%，环比减少12.5%，基本与当季铜产量一致。

　　2026Q2铜实现价格为6.09美元/磅，同比上涨39.7%，环比上涨5.4%。

　　不包括QB，第二季度的现金单位成本为每磅1.94美元，低于去年同期的2.33美元，主要得益于产量增加和TC/RC（冶炼加工费）下降。计入QB后，第二季度的总现金单位成本为每磅2.25美元，同比下降9.6%，环比下降1.3%。

　　不包括QB，第二季度净现金单位成本为每磅1.49美元，同比下降11.3%。包括QB后，净现金单位成本为每磅1.64美元，同比下降18.8%，环比下降5.7%，QB副产品（主要为白银和钼）收入增加。

　　2．锌

　　2026Q2锌精矿产量为11.2万吨，同比减少17.6%，环比增加5.7%。Red Dog矿产量下降主要因矿石品位降低，符合矿山计划。

　　2026Q2锌精矿销量为3.7万吨，同比增加5.7%，环比减少32.7%。Red Dog本季度销量为3.65万吨，Red Dog销量仍符合全年发运节奏。

　　2026Q2精炼锌产量为5.0万吨，同比减少2.0%，环比减少32.7%，主要受Trail冶炼厂计划性检修影响。

　　2026Q2精炼锌销量为5.9万吨，同比增加5.4%，环比减少9.2%。

　　2026Q2锌实现价格为1.57美元/磅，同比上涨31.9%，环比上涨6.1%。

　　Red Dog第二季度总现金单位成本为每磅0.60美元，同比基本持平；净现金单位成本为每磅0.35美元，同比下降28.6%，环比下降14.6%，主要受白银和锗价格上涨带来的副产品抵扣增加推动。

　　（二）公司财务业绩情况

　　2026Q2公司收入为36.05亿加元，同比增长78.2%，环比减少8.6%。

　　2026Q2公司毛利为16.70亿加元，同比增长254.6%，环比减少2.6%。

　　2026Q2公司调整后EBITDA为21.93亿加元，同比增长203.7%，环比增长5.0%。EBITDA同比大幅增长主要受铜价上涨、铜销量增加及QB贡献提升推动。

　　2026Q2归属于股东的利润为8.54亿加元，同比增长314.6%，环比增长4.3%。

　　2026Q2归属于股东的调整后持续经营利润为9.48亿加元，同比增长407.0%，环比增长10.5%。

　　（三）泰克与英美资源集团平等合并

　　2025年9月9日，泰克与英美资源集团宣布拟以对等合并方式组建总部位于加拿大的全球关键矿产领军企业--英美泰克（Anglo Teck）。双方认为，合并将提升资产组合质量、财务与运营韧性，并巩固战略地位。

　　预计本次合并将带来约8亿美元的年度税前协同收益，其中约80%预计将在合并完成后第二年年底前按运行率实现。Anglo Teck还将与相关方共同优化毗邻的Collahuasi和Quebrada Blanca资产，预计于2030年至2049年实现年均14亿美元（100%权益基础）的基础EBITDA增量。

　　2025年12月9日，Teck和英美资源集团股东均已批准合并；2025年12月15日，双方获得加拿大政府根据《加拿大投资法》作出的监管批准。

　　本次合并仍需满足包括监管审批在内的惯常交割条件。目前交易预计仍将在最初公告后的12至18个月内完成，双方正继续推进整合规划。

　　（四）2026年指引

　　此前披露的2026年指导目标保持不变。

　　风险提示

　　1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；

　　2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；

　　3）国内消费力度不及预期；

　　4）海外能源问题再度严峻。

　　证券分析师：晏溶 S1120519100004；

　　发布日期：2026-7-26；

　　《泰克资源2026Q2铜产量同比增加24.6%至13.59万吨，2026年铜产量指引维持45.5-53.0万吨》

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