（来源：余力 Felix 力的期权工作室）
今天！双创在连续反抽四天后，止步连阳，盘中最大回吐超2%！而有一个指数，却从7月最后一周开始，已不知不觉反弹了20%，领跑了全市场！这个指数不是别的，正是A股过去十年创新高能力最强的微盘股指数……
熟悉我每周文章的朋友，应该会在几周前看到过这样一句话：如果硬科技的相关行业从技术面上率先出现破位，到了那个时候，红利、微盘等一系列风格则很有可能会真正走出一波时间较长，空间较为可期的反弹。
从目前的情况看，情况似乎正在往这个方向发展，微盘股指数的左右侧信号也已经先后触发。
对于微盘股指数而言，什么是左侧信号？微盘的左侧信号就是累计回撤25%以上，今年5.11到7.20这段时间里，微盘股指数区间最大回撤超过25%，一度达到了27.14%，从历史上看，除了因剧烈去杠杆的流动性危机外（如2024.1DMA资金去杠杆），微盘股指数的自然回撤基本维持在25%-30%之间，尤其是上一次2020.12-2021.2核心资产（茅指数）的抱团，当时市场动辄新发了百亿公募，部分量化中性产品因阶段性负超额而被持续净赎回，微盘在那个阶段的最大回撤也正好压在了25.56%，因此从这个角度看，当时我在6月末《52%！极度割裂以后，市场有些微妙的变化……》文章里提到了当微盘的回撤越接近这个水平，也表示距离“击球区”越近。
那么，什么信号又算的上右侧信号？这自然就要看指数与关键趋势线的位置关系了。就在上周，微盘股指数时隔9周后，第一次站上了5周均线，昨天，微盘股指数单日又大涨3.33%，而同期其他宽基指数和行业主题明显下跌，剪刀差显著，这说明趋势交易的资金已关注到微盘机会，开始抢先切入。
实际上，前期微盘股的深度调整因何而起？核心逻辑非常清晰，就是因为硬科技板块走势过于强势，全市场资金持续从不断的板块流向科技赛道，大量投资者不断将小微盘等相关产品切换至科技主题产品，形成持续的资金虹吸效应，导致微盘股连续回撤。前一波的深度调整与政策面无关，市场并未出现针对小微盘的监管收紧；也与微盘股自身基本面无关，我们也没有看到盈利恶化或流动性风险，所以换句话说，这是一次纯粹由资金风格切换引发的调整，而非逻辑证伪。
所谓解铃还须系铃人，通常来说，一波调整因为虹吸效应来得急、幅度深，那一旦虹吸效应减弱，修复也往往又快又坚决。
上面我也提到了，与本轮行情逻辑最为相似的是2021年初以“茅指数”、“宁组合”为代表的核心资产行情。当时全市场资金高度集中于核心资产，对小微盘同样形成巨大虹吸，微盘股指数一度回撤约25%，然而从后续演绎看，2021年初核心资产行情熄火后，微盘股于2月下旬重新站回20月均线，6月中旬即完全修复最大回撤并创出新高，修复过程仅用了约四个月……
关于微盘股的逻辑与风险，我依然保持着“3+1”的观点。
它的长逻辑看三点——壳资源逻辑（A股市场存在着借壳上市的需求），高抛低吸逻辑（微盘股指数的成分股涨多了就会在下次调仓时被止盈高抛）和量化增量逻辑（目前每年量化私募产品依然逐年增加的趋势途中）。尤其是第三个逻辑，微盘背后最大的买盘是量化和游资，7月份大部分用传统多因子选股的量化产品反而超额转正，这对于微盘是一个好事，代表市场的扩圈让小市值因子的有效性重新回归，这会促使量化中性产品重新转为净申购，从而可能会给后续的微盘股指数带来进一步潜在的增量。
至于它背后的尾部风险，则是看一点，即微盘背后的量化资金有没有大幅加杠杆。
站在当下，微盘股背后的长逻辑显然还在，且近一年绝对大部分交易日，全A的流动性都保持在2万亿上下，这个级别的成交量可以让整个市场的市值换手率保持在1.5%以上，不至于让整个市场的各个指数形成整体性的减量；杠杆率方面，对比2024.1的小市值危机时的情况，当时是因为2022-2023年A股整体行情低迷，大盘股与微盘股之间的涨跌幅“剪刀差”累计超过了70%，形成极端背离，再加上行情后期大量杠杆资金扎堆做多微盘股，从而进一步推高板块估值、加剧持仓脆弱性，最终引发2024年1月的踩踏式下跌，而今年以来，微盘股与其他板块的“剪刀差”甚至还是负的，DMA（杠杆量化中性资金）的规模远远低于2024.1，因此从这个角度看，当前的微盘股与2024.1的情况完全不是一回事儿……
事实上，对于今年还剩下的5个月，最关键的一点是什么？
从我的角度，我想应该就是走出思维定势，不要只把眼光放在上半年抱团最火最热的硬科技上，不要拼命给自己曾经浮盈过的头寸找理由，而是要拓宽眼界，把眼光放到性价比更高的地方，仔细寻找上半年超卖、但又具有长逻辑或潜在景气度的“东西”，我想对于今年的下半年，这或许才是更加重要，才是更加有意义的事……